#YenHits40YearLow

انهار الين للتو عبر أدنى مستوى في 40 عامًا. إليك السبب وراء خسارة طوكيو للمعركة.

انكسر الين الياباني رسميًا حاجز 162 ينًا لكل دولار – وهو مستوى لم يُشهد منذ عام 1986، عندما كان فيلم "توب غان" يهيمن على شباك التذاكر وكان اتفاق بلازا لا يزال يعيد تشكيل المالية العالمية.

هذه ليست مجرد تذبذب عملة آخر. إنها محاسبة هيكلية راكمت عقودًا.

بنك اليابان ألقى بكل ما لديه

في يونيو، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1% – أعلى مستوى في أكثر من 30 عامًا. كما أحرقت طوكيو نحو 73 مليار دولار في التدخل في سوق الصرف بين أبريل ومايو.

النتيجة؟ استمر الين في الانخفاض على أي حال.

الجاني الحقيقي: فجوة في أسعار الفائدة لن تُغلق

إليك الحقيقة غير المريحة: سعر فائدة السياسة النقدية في اليابان البالغ 1% يبدو عدوانيًا بالمعايير المحلية، لكنه ضئيل أمام أسعار الفائدة الأمريكية التي تبلغ حوالي 5%. تلك الفجوة التي تزيد عن 400 نقطة أساس ليست مجرد رقم – إنها دعوة مفتوحة لتجارة المناقلة بالين.

اقترض رخيصًا بالين. حوّله إلى دولارات. استثمر في سندات الخزانة التي تدر 4-5%. احتفظ بفارق السعر. كرر العملية.

هذا التدفق الميكانيكي يغمر دفاعات طوكيو. في كل مرة تتدخل السلطات اليابانية، فإنها تشتري وقتًا أساسيًا ضد موجة من رأس المال العالمي الباحث عن العائد.

لماذا يبدو التدخل كضمادة على سد مكسور

التاريخ مفيد هنا. تدخلت وزارة المالية اليابانية مرتين هذا العام بالفعل – مرة في أواخر أبريل، ومرة أخرى في أوائل مايو. في كل مرة، ارتفع الين لجلسات قليلة قبل أن يستأنف انخفاضه.

المشكلة ليست في الإرادة. إنها في الحسابات.

يعمل التدخل في سوق العملات عندما يشير إلى مصداقية السياسة أو عندما يكون منسقًا مع تحركات أسعار الفائدة. ولكن عندما تظل الفجوة في أسعار الفائدة الأساسية بهذا الاتساع، ينتظر المتداولون ببساطة انتهاء التدخل، ثم يستأنفون بيع الين لتمويل مراكز ذات عائد أعلى في أماكن أخرى.

التوازي مع عام 1986 الذي لم يريده أحد

آخر مرة كان الين بهذا الضعف، كانت اليابان لا تزال تتعافى من اتفاق بلازا – اتفاق عام 1985 الذي عزز الين عمدًا لتقليل الاختلالات التجارية.

في ذلك الوقت، سحق الين الأقوى اقتصاد اليابان الذي يعتمد على الصادرات وساعد في تضخيم فقاعة الأصول التي انفجرت إلى "العقد الضائع".

اليوم، تواجه اليابان المشكلة المعاكسة: ين ضعيف يستورد التضخم من خلال ارتفاع تكاليف الطاقة والواردات، مما يضغط على الأسر التي تتعامل بالفعل مع أجور راكدة.

تسعر الأسواق محاولة تدخل أخرى. كان المسؤولون اليابانيون مقيدين بشكل غير معتاد في التحذيرات اللفظية هذه المرة – ربما للحفاظ على المصداقية لاتخاذ إجراء فعلي.

لكن إليك الواقع: ما لم يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بقوة أو يسرّع بنك اليابان دورة رفع الفائدة إلى ما هو أبعد بكثير من التوقعات الحالية، يظل الين في وضع هيكلي غير مواتٍ.

تجارة المناقلة لن تذهب إلى أي مكان. وكذلك الضغط على عملة اليابان.

أنفقت طوكيو أكثر من 70 مليار دولار ورفعت أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها في 30 عامًا. وما زال الين يصل إلى أدنى مستوى له منذ أربعة عقود.

هذا يخبرك بكل شيء عن قوة فروق أسعار الفائدة العالمية – وحدود التدخل الأحادي في عالم يتدفق فيه رأس المال إلى أعلى عائد، بغض النظر عن الحدود.

انحدار الين ليس لغزًا. إنها الجاذبية.