この視点から、私はAvalon製品ラインに自信を持っています。重要な理由の一つは、私自身が製品に密接に関わり続けているからです。製品定義に深く関与し、特定の設計議論にも参加しています。産業用マイニングファーム向けの大型マシンから、Avalon Homeのようなコンシューマー向け製品まで、多くのサードパーティレビューや実ユーザーのコメントが入手可能です。例えば、ビットコインマイニングのインフルエンサーであるRed Panda Miningは最近A16をテストしました。彼のことは知らなかったのですが、彼のマシンに対するコメントは非常に好意的でした。そのようなフィードバックは、マーケティングの声明よりもはるかに価値があります。なぜなら、それは実際の使用から来ており、マイニングマシンを真に理解している人々からのものだからです。
CANのCryptonomistへの回答 – インタビュー
カナンは最も早いASICの先駆者の一つでした。今日、ハードウェア市場がよりコモディティ化し、BitmainやMicroBTなどの競合他社と対峙する中で、どのようにして競争優位を守っていますか？
誰もがこの業界の競争環境を理解しています。もちろん、歴史は重要ですが、最終的には顧客は製品を見ています：マシンが実環境で安定して利益を生み出せるかどうか、問題が少ないかどうか、長期間稼働できるかどうかです。
カナンはこの業界で多くのサイクルを経験してきました。市場が良いときは非常にエキサイティングです。市場が悪いときは非常に厳しいこともあります。私たちが長年生き残り、今も新製品をリリースし続けている理由は、実は非常にシンプルです：製品そのものに注意を集中させてきたからです。マイニングマシンはパワーポイントの製品ではなく、ローンチイベントの仕様だけで判断できるものではありません。長期間にわたり、マイニングサイトや家庭、さまざまな電力・熱条件下で動作し続ける必要があります。結局のところ、顧客は非常に実用的な観点からあなたを評価します。
この視点から、私はAvalon製品ラインに自信を持っています。重要な理由の一つは、私自身が製品に密接に関わり続けているからです。製品定義に深く関与し、特定の設計議論にも参加しています。産業用マイニングファーム向けの大型マシンから、Avalon Homeのようなコンシューマー向け製品まで、多くのサードパーティレビューや実ユーザーのコメントが入手可能です。例えば、ビットコインマイニングのインフルエンサーであるRed Panda Miningは最近A16をテストしました。彼のことは知らなかったのですが、彼のマシンに対するコメントは非常に好意的でした。そのようなフィードバックは、マーケティングの声明よりもはるかに価値があります。なぜなら、それは実際の使用から来ており、マイニングマシンを真に理解している人々からのものだからです。
2024年の半減期以降、カナンが注力している二つの新しい方向性があります。第一に、家庭用マイニングのコンシューマー市場をほぼ一人で育ててきたことです。家庭用マイニングは私自身が非常に関心を持つ方向です。比較的新しい分野ですが、ビットコインの基盤構造に深く関わる重要な意味を持っています。2011年にFPGAビットコインマイニングソリューションに取り組み始めた頃、ほぼすべてのビットコインは個人によって家庭で採掘されていました。ビットコインのマイニングは、大規模な工業用マイニングサイトだけに存在すべきではありません。静かで安全、導入も容易な家庭用マイニングマシンは、より多くの個人ユーザーがネットワークに再び参加できるようにします。これは直接的にビットコインの分散化精神に結びついています。私たちの内部では、「分散化は単なるスローガンにとどまってはいけない」とよく言います。最終的には、実際の製品が誰でも参加できるように障壁を下げる必要があります。
もう一つの方向性は、ビットコインマイニングとエネルギーシステムの統合です。ビットコインマイニングには独特の特徴があります：それは非常に柔軟で中断可能な計算負荷として動作します。この特性により、グリッドのバランシングに参加したり、必要に応じて stranded energyを吸収したり、抑制されたエネルギー源として還元したり、廃熱を再利用したり、いくつかの暖房ケースでは非常にコスト効率的に運用したりできます。私たちの温室の熱再利用、井口エネルギー利用、地区暖房、柔軟な負荷参加、共同マイニングの研究は、まさに同じアイデアを探求しています：マイニングマシンは純粋なハッシュレートデバイスを超え、エネルギーシステムや計算インフラの一部になり得るのです。
コモディティ化が進む市場において、私たちの優位性は、より良い製品を作り続け、実際の適用シナリオに深く入り込むことにあります。規模はこの業界では重要ですが、製品の安定性、実環境での効率性、サービス能力、シナリオ理解、長期的なエンジニアリングの蓄積も同様に重要です。カナンにとって無視できないのは、私たちが産業用マイニングマシンのエンジニアリング能力を持ちつつ、家庭用マイニングやエネルギー関連のシナリオにも大きな投資をしていることです。これらの方向性は短期的にはあまり目立たないかもしれませんが、次の産業の段階で本当の差別化を生むと信じています。
従来のIT機器業界を見ると、市場が標準化し、顧客が集中し、サプライチェーンが成熟するにつれて、ハードウェアのマージンは徐々に低下するのが一般的です。しかし、ビットコインマイニングマシン業界には独自の特徴があります。マイニングマシンの評価ロジックはシンプルで直感的です。根本的に、マイニングマシンの価値は、その将来のマイニング利益の割引価値に追随します。顧客がマシンを購入するときは、どれだけのコインを採掘できるか、電力コストはどれくらいか、回収期間はどれくらいかを計算します。この経済モデルは、多くのIT製品よりもシンプルで透明です。
この業界のマージンを大きく変動させるのは、多くの場合、ハッシュプライスの動きです。ビットコイン価格、ネットワーク全体のハッシュレート、ブロック報酬、取引手数料、電気代、資金調達条件などが、短期間で顧客の需要やマシンの価格に影響を与えます。したがって、「業界が制度化されるとASIC製造は必然的に低マージン・規模依存のビジネスになる」とは単純に言えません。規模は確かに重要であり、制度化は顧客をより専門的かつ合理的にしますが、最終的にはマージンは将来のリターンに対する顧客の期待に密接に結びついています。
また、誤解しやすい点を一つ訂正したいのですが、低マージンだからといって革新の余地がないわけではありません。多くの場合、マージンが高すぎると、業界はむしろ革新への動機が少なくなることもあります。過去に、ASICメーカー、特に家族経営の企業がチップ在庫を確保し、マシンを出荷し、利益を上げているときは、ブルサイクルを追いかけることに過剰に注力し、革新的な製品やサービスに集中しなかったケースもあります。しかし、マージンが低下すると、プレッシャーが増し、コスト削減を求められ、メーカーはブルサイクルの中で見過ごされがちだった問題に真剣に取り組む必要が出てきます。この観点から、低マージン環境はより多くの革新を促す可能性があります。
この業界には革新の余地が多くあります。チップの効率性は依然として重要ですが、システムレベルでの革新もますます重要になっています：ハッシュボードの設計、熱構造、電力効率、ファームウェアとチューニング、信頼性、保守性、ノイズ制御、輸送、導入の容易さなどです。マイニングマシンは実世界で動作し、実験室だけではありません。顧客が本当に気にするのは、長期間安定して動作できるかどうか、問題が迅速に修理できるかどうか、システム全体の所有コストを削減できるかどうかです。
業界自体の標準化も、新たな革新の領域を生み出します。大規模な制度的顧客は、より明確な納品プロセス、より安定した品質システム、より良いアフターサービス、より予測可能な電力曲線、さまざまなシナリオに適したシステムソリューションを求めるようになります。浸漬冷却、高密度展開、モジュール式ハッシュボード、異なるエネルギー環境に合わせたカスタマイズシステムは、単にチップを設計するだけでは解決しません。最近のTetherやBitfuryとの共同作業によるカスタマイズハッシュボードモジュールは、標準的なマイニングマシン以上のニーズに応える例です。顧客は自分たちのインフラに組み込める計算モジュールを必要としています。
ビットコインマイニングを超えて、業界は新たな重要な方向に進んでいます：マイニングとエネルギーシステムの統合です。将来的には、マイニングマシンは従来のマイニング事業者だけでなく、廃熱再利用、井口エネルギー、再生可能エネルギーの抑制、グリッドの需要応答、さらにはHPCやAIデータセンターと電力・インフラの一部を共有するエネルギーシナリオにも利用される可能性があります。多くのエンジニアリング課題が解決される必要がありますし、ビジネスモデルも進化していますが、この意味で革新の余地は以前よりも大きいかもしれません。
最後に、私たちはこれまでの競争優位の鍵であったチップ技術を開放し、コミュニティのイノベーションを促進しています。Bitfuryや最近のTetherのような顧客に技術をライセンスし、それらの顧客がそれぞれのマイニング環境に適した革新的なソリューションを作り出す手助けをしています。このオープン性は、顧客が異なるフォームファクターや交換可能・リサイクル可能なハッシュボード、高出力密度などを備えたマイニングソリューションをカスタマイズできることを可能にし、コスト削減だけでなく、環境持続性への意識も示しています。家庭レベルでは、ソフトウェアのオープンソース化やチップへのアクセス拡大により、個人開発者や中小企業がスマートビルディングソリューションに適合させたり、壁掛けヒーターやジャグジーの熱源などの新製品を作ったりできるようになっています。その結果、家庭の暖房コストをビットコインマイニングヒーターで代替し、従来のガスや電気暖房（ボイラーやヒートポンプ）を削減できる可能性もあります。
私の見解では、ASIC製造はより専門的になり、規模と運用効率がより重要になるでしょう。業界はそれによって革新を失うことはありません。成長が荒削りな段階からより洗練された段階へと進むにつれ、真の革新は個々のチップパラメータからマシン、システム、エネルギー、サービス、ビジネスモデルへと拡大していきます。カナンにとって、これこそが今後投資を続けるべき方向です。
一見すると2024年の半減期に関してはそう見えますが、半減期が必ずしもマイナーの利益率を圧迫するわけではありません。ビットコインの歴史を振り返ると、すべての半減期は基本的に次の発展段階への入り口と重なっています。長期的には、業界の規模は拡大し続け、マイナーの総合的なリターンも単純に減少していません。本当の変化は、今や業界が参加者により多くを求めていることです。
2024年の半減期後、私たちの最初の見解はこの論理に従っていました。もちろん、このサイクルには過去よりも顕著でなかった変数もいくつかありました。特に、ビットコインがより広範な米国の金融システムに導入されたことや、地政学、関税、サプライチェーン、規制条件の変化です。これらの変数は、多くの予期しない変動を業界にもたらしました。しかし、結果を見ると、2025年にはビットコインが何度も新高値を更新し、ネットワークのハッシュレートも大きく増加しました。業界は止まらず、より速いスピードで発展し続けました。
このサイクルの核心的な変化は、マイナーが効率性と初期コストの単純な選択を強いられることではないと思います。実際の変化は、顧客がマシンに対してより包括的な要求を持つようになったことです。過去には、多くの人がマイニングマシンは一定期間動作し、コストを早期に回収し、その後次の機器サイクルで交換されると考えていました。しかし今では、多くの人が良いマシンは1年後に陳腐化するものではないと気づいています。設計、製造、メンテナンスが適切に行われていれば、より長い期間にわたりリターンを生み出し続けることが可能です。
これにより、新たな実用的な要求が生まれます：顧客は優れた効率性と非常に耐久性のあるサービス寿命の両方を求めています。効率性は日々の競争力を決定し、信頼性と寿命は全ライフサイクルにわたる実質的なリターンを左右します。マイナーは今や、購入価格だけでなく、実環境での安定性、熱性能、電力システム、メンテナンスの容易さ、長期稼働時間をより慎重に評価しています。
私たちにとって、これは実はカナンにとっても良い変化です。Avalonは常に製品の安定性とエンジニアリングの信頼性を重視してきました。業界が成熟し、顧客がより専門的になるにつれて、この長期的な蓄積はより価値を増します。半減期後、顧客は単に安価なマシンを求めるだけでなく、長期的に安定して利益を生み出せるマシンを求めるようになっています。これは今や、私たちの製品設計や顧客とのコミュニケーションにおいて最も重要な方向性の一つです。
正直に言うと、私はかつてこの問題について非常に懸念していました。ビットコインネットワークのセキュリティは、最終的には十分に分散され、オープンなハッシュレートに依存しています。ハッシュレートが少数の人々、機関、地域によってコントロールされると、長期的なリスクが生じるのは確かです。
しかし、その後、物理的なハッシュレートの集中はそれほど簡単ではないと徐々に感じるようになりました。理由は単純です：電力資源自体が分散しているからです。マイニングには大量の低コスト電力が必要であり、低コスト電力を無限に一箇所に集中させることはできません。大規模なマイニングファームを構築することは可能ですが、世界中の競争力のある電力資源を一つのポイントに集約するのは非常に難しいです。業界規模が拡大するにつれ、ハッシュレートはより多くの地域やエネルギータイプを探す必要に迫られます。
長期的には、物理的な分散には自然な再バランスの力があります。ある地域がマイニングに適した政策や電力価格、インフラを持てば、ハッシュレートはそこに集まります。関税や規制、サプライチェーン、電力条件が変われば、ハッシュレートは再び動きます。この動きは過去2年で非常に明確に見て取れます。アメリカはかつて非常に大規模なマイニングを行っていましたが、関税やマシンの流れ、サプライチェーンの要因により変化が生じ、一部のハッシュレートは東アジアに戻りました。今では、再びアメリカに戻る動きも見られます。時には、このネットワークには自己調整のメカニズムがあると感じることもあります。
私が今よりも気にしているのは、国レベルでの集中です。もし一つの国、または少数の国がハッシュレート、マイニングプール、エネルギー、機器供給に過度に影響力を持つようになると、ビットコインの長期的なグローバル性や中立性にとって良くありません。ビットコインは一つの地域のネットワークになるべきではなく、常にグローバルなネットワークであり続けるべきです。
だからこそ、家庭用マイニングに非常に関心を持っています。ある意味、家庭用マイニングはビットコインの原点に立ち返ることです。初期には、多くの人が自宅やオフィス、小規模な環境からネットワークに参加していました。その後、産業化が自然な流れとして進みましたが、個人の参加が完全になくなるのは望ましくありません。
私の個人的な明確な目標は、家庭用マイニングが最終的に世界のハッシュレートの約20％を占めることです。これは非現実的ではないと考えています。世界中の家庭や小規模商業スペースの暖房需要は非常に大きいです。ごく少数のユーザーが参加するだけでも、意味のあるハッシュレートを生み出すことが可能です。さらに重要なのは、そのハッシュレートが自然にさまざまな国や都市、家庭に分散されることです。これがビットコインネットワークの分散化にとって非常に価値があります。
もちろん、普通の人々に参加を促すのは理想だけでは不十分です。製品は本当に家庭環境に適合している必要があります。だからこそ、Avalon Home製品ラインは単なる小型の産業用マイニングマシンではありません。外観、騒音、安全性、ユーザー体験、熱管理、家庭用機能に多くの工夫を凝らしています。普通の生活に溶け込む必要があります。ユーザーは騒音が多く、見た目が悪く、メンテナンスが難しいマシンを我慢してまでマイニングしたいわけではありません。
また、より大きな問題もあります：連続計算によって発生する熱を普通の人の生活に役立てることはできるでしょうか？電子製品からの熱は常に家庭環境での課題でした。コンピュータ、サーバー、マイニングマシン、将来のAIデバイスも熱を発生させます。私たちのアイデアは、この問題を逆の視点から見ることです。連続計算は避けられず熱を生み出すため、その熱を家庭暖房や空間暖房、その他の日常シナリオの一部として設計できるかどうかです。マイニングはその始まりです。将来のAI計算も同じ問題に直面するかもしれません。
これが実現すれば、新しいハードウェア市場だけでなく、経済的・社会的価値ももたらす可能性があります。ユーザーは収入を生み出しつつ家庭のニーズにも応えるデバイスを手に入れ、ネットワークはより分散したハッシュレートを獲得します。エネルギーシステムは、計算と熱再利用をつなぐもう一つの方法を得ることになります。だからこそ、私は家庭用マイニングに長期的な投資価値があると考えています。
カナンができることは非常に具体的です：さまざまな規模の参加者に適した機器を提供し続けること、騒音、導入、セキュリティ、メンテナンスの障壁を製品設計で下げること、そしてマイニングマシンとエネルギー、熱再利用、グリッドバランシングの連携を模索し続けることです。分散化は単なるアイデアのままではなく、実際の製品や実用シナリオを通じて実現される必要があります。
数年前にこの質問をされたら、私は非常に率直に「マイニングチップはまだ物理的な限界から遠い」と答えたでしょう。実際、過去数年、チップ効率性が限界に近づいていると言われ始めた後でも、マイニングマシンの電力効率、つまりエネルギー消費とテラハッシュあたりの効率は非常に大きく改善し続けてきました。
しかし、今私が答えるとすれば、より慎重になります。確かに進歩は続き、多くのエンジニアリングの工夫も可能ですが、そのペースは以前より遅くなるでしょう。一つの理由は、高度な製造プロセスの改善自体が鈍化しているからです。もう一つの現実的な理由は、世界の先端半導体容量の多くがAI需要に吸収されていることです。AIの急速な発展は良いことですが、ウェーハやパッケージング、全体の製造リソースのコストも上昇させています。
これにより、マイニングマシン業界の経済性が変わります。PEのさらなる低減は技術的には可能ですが、純粋なエンジニアリングの問題ではなくなっています。前述のように、マイニングマシンの経済モデルは非常にシンプルです。根本的には、メーカーは顧客の将来のマイニング利益の一部を共有しています。性能が良い製品は価値を生み出しますが、メーカーはそのすべての付加価値を取り込めるわけではありません。ウェーハコストが急激に上昇すれば、効率性向上による経済的利益の一部は相殺されてしまいます。
将来のブレークスルーは、次のチップのPE改善だけにとどまらないかもしれません。チップの効率性は依然として重要ですが、システムレベルでのリターンもより重視されるようになります：マシンの信頼性、長いサービス寿命、電力効率、冷却方法、導入密度、メンテナンスの容易さ、さまざまなエネルギー環境下での総リターンです。顧客は一つのパラメータだけを見ているわけではなく、全ライフサイクルを通じて安定して利益を生み出せるかどうかを重視します。
私は進歩が止まるとは思いません。この業界は確実に前進し続け、私たちも継続的な進歩の結果をすでに目にしています。例えば、A16XPモデルの300Tと12.8 J/Tのリリースです。これは、プロセス改善が鈍化し、製造コストが上昇している中でも、マイニングマシンの効率性と製品能力が向上し続けていることを示しています。次の革新段階は、より三次元的になるでしょう。過去は主にチップと効率性に注目していましたが、今後はチップ、マシン、エネルギー、運用、適用シナリオの全体最適化により焦点が移ると考えています。カナンにとって、これは実際に投資したい方向性です。なぜなら、より実製品に近く、顧客の長期的な真のリターンに近づくからです。
私の考えでは、AIに向かうべきかどうかについては、もはや議論の余地はほとんどありません。AIは確実に計算産業全体を変革します。それはエネルギーや計算インフラも変え、人類社会さえも変えるでしょう。重要な問いは：私たちにとって正しい道は何かです。
少し前に、あなたはすでに目的地がどこかを知っているように感じますが、そこまでの道のりは非常に広く、複雑で、かなり混沌としています。AIが遠い目標だからといって、今日すぐにAIチップや何らかの計算製品を作り、それを完成とみなすのは適切ではありません。カナンにとっては、既存の能力、顧客基盤、エネルギー資源、サプライチェーン、エンジニアリング経験とつながる道を見つける必要があります。
私個人の見解は一つあります：ビットコインマイニングは、実は未来のAIトークンビジネスのプレビューです。ビットコインマイニングには非常に特殊な特徴があります。アメリカ、アジア、中東、どこでマイニングしても、その価値は基本的に同じです。ハッシュレート、エネルギー、マシン効率、運用能力は最終的にグローバル市場で価格付けされます。
今日のAI産業はまだそうなっていません。異なるモデル、シナリオ、サービス提供者からのトークンは、まだ価値や品質が異なります。しかし、将来的に多くのモデルが「十分良い」状態になり、計算やトークンの買い手が人間だけでなく、明確な目的を持ち、自動的に価格を問い合わせたりタスクを実行したりできるエージェントになれば、私はグローバルなAIトークンの価格はより均一になりやすいと考えています。その時点で、AIトークンビジネスと今日のマイニングビジネスは、根底のレベルで非常に似てくるかもしれません。エネルギー、チップ、システム効率、グローバル決済能力の競争を生み出すことになるでしょう。
私は冗談で言うこともありますが、その段階に達したとき、これらのエージェントは非常に可能性として暗号通貨と決済するかもしれません。マシン間のグローバル、小額、高頻度、自動決済において、従来の金融システムは最も自然なツールではないかもしれません。これはすぐに起こることではありませんが、その方向性は真剣に考える価値があります。
私たちの準備は二層に分かれています。第一層はエネルギーとインフラです。ビットコインマイニングも将来のAI計算も、本質は同じです：低コストで安定した、スケーラブルなエネルギーと大規模展開能力が必要です。私たちのエネルギーインフラ、柔軟な負荷、グリッド調整、熱再利用への投資は、将来のより広範な計算ビジネスへの準備です。
第二層はハードウェアそのものです。私は個人的に、「AIトークンマイニングマシン」が将来どうなるべきかを常に考えています。これは今日のデータセンターGPUと単純に同じではなく、また今日のビットコインマイニングマシンと同じでもありません。コスト、効率性、保守性、導入の柔軟性、モデル適応性、ネット決済のバランスを新たに見つける必要があるかもしれません。これらの多くの問題はまだ完全に定義されていませんし、そこにこそチャンスがあると私は見ています。
したがって、マイニングハードウェアに集中し、AIに移行することは、相互排他的な選択ではないと考えています。マイニングは私たちに非常に重要な訓練を与えてきました：高効率チップの設計、ハードウェアの大規模供給、エネルギーコストを軸にしたビジネスモデルの構築、計算機器のグローバル展開と運用方法です。将来のAIトークンビジネスが本当にグローバル化、自動化、コモディティ化に向かうなら、これらの経験は非常に価値あるものになるでしょう。
カナンが今すべきことは、現在のマイニングマシン事業の競争力を維持しつつ、エネルギーインフラ、ASIC設計、システムエンジニアリング、将来のAI計算と徐々に連携させていくことです。この過程は一夜にして起こるものではありませんが、非常に重要な方向性だと信じています。
過去1〜2年で、多くの調整を行い、その結果もすでに現れ始めています。
まず製造についてです。顧客の大部分が米国市場にいるため、中国本土でのフルマシン製造は徐々に縮小しています。このシフトは単なるスローガンではなく、実際に能力、工程、品質システム、納品システムの再構築です。私たちは比較的早くこれを始めたため、今回の地政学や関税の変動の中でも、圧力はあったものの、完全に不意を突かれることはありませんでした。
マレーシアの製造拠点は非常に成功したステップです。マレーシア工場は現在、多くの製造を支え、運用の品質も比較的安定しています。このシフトは、グローバルな顧客にサービスを提供できるだけでなく、サプライチェーンや貿易条件の変化に対してより良い柔軟性をもたらすため、私たちにとって重要です。ハードウェア企業にとって、製造の移行は設備を新しい場所に移すだけでは完結しません。人材、工程、ノウハウを一緒に移すことが本当の課題です。これには歩留まり管理、品質システム、納期管理、現地管理、サプライヤー調整、製品詳細の理解も含まれます。私たちはこの分