K33: A baixa $60K de fevereiro do Bitcoin marca a máxima queda do ciclo

O Bitcoin caiu cerca de 6% desde que revisitou sua média móvel de 200 dias perto de US$ 82.000 em maio, após sua ruptura inicial abaixo do indicador em novembro. Apesar dessa rejeição, analistas da empresa de pesquisa e corretagem K33 mantêm que o fundo de fevereiro, de aproximadamente US$ 60.000, ainda representa o maior recuo deste ciclo. A reavaliação do fundo reacendeu o debate sobre se haverá mais desvantagem à frente, com preocupações de que o movimento atual possa espelhar ralis de 2014, 2018 e 2022 que, no fim, levaram a novas mínimas. No entanto, o chefe de Pesquisa da K33, Vetle Lunde, argumenta que o padrão atual difere significativamente daqueles ciclos anteriores, apoiado por dados de derivativos que apontam para um “sentimento unicamente pessimista” e por padrões de fluxo institucional que se assemelham mais a períodos fortes como março e abril de 2025.

O ciclo atual mostra um padrão distinto dos mercados baixistas anteriores

O movimento atual do preço do Bitcoin apresenta diferenças estruturais em relação a ciclos históricos, segundo a análise da K33. O Bitcoin passou 189 dias entre a ruptura da média móvel de 200 dias em novembro e a retest em maio — substancialmente mais tempo do que os 96, 132 e 85 dias observados, respectivamente, nos ciclos de 2014, 2018 e 2022.

O desempenho do preço durante esse período mais longo também diverge do precedente histórico. O Bitcoin ainda está mais de 20% em queda durante os 189 dias, em contraste com retornos positivos em 2014 e 2022, e com um recuo mais raso de aproximadamente 8% em 2018. Além disso, a média móvel de 200 dias vem em tendência de queda em 2026, enquanto havia subido durante aqueles anos anteriores.

“Ralis anteriores se recuperaram rapidamente, reconstruindo a tolerância ao risco e montando o desmonte que alimentou o próximo trecho para baixo”, escreveu Lunde no relatório. “O lento avanço atual não.”

O arcabouço da K33 ao acompanhar dados de derivativos revela padrões de sentimento mais alinhados com períodos fortes de recuperação em 2025 do que com ralis de mercados baixistas do passado, reforçando a avaliação da firma de que 2026 pode se desenvolver como um mercado baixista mais moderado após o bull market de 2025 ter sido menos agressivo.

Os fluxos institucionais mostram posicionamento defensivo

O posicionamento defensivo vai além da ação do preço e alcança fluxos de capital institucional. Após as divulgações do 13F do 1º trimestre, os dados mostram que participantes institucionais reduziram sua exposição ao Bitcoin em 26.733 BTC, enquanto investidores de varejo aumentaram a exposição em 19.395 BTC.

Empresas com estratégia delta-neutra como Millennium e Jane Street responderam pela maior parte da exposição institucional reduzida, segundo Lunde. Ele atribuiu essa redução à compressão dos rendimentos do cripto, a volatilidade substancial e a oportunidades em mercados alternativos de commodities após escaladas no Irã.

Os produtos negociados em bolsa (exchange-traded products) de Bitcoin registraram a 9ª maior saída em 5 dias desde o lançamento dos ETFs spot dos EUA — 600 dias de negociação atrás — colocando o evento no patamar inferior de 1,5% dos dias de fluxo. Isso aconteceu enquanto o preço do Bitcoin se aproximava da base de custo média dos ETFs de BTC.

A K33 identificou uma correlação entre a proximidade do preço em relação à base de custo e a intensidade das saídas. A probabilidade de um dia de fluxo de “fundo” (bottom) de 5% sobe para 10,2% em semanas em que o Bitcoin cruza a base de custo, e aumenta para 16,1% em semanas em que o Bitcoin é negociado a até 5% da base de custo. Por outro lado, quando o Bitcoin é negociado mais de 15% acima da base de custo, a probabilidade de um dia de fluxo de fundo de 5% cai para apenas 3%.

“Dias de saída pesada são bem mais comuns quando o BTCUSD negocia perto da sua base de custo”, destacou Lunde. “Atribuímos isso a participantes do mercado buscando evitar perdas ou limitar perdas após um recuo profundo.”