マクロと流動性 ── 連邦準備制度の政策が半導体大手に与える影響

金利は変わらず、流動性は潤沢、NVIDIAは「ヘッジ型成長株」

2026年5月、米連邦準備制度は5月初の会議で金利を維持（5.25–5.50%）すると発表したが、「今年一度の利下げの可能性」を示唆した。市場の利下げ期待はやや後退したが、依然として9月または12月に25ベーシスポイントの利下げを見込んでいる。

超成長株のNVIDIAにとって、高金利環境は通常、評価を抑制する。なぜなら、将来のキャッシュフローの割引率が高くなるからだ。しかし、なぜNVIDIAは依然として新高値を更新し続けるのか？答えは：利益成長があまりにも速いため、金利の影響が完全に相殺されているからだ。分母（割引率）が大きくなっても、分子（キャッシュフロー）の成長速度がそれを上回るため、株価は上昇し続ける。

さらに、AIは「マクロからの乖離」テーマと見なされている。経済が良かろうと悪かろうと、企業は競争に遅れを取らないために、他の支出を削減してAI投資を確保する。経済が低迷する局面では、AI支出は逆に増加する可能性もある。なぜなら、自動化やコスト削減・効率化の需要がより一層高まるからだ。これにより、NVIDIAは一定の「ヘッジ性」を持つことになる、たとえそれが成長株であっても。

資金流入の観点から見ると、過去一週間の北向き資金（米国株への流入）では、テクノロジーETFが380億ドルの純流入を記録し、その中で半導体テーマのETFが120億ドルを占めている。NVIDIAは最大の構成銘柄として、明らかに恩恵を受けている。

マクロ面では、5月の残り期間に大きなリスクイベントはない（次回のCPIは5月15日に公表され、ほぼ予想通り）。したがって、私はNVIDIAの株価は5月内に自身のトレンドに沿って着実に上昇すると判断し、予測範囲は230–242ドルと見ている。