أين هو الميناء الآمن حقًا؟｜حوار مع الاقتصادي جوزينغ

المصدر: دار نشر CITIC
تم تحرير هذا النص من بودكاست «截胡不截财»

الجمود في الرسوم الجمركية، الصراعات الجغرافية، انهيار البنوك الظلية، ثورة الذكاء الاصطناعي على الصناعات التقليدية — قبل عام، كانت هذه الأحداث تعتبر مخاطر حافة منخفضة الاحتمال، واليوم أصبحت سيوف دموقليس المعلقة فوق رؤوس كل شخص عادي.

مع هذه الأسئلة الحاسمة في زمننا، أجرى مضيف بودكاست «截胡不截财» جيف، وحوارًا عميقًا مع البروفيسور جو نينغ، نائب رئيس كلية شنغهاي العليا للمالية بجامعة شنغهاي للنقل، ومؤلف كتاب «فقاعة الصلابة». استندوا إلى أعمال ناصر الدين الطالبة الكلاسيكية «البجعة السوداء» و«الضعف المضاد» كمحاور فكري، محاولين رسم خريطة معرفية واستراتيجيات للبقاء في زمن الاضطراب.

لقد تجاوزنا بالفعل «ستان المتوسط»

في سياق الطالبة، يشير «ستان المتوسط» إلى بيانات مثل الطول والوزن — حيث لا يمكن للفرد أن يؤثر بشكل ملحوظ على المجموع. أما «ستان المتطرف» فهو مختلف تمامًا، ويؤكد على «الفائز يأكل الجميع»: لو وضعنا ثروة ماسك التي تقدر بآلاف المليارات ضمن عينة من مئة ألف مواطن عادي في شنغهاي، فإن متوسط الثروة سيقفز بشكل هائل. في هذا المجال، فإن «البجعة السوداء» النادرة تبدو هي الحاكمة الحقيقية، وحتى التي تحدد مسار التاريخ.

أشار البروفيسور جو نينغ إلى أن هناك ثلاثة أمواج هائلة من الزمن تجعل «ستان المتطرف» حاضرًا في كل مكان.

الأول، تردد العولمة العميق. في عصر الاكتشافات الكبرى في القرنين السادس عشر والسابع عشر، كانت الأوبئة تؤثر على مدينة واحدة فقط؛ في عام 2020، اجتاحت جائحة كوفيد-19 العالم خلال شهرين فقط. اليوم، إغلاق مضيق هرمز يمكن أن يسبب ردود فعل متسلسلة في سلاسل إمداد الطاقة والغذاء العالمية خلال أيام. العولمة تجعل انتقال الضعف أسرع وأشد عنفًا من أي وقت مضى.

الثاني، انفجار الفائدة المركبة في التكنولوجيا. زاد متوسط عمر الإنسان من أقل من 40 سنة في 1900 إلى أكثر من 70 سنة الآن، مما يفرض ضغطًا ماليًا على النصف الثاني من الحياة، يدفع المزيد من الناس للمخاطرة وزيادة الرافعة المالية. ثورة الذكاء الاصطناعي، مع تسريح العمال بشكل كبير، توظف الباحثين المميزين بأجور عالية، مما يعزز نمط القوة المتزايدة والفائز يأكل الجميع.

الثالث، اهتزازات عالية التردد في النظام السياسي. أسلوب حكم شخصي يُعيد تشكيل النظام المالي والاقتصادي والتجاري العالمي بشكل غير مسبوق.

في كتابه «فقاعة الصلابة»، حذر جو نينغ من أن تحت ضمانات الحكومة غير الظاهرة، يعتقد الناس أن الأصول الخطرة آمنة، وعندما تتغير الاتجاهات، فإن المخاطر المكشوفة ستكون مميتة.

