Acabei de perceber algo interessante nas últimas movimentações institucