#TradFi交易分享挑战 الفضة تواجه "ضغط الموت"！عائدات السندات الأمريكية ترتفع بشكل حاد، والسيولة القصيرة تسيطر بالكامل! توقعات سوق XAGUSD للأسبوع القادم

الآفاق قصيرة المدى لحركة سعر الفضة (XAGUSD): نطاق 88.50-75.00 شهد سوق الفضة هذا الأسبوع ارتفاعًا واضحًا، مع تركيز قوي على القوى الدافعة وراء ذلك، حيث كانت الطلبات من الدول الكبرى في آسيا هي المسيطرة على اتجاه السعر الحالي، في حين أن عدم اليقين الناتج عن سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية زاد من تقلبات السوق بشكل هامشي، مما أدى إلى وصول سعر الفضة إلى مستوى 89.36 دولار وتسجيل أعلى مستوى منذ 10 مارس. ومع ذلك، أظهرت تقارير التضخم الأمريكية المتتالية خلال يومين أن مخاطر تجدد التضخم تزداد، مما أدى إلى تحول السوق نحو توقعات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال العام، مما ضيق من مساحة ارتفاع سعر الفضة وأدى إلى تراجعه مرة أخرى إلى منطقة 76 دولار. لكن على مستوى السرد الأوسع، لا تزال هناك مساحة للصعود في الفضة. أشار أندرو ماثيوز، مدير توزيع المعادن الثمينة في يو بي إس، مباشرة إلى أن الطلب على الفضة من الدول الكبرى في آسيا هو المصدر الوحيد حاليًا، وأن عدم اليقين في سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية يخلق فوضى إضافية على مستوى هيكل السوق. مع قوة السعر، حافظ استراتيجييو المعادن الثمينة في يو بي إس، بقيادة جوني تيفيس، على توقعاتهم لنهاية العام، حيث يتوقعون سعر الذهب عند 6000 دولار، وسعر الفضة عند 100 دولار، معتمدين على أن المنطق الأساسي لدعم المعادن الثمينة لا يزال سليماً: تدفق المستثمرين الأفراد والمؤسسات مستمر، واتجاهات شراء البنوك المركزية للذهب لا تبدو وكأنها ستتغير.

منذ بداية العام، شهد دور الدول الكبرى في آسيا في سوق الفضة تحولًا واضحًا. خلال السنوات الخمس الماضية، كانت تلك الدولة تصدر صافي للفضة الخام على مستوى العالم، لكن في عام 2026 حدث تحول واضح في التدفق. في مارس، بلغ حجم واردات الفضة 528 طنًا، وهو أكبر حجم شهري منذ عشرين عامًا، مما حول الدولة من مصدر للمعادن إلى جهة استهلاك مرحلية.

وفي الوقت نفسه، جاء التركيز على الطلب من اتجاهين: الأول هو شراء المستثمرين الأفراد لكميات صغيرة من قضبان الفضة، معتبرين إياها بديلًا للذهب عالي السعر؛ والثاني هو استباق تخفيضات الضرائب على تصدير الطاقة الشمسية قبل إلغائها في 1 أبريل. يستهلك قطاع الطاقة الشمسية حوالي خمس الإنتاج العالمي السنوي من الفضة، مع تركيز عالي على تلك الدولة. بالتزامن مع زيادة الطلب، استمر انخفاض مخزون الفضة في نيويورك.

تم استهلاك مخزون CME الذي تراكم العام الماضي بسبب توقعات الرسوم الجمركية تدريجيًا، وتحول تدفق المعادن من نيويورك إلى لندن وزيورخ، وارتفعت مخزونات LBMA. أشار ماثيوز إلى أن الاحتياطي الفعلي في نيويورك أصبح أضيق. من الصعب إعادة المعادن من نيويورك إلى مكانها، مع زيادة أهمية مصدر المعدن وإجراءات الجمارك. عندما تكون المخزونات وفيرة، تكون هذه التفاصيل أقل تأثيرًا؛ لكن في بيئة السيولة المنخفضة الحالية، أي شكوك هامشية يمكن أن تترك أثرًا على هيكل السوق، وليس فقط على السعر الفوري. هذا يفسر سبب ظهور تقلبات في الفارق، وزيادة علاوة السوق الفورية، واستمرار السوق خارج لندن في التشدد.

عدم اليقين في سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية هو عامل اضطراب آخر في السوق، لكنه أكثر تأثيرًا من خلال سوء الفهم السوقي، وليس من خلال التغييرات الفعلية في السياسات. لا توجد رموز جمركية موحدة لواردات الفضة في الولايات المتحدة، ويستخدم السوق رموزًا متعددة، بما في ذلك 7106.91.10 للمعادن غير المصقولة و7106.92.1000 للمنتجات نصف المصنعة. في يناير، أكد قرار للجمارك الأمريكية أن طريقة معالجة قضبان الفضة كمنتجات نصف مصنعة لا تتغير، لكنه يخص معاملات محددة، ولا يغير القواعد العامة، مع تذكير بأن التصنيف يخضع لاعتبارات ذاتية، وهناك مخاطر لإعادة التصنيف.

وفي الوقت نفسه، يجري حاليًا مراجعة قانونية لمدة أربع سنوات لمادة "المادة 301" في الولايات المتحدة، حيث تم تمديد نوافذ الطلبات الخاصة بعمليات يوليو وأغسطس 2018 حتى يوليو وأغسطس من هذا العام. يعتقد ماثيوز أن السيناريو المرجعي هو انتهاء هذه المراجعة بشكل هادئ، لكن السوق غالبًا ما يتفاعل مع عدم اليقين قبل وضوح النتائج. وأشار أيضًا إلى أن الالتباس بين "المادة 232" وإطار المعادن الأساسية يزيد من حذر السوق تجاه الفضة القادمة من الصين، على الرغم من أن هاتين المادتين لم تغيرا فعليًا طريقة استيراد الفضة. "تأثير السوق مدفوع بسوء الفهم، وليس بالإجراءات السياسية ذاتها."

بالنظر إلى العوامل أعلاه، فإن تقييم ماثيوز القصير الأمد هو أن: الحالة المشدودة في السوق خارج السوق قد تستمر، وأن EFP سيظل متقلبًا، وأن السعر الفوري قد يميل إلى الارتفاع على المدى القصير. لكنه يؤكد أيضًا أن أساسيات الطلب العالمي خارج آسيا لم تتحسن بشكل واضح، وأن القوة السعرية الحالية المدفوعة بسوء السيولة وسوء الفهم السياسي ربما تكون مؤقتة، وليست هيكلية. السؤال الرئيسي للمستثمرين هو: أين يتم تخزين المعدن، وهل يمكن نقله بسهولة، وكيف تؤثر عدم اليقين في التصنيف والمعالجة على السلوك الحدودي في ظل ضعف السيولة.

تتمسك تيفيس برؤية متفائلة على المدى الأطول، معتبرة أن موضوع التنويع في التخصيص لا يزال كاملًا، وأن تدفقات المستثمرين الأفراد والمؤسسات وشراء البنوك المركزية للذهب تشكل دعمًا أساسيًا للمعادن الثمينة، مع توقع أن يصل سعر الفضة إلى 100 دولار بنهاية العام.

وأشارت مؤسسة تحليل أخرى إلى أن بيانات التضخم في أبريل، مثل مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI)، فاقت التوقعات، مما يعزز الإجماع في السوق على أن الاحتياطي الفيدرالي سيستمر في رفع أسعار الفائدة لفترة أطول، وفقًا لمنطق تسعير المعادن الثمينة التقليدي، حيث أن الدولار القوي وعائدات السندات المرتفعة يجب أن يضغطا على الفضة. لكن، على العكس، أظهرت الفضة مقاومة غير متوقعة، مع تغير جوهري في المنطق الأساسي، حيث لم تعد تعتمد على الطلب المادي من آسيا بشكل رئيسي.

نظرًا لأن معظم الفضة العالمية يُنتج كمرافق ثانوية مع النحاس والرصاص والزنك، فإن مرونة العرض من المناجم محدودة بطبيعتها، وحتى مع ارتفاع الأسعار بشكل كبير، فإن قدرات المناجم لا يمكن أن تتوسع بسرعة على المدى القصير، مع استمرار فجوة العرض والطلب في التوسع لسنوات. ومع التحديثات التقنية في خلايا الطاقة الشمسية، وزيادة حصة السوق للسيارات الكهربائية، وتوسع خوادم الذكاء الاصطناعي، وطلب صناعي صارم على الفضة، فإن الطلب الصناعي الهيكلي يزداد، مع عدم وجود تقنيات بديلة جاهزة على نطاق واسع حتى الآن. كما أن التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، والاضطرابات المحتملة في سلاسل إمداد الطاقة، ترفع من توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل، مما يدعم استمرار ارتفاع سعر الفضة من الناحية الكلية.

يتفق المحللون على أن تراكم مخزون الفضة في السوق هو أحد أكثر العوامل تميزًا في هذا الاتجاه، وهو متغير جديد يميز التحليل عن نماذج العرض والطلب التقليدية. انخفض مخزون الفضة المسجل في COMEX من ذروته التاريخية عند 531 مليون أونصة في 5 أكتوبر 2025، إلى حوالي 315 مليون أونصة، مع تراجع كبير في المخزون الإجمالي. خلال أول شهرين من 2026، خرج 95 مليون أونصة من الفضة بشكل كبير من السوق الأمريكية، متجاوزة حجم الصادرات السنوية في السنوات الماضية، مع سرعة تدفق غير مسبوقة للأصول المادية. على الرغم من أن مخزون الفضة الحر في سوق لندن قد تعافى قليلاً من أدنى مستوى له في سبتمبر الماضي، إلا أن مستوى المخزون الإجمالي لا يزال في أدنى مستوياته التاريخية، عند حوالي 235 مليون أونصة. أطلقت مؤسسة MetalsFocus تحذيرًا، مشيرة إلى أن هيكل مخزون الفضة الفوري هش جدًا، وأن السوق لا يزال يواجه مخاطر تراجع إضافي في المخزون.

كما قدم محللو جي بي مورغان تقييمًا واضحًا، حيث قالوا إنه إذا عادت السياسات التجارية والجمركية إلى العمل، فإن تدفق الفضة المادي من لندن إلى نيويورك سيعاود الارتفاع، مما يؤدي إلى تقلص سريع في السيولة العالمية للفضة خارج الولايات المتحدة، مما قد يسبب تقلبات حادة في سعر الفضة على المدى القصير. استمرار انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة هو إشارة رئيسية على أن الفضة تتفوق على الذهب وتتصدر قطاع المعادن الثمينة بشكل مرحلي. يصر محللو بنك أوف أمريكا على أن النظرة الصاعدة المتطرفة ستظل قائمة، ويستندون إلى أن عودة نسبة الذهب إلى الفضة إلى أدنى مستوياتها التاريخية عند 32:1 في 2011، ستؤدي إلى سعر فضة يتراوح بين 135 و309 دولارات بحلول 2026، حيث أن 135 دولارًا تمثل عودة النسبة إلى أدنى مستوى تاريخي، و309 دولارًا تمثل النسبة التاريخية القصوى عند 14:1 في 1980. بالمقابل، تتسم توقعات يو بي إس بالحذر، حيث تضع هدفها السنوي عند حوالي 80 دولارًا. الفارق الكبير بين توقعات هاتين المؤسستين، يعكس مدى التباين في تحليل سوق الفضة، ويبرز أن السوق يواجه فجوة منطقية واضحة بين توقعات ارتفاع قيمة الفضة الصناعية، وتأثير مخزون السيولة، وتوقعات التحوط من المخاطر النقدية. على الرغم من أن اتجاه انخفاض نسبة الذهب إلى الفضة يدعم ارتفاع الفضة، إلا أن الضغوط الواقعية الناتجة عن وجود مراكز مكدسة عند مستويات مرتفعة قد تحد من الصعود، وتحد من آفاق ارتفاع الفضة على المدى البعيد.

لكن، لا تزال هناك ضغوط واضحة على سعر الفضة من الناحية الكلية، خاصة مع استمرار مخاطر مضيق هرمز، وارتفاع أسعار النفط، وقلق السوق من تصاعد التضخم العالمي. ارتفاع أسعار الطاقة سيزيد من تكاليف التصنيع العالمية، وقد يدفع البنوك المركزية الكبرى إلى الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول. بالنسبة للفضة، فإن بيئة الفائدة المرتفعة عادة لا تدعم استمرار الارتفاع في السعر، لأنها لا توفر عائدًا فائدة، وعند ارتفاع الفائدة، قد تتجه بعض الأموال إلى أصول ذات عائد أعلى مثل الدولار والأوراق المالية.

تصريحات ترامب الأخيرة بشأن إيران زادت من مناخ الحذر في السوق، حيث قال إن هناك نتيجتين محتملتين للأزمة الإيرانية: إبرام اتفاق أو "ضربة كاملة". وأكدت إيران على ضرورة إلغاء العقوبات واعترافها بسيادة مضيق هرمز. التوترات في الشرق الأوسط ترفع من تقلبات السوق العالمية، وتزيد من مخاطر السوق على الطاقة، مما يعزز من مخاطر التضخم على المدى المتوسط والطويل، ويدعم استمرار ارتفاع سعر الفضة من الناحية الكلية.

من الناحية التقنية، على الرسم اليومي، يتراجع سعر الفضة من مقاومة عند الحد العلوي لنطاق بولنجر، ويقترب من المتوسط عند الوسط، مع دخول مؤشر RSI في منطقة توازن القوة بين 55-45، مما يشير إلى أن السوق في حالة إعادة توازن، وأن القوة بين البائعين والمشترين متوازنة، مع استمرار السوق في مرحلة إصلاح صعودي، طالما لم يحدث تغيير جوهري في المؤشرات التقنية. المقاومة قصيرة المدى تقع عند حوالي 86.80 دولار، بينما المتوسط عند 77.70 دولار، ويعمل كمنطقة حاسمة لتحديد القوة بين البائعين والمشترين. الدعم عند 68.50 دولار، وهو الحد الأدنى لنطاق السعر القصير.

على المدى القصير، يجب الحذر من أن فشل المتوسط في دعم السعر قد يؤدي إلى تراجع تقني، مع احتمالية أن يتبع ذلك اختبار الحد السفلي لنطاق بولنجر. كما أن استمرار انفتاح النطاق السفلي، مع ميل الخطوط الثلاثة للانخفاض، يحد من احتمالية ارتفاع السعر بشكل اسمي، ويعكس أن السوق لا يزال في بيئة ضغط تقلبات، مع وجود مخاطر أن يتغير المزاج السوقي بسرعة، وإذا كسر السعر الحد السفلي لنطاق بولنجر، فإن توقعات الهبوط ستتزايد.

مؤشر MACD، مع DIFF عند 1.6 وDEA عند 0.6، بعد اختبار الخط الصفري، دخل مرحلة زيادة الحجم، مما يدل على أن الزخم يتجه تدريجيًا نحو الجانب الصاعد، ومع زيادة الحجم في المنطقة الإيجابية، فإن ذلك يعزز من قوة الصعود على المدى القصير. في ظل بيئة سلبية عامة، قد يستخدم السوق الوقت لتهدئة التوترات، مع تصفية المراكز قبل بدء موجة جديدة من التوزيع. على الرغم من أن الاتجاه الحالي هو إصلاحي، إلا أن فقدان الدعم الرئيسي قد يترك مجالًا للجانب الصاعد.

بشكل عام، تعكس المؤشرات التقنية أن الزخم معتدل، وأن السوق في إطار تذبذب ضمن نطاق، وهو نمط يتوافق مع "إعادة التوازن السعرية في مرحلة مراكز عالية وتقلبات مرتفعة". قبل اختراق المستويات التقنية الرئيسية، من المرجح أن يظل الهيكل الفني في مسار تصاعدي، مع محاولة اختبار تدريجي وارتفاع بطيء لمركز السعر، لكن إذا تم اختبار المقاومة العلوية مرارًا دون استقرار، فإن خطر التراجع إلى الحد السفلي لنطاق بولنجر يزداد.

من الناحية الهيكلية، على الرسم اليومي، يرتبط استمرار الارتفاع الأخير للفضة بزيادة الطلب من قطاعات الطاقة الجديدة والإلكترونيات، مع إعادة التركيز على خصائص الفضة الصناعية، مما يدعم تدفقات مستمرة إلى سوق المعادن الثمينة. يتوقع السوق أن الطلب العالمي على الفضة من الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية والإلكترونيات سيستمر في النمو، مع زيادة الطلب الصناعي، خاصة في مجالات الخلايا الشمسية، والدوائر المتكاملة، والمكونات الإلكترونية، وصناعة السيارات، مع استمرار التحول نحو الطاقة الخضراء. ومع ذلك، لا تزال الفضة بعيدة عن مستوى 100 دولار، مما يعكس حذر السوق من ارتفاع السعر بشكل مفرط في ظل البيئة الكلية.

ارتفاع أسعار النفط يرفع من التضخم العالمي، ويزيد من الضغوط على السياسات النقدية، حيث أن ارتفاع الفائدة يجعل تكلفة حيازة الفضة أعلى، ويؤدي إلى تقليل المراكز الصاعدة. إذا أراد المشترون تعزيز الزخم الصاعد، فعليهم تأكيد استقرار السعر فوق 88.50 دولار، وتثبيت المراكز في المنطقة، مع تناغم الحجم والزخم، لفتح المجال لارتفاع السعر من المدى القريب إلى المدى البعيد، مع اختبار مستوى 96 دولار، وهو أعلى مستوى في 2 مارس.

أما من ناحية المخاطر، فإن التوزيع غير المنظم للمخزون، والتوقعات المفرطة للشراء، وطلب السوق المفرط، كلها عوامل قد تؤدي إلى عودة المخاطر التقنية، مع استمرار التوترات في الشرق الأوسط، وعدم التوصل إلى اتفاق نهائي، مع احتمالية تغير السياسات، مما قد يعيد السوق إلى حالة من التخفيف أو التراجع، مع احتمالية أن يظل السوق في موجة تصحيحية، أو أن تتسبب التوترات في تراجع السعر مرة أخرى. إذا فشل السعر في الثبات فوق 88.50 دولار، فهناك خطر أن يتعرض السوق لضغوط تصحيحية قصيرة المدى، مع التركيز على مستوى 75 دولار، وإذا تم كسره، فإن ذلك قد يفتح المجال لمزيد من التراجع نحو 67 دولار، مع احتمالية تكرار موجة الهبوط.

بشكل عام، المنطق الأساسي في سوق الفضة يتحول تدريجيًا من الطلبات التقليدية كملاذ آمن إلى "نمو الطلب الصناعي" و"بيئة ارتفاع أسعار الفائدة العالمية". طالما استمر الطلب من قطاعات الطاقة الجديدة، فإن الاتجاه المتوسط والطويل لا يزال مدعومًا، لكن مخاطر التذبذب على المدى القصير تزداد. السوق يتوقع أن الطلب من الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية والإلكترونيات سيظل في ارتفاع، مع استمرار التوقعات بزيادة الطلب الصناعي على الفضة، خاصة مع توسع صناعة الطاقة النظيفة. بعض المؤسسات تتوقع أن يغير توسع قطاع الطاقة المتجددة هيكل العرض والطلب، وأن الطلب الصناعي قد يكون العامل الرئيسي في دعم سعر الفضة خلال السنوات القادمة.

وفي ظل الطلب الصناعي، يظهر أن أداء الفضة مؤخرًا كان أقوى من بعض المعادن الثمينة التقليدية، خاصة مع تعافي التصنيع العالمي وزيادة الاستثمارات في الطاقة الجديدة، مع تفاؤل السوق بشأن نمو استهلاك الفضة في المستقبل. ومع ذلك، لا تزال هناك ضغوط واضحة من البيئة الكلية، خاصة مع استمرار مخاطر مضيق هرمز، وارتفاع أسعار النفط، واتباع السياسات النقدية المشددة، مما يرفع من عوائد السندات الأمريكية وقيمة الدولار، ويزيد من تكلفة حيازة الفضة في بيئة ارتفاع الفائدة، مما يدفع المراكز الصاعدة إلى التراجع.

لذلك، إذا أراد المشترون تعزيز الزخم الصاعد، فعليهم تأكيد استقرار السعر فوق 88.50 دولار، وتثبيت المراكز، مع تناغم الحجم والزخم، لفتح المجال لارتفاع السعر من المدى القريب إلى المدى البعيد، مع اختبار مستوى 96 دولار.

أما من ناحية المخاطر، فإن التوترات الجيوسياسية، وتغير السياسات، واحتمالية تغير الظروف الاقتصادية، كلها عوامل قد تؤدي إلى تراجع السوق، مع احتمالية أن يظل السوق في موجة تصحيحية، أو أن تتسبب التوترات في تراجع السعر مرة أخرى. إذا فشل السعر في الثبات فوق 88.50 دولار، فهناك خطر أن يتعرض السوق لضغوط تصحيحية قصيرة المدى، مع التركيز على مستوى 75 دولار، وإذا تم كسره، فإن ذلك قد يفتح المجال لمزيد من التراجع نحو 67 دولار، مع احتمالية تكرار موجة الهبوط.

بإجمال، فإن المنطق الأساسي في سوق الفضة يتجه تدريجيًا من الطلبات التقليدية كملاذ آمن إلى "نمو الطلب الصناعي" و"بيئة ارتفاع أسعار الفائدة العالمية". طالما استمر الطلب من قطاعات الطاقة الجديدة، فإن الاتجاه المتوسط والطويل لا يزال مدعومًا، لكن مخاطر التذبذب على المدى القصير تزداد. السوق يتوقع أن الطلب من الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية والإلكترونيات سيظل في ارتفاع، مع استمرار التوقعات بزيادة الطلب الصناعي على الفضة، خاصة مع توسع صناعة الطاقة النظيفة.