أنت لست ديك رومي، لكنك تعيش كديك رومي

لماذا يظل البشر، بعد كل التقلبات، يكررون الوقوع في الفخ عند مواجهة المخاطر؟

في «البجعة السوداء»، يروي الطالبة استعارة قاسية جدًا: ديك رومي مُربى يُطعم ويُعتنى به بلطف لمدة ألف يوم، فيثق ثقة عمياء في المستقبل. لكن في اليوم ألف واحد — عيد الشكر — يُذبح.

أشار البروفيسور جو نينغ في البودكاست إلى أن وراء هذا «الدجاجة» يكمن «انحياز الإثبات» و«الخطأ السردي» المتجذر في الإنسان، والأعمق أن السبب هو: «سرعة تطور دماغ الإنسان تتجاوز بكثير تعقيد المجتمع الحديث.»

أولًا، غريزة الجماعة. في السافانا الأفريقية القديمة، عدم السير مع القطيع غالبًا ما يعني الموت، والجينات الغريبة تُقضى عليها طبيعيًا. استخدم جيف تعبيرًا بسيطًا ليكشف الحقيقة: «نحن مبرمجون جينيًا لنحب الجماعة. لأنه في العصور القديمة، إذا أردت اصطياد فيل، فبالانحياز إلى التطرف، لن يكون لديك مشكلة.» الإنسان بطبيعته يفضل أن يمر مرور الكرام في «ستان المتوسط»، بدلاً من التفكير في أحداث متطرفة قد تغير مصيره.

ثانيًا، عدم توافق أنظمة السرعة والبطيء. أشار دانييل كانيمان إلى أن نظام تفكير الإنسان ينقسم إلى «نظام سريع» و«نظام بطيء»، ومعظم قراراتنا تعتمد على «النظام السريع» — الحدس، والخبرة، و«الكل يفعل ذلك». هذه الأخطاء ليست من أجل المجتمع الحديث، بل هي موروثات تطورية لآلاف السنين من أجل بقاء النوع.

ثالثًا، انحياز الناجين والأدلة الصامتة. خلال الحرب العالمية الثانية، حلل سلاح الجو البريطاني ثقوب الرصاص على الطائرات العائدة، وقرر تعزيز الدروع في المناطق التي أصابتها، حتى جاء ضابط إحصاء وقال: «أنتم تدرسون الأمر بشكل خاطئ. المناطق التي أصيبت فيها الرصاص ولم تُسقط الطائرة، تعني أنها غير قاتلة. أما الطائرات التي أصيبت في قمرة القيادة وخزان الوقود، فهي التي لم تعد إلى القاعدة.»

لتجنب أن نكون مثل الديك الرومي في «الألف يوم» الأولى، نحتاج إلى إدراك واقعين:

الأول، العالم معقد جدًا، ومعرفتنا محدودة — إذا كانت شركة إدارة رأس مال طويلة الأمد تتعرض للإفلاس، فكيف يمكن للفرد العادي أن يتوقع بدقة ارتفاع السوق أو هبوطه؟
الثاني، أن نكون دائمًا يقظين لتمزق «موقعنا» الذي يشتت انتباهنا — وفقًا للطالبة، يجب أن نتصور بشكل قاسٍ: إذا حدث أسوأ سيناريو، هل أستطيع أن أعيش؟

هل توقعات الخبراء أقل دقة من رمية طائر الشمبانزي؟

إذا كانت عقولنا تتعرض للخداع بشكل منهجي، فهل الاعتماد على «توقعات الخبراء» أكثر سوءًا؟

قال جو نينغ في البودكاست: «نحن الاقتصاديون في الواقع لسنا خبراء تنبؤ، نحن خبراء تفسير»، مضيفًا: «وأكثر ما نبرع فيه هو تفسير لماذا تتكرر أخطاؤنا في التوقعات.» وأكد جيف أن هناك حقيقة أكثر قسوة: «اختبارات على وول ستريت أظهرت أن دقة توقعات محللي البيع والشراء لا تتعدى رمية طائر الشمبانزي، وأحيانًا أقل.»

أما الطالبة، فموقفه أكثر حسمًا: «نحن نؤمن أن فلسفة كارل بوب — أن كل الحقائق التي نعتقدها يمكن أن تتغير بين ليلة وضحاها — هي أساس فلسفتنا.»

وأبرز دليل على ذلك هو حالة شركة LTCM، التي جمعت بين حائز على جائزة نوبل في الاقتصاد، ومسؤول سابق في الاحتياطي الفيدرالي، وأبرز متداولي وول ستريت، وادعت بثقة: «وفقًا لنماذجنا، احتمالية خسارة 50% من الأصول خلال شهر واحد هي واحد من مليون.» لكن بعد سنة، أعلنت إفلاسها.

فلماذا إذن، مع أن توقعات الخبراء غير موثوقة، لا تزال هذه الصناعة قائمة؟

قدم جو نينغ إجابة ذات طابع تأملي: «المنطق في عملية التنبؤ لا يزال ذا قيمة، فالاتجاه هو الأهم من الدقة.» ذكر أن كتاب «حدود النمو» من نادي روما في السبعينيات، رغم أن توقعاته لم تتحقق تمامًا، إلا أنه ساهم في وعي عالمي بالبيئة والتنمية المستدامة.

قال: «البحوث الكبرى مهمة لأنها توجهنا بشكل عام، لكن لا تعتقد أن توقعاتك دائمًا صحيحة.»

كيف يبني الناس العاديون «رُبْعًا مضادًا للضعف»؟

نظرًا لأن التنبؤات مميتة، والبجعات السوداء دائمًا حاضرة، فماذا يفعل الناس العاديون؟

اختصر جو نينغ وبيتر جيف، في «البجعة السوداء» و«الضعف المضاد»، الحل بكلمتين: «الاحتياط».

ربط جيف بين هاتين الكتابين، وقدم إطارًا واضحًا: «البجعة السوداء» هو «الدفاع» — الهدف هو البقاء على قيد الحياة، وعدم الخسارة، وعدم الاستهداف؛ و«الضعف المضاد» هو «الهجوم» — الاستفادة من الأزمات، والنمو من التقلبات.

ملخصًا ذلك، يقول: «البجعة السوداء» تعلمك «كيف لا تُقهر»، و«الضعف المضاد» يعلمك «كيف ترتد أعلى بعد السقوط». الاستراتيجية الأساسية في كلا الكتابين هي «استراتيجية العصا» — التخلي عن المنطقة الوسطى المريحة، وتوزيع الأصول على طرفي العصا.

كيف تحمي طرف العصا المحافظ؟ بقبول «الملل»، ورفض الخسارة.

الأفضل أن تتخلى عن العوائد العالية، وتضمن سلامة رأس مالك خلال أي دورة. يستشهد ببعض مقولات وارن بافيت: «لا تخسر أبدًا»، و«تذكر دائمًا أن لا تخسر أبدًا».

كما قال الطالبة: «أقضي وقتي في التفكير في الأشياء التي قد تقتلني، ثم أخصص وقتًا أكبر للتفكير في كيف أتجنبها.» هو أيضًا يتبع هذا النهج، ويشتري خيارات خارج القيمة، ويستخدمها كـ«تأمين» صغير، ليحقق أرباحًا فائقة عند ظهور البجعة السوداء، كما حدث في «الاثنين الأسود» 1987 والأزمة المالية 2008.

أما كيف تحمي طرف العصا الطموح؟ فالإجابة: كن من الـ1% الذين يتبعون «ستان المتطرف».

الجانب المحافظ يضمن بقاؤك على قيد الحياة، والجانب الطموح هو استثمار مبالغ صغيرة لتحقيق أرباح هائلة، والاستفادة من الفوضى عند ظهور البجعة السوداء.

هناك شرط هام جدًا، وهو أحد أكثر النقاط التي يُغفل عنها في هذا الحوار.

حذر جو نينغ بشكل خاص: «فكرتي عن استراتيجيات الطالبة تختلف قليلًا: هو لأنه أصبح حرًا ماليًا، يمكنه تخصيص أصوله وفقًا لرؤيته. عندما يشتري عقود تأمين منخفضة العائد، لديه المال ليفعل ذلك. نحن لا نملك جميعًا هذا الترف.»

وأضاف جيف: «الطالبة هو متداول خيارات، ويفهم أدوات المشتقات والحماية من الحالات القصوى. وفي الأسواق المتقدمة، تتوفر أدوات كثيرة. أما في سوق الأسهم الصينية، فليس لدينا أدوات كثيرة للبيع على المكشوف.»

بمعنى آخر، فإن استراتيجيات الطالبة أكثر ملاءمة كإرشادات فكرية، وليست وصفة جاهزة للتطبيق. أما بالنسبة للعاديين، فالأفضل هو: تغيير فكري تدريجي — ليس من الحذر إلى المتهور فجأة، بل ببطء، وفتح الأبواب لآفاق جديدة.

شارك جيف مثالًا حيًا على أهمية «السيولة»: «عميل اشترى ETF بقيمة 70 ألف يوان، واكتشف أنه أصبح من أكبر عشرة مساهمين في هذا الصندوق. الصندوق كان حجمه مليار يوان، فب70 ألفًا أصبح في المركز التاسع. وإذا أردت البيع، قد لا تجد طرفًا مقابلًا.»

ربما، أسلوب دخول السوق الأكثر عمومية وأقل تكلفة هو شراء صناديق ETF متنوعة، تتابع السوق وتقلل من مخاطر اختيار الأسهم الفردية. ويجب أن تختار الصناديق ذات الحجم والسيولة الأكبر، والتراخيص الكاملة، والتقييمات الممتازة، والتوزيعات الشاملة.

هذه التفاصيل «المملة» غالبًا ما تكون سر النجاح في العواصف، وهل يمكن أن تخرج منها سالمًا.

الخاتمة: لا تستخدم خريطة الأمس، لتوجيه طريق الغد

في النهاية، لخص البروفيسور جو نينغ جوهر «البجعة السوداء» في ثلاثة مستويات:

المعرفي — إدراك تعقيد العالم وقيود معرفتنا؛
العملي — ترك مساحة للمرونة، وتبني استراتيجية العصا؛
السياسي — على صانعي السياسات تجنب تشجيع الرفع المفرط للديون أو تركيز الموارد.

أما للمستثمر العادي، فالدروس يمكن تلخيصها في أربع نقاط:

1. أعد تقييم «اليقين» لديك. كل شيء تعتقد أنه «مستحيل» قد يتحقق غدًا. وعندما تبدأ في الاعتقاد أن «هذه المرة مختلفة»، فانتبه — فهذه غالبًا علامة على الخطر.
2. تخلَّ عن عقلية «الرهان كله». جوهر استراتيجية العصا هو أن تظل قادرًا على البقاء حيًا في أي سيناريو: ديونك لا تتجاوز قدرتك على السداد، وأصولك ليست مركزة في صنف واحد، ومهنتك لا تعتمد على مهارة واحدة فقط.
3. تعلم أن تتقبل «الملل». في زمن «ستان المتطرف»، عدم الخسارة هو انتصار بحد ذاته. الأصول الآمنة «المملة» هي الملاجئ الحقيقية في العاصفة.
4. احتفظ بذخيرة للهجوم. الجانب الآخر من البجعة السوداء هو الفرص. عندما يكون الجميع في حالة ذعر، فإن المستعدين يمكنهم الاستفادة من الفوضى.

وفي النهاية، اختتم جيف كلامه بجملة موجزة: «العالم مليء بالمخاطر التدميرية غير المتوقعة. لا تكن واثقًا جدًا، ولا تعرض نفسك للخطر في ذيل المخاطر القاتلة.»

وفي عالم أصبحت فيه البجعة السوداء هو الوضع الطبيعي الجديد، فإن أخطر شيء هو أن تستخدم خريطة الأمس لتوجيه طريق الغد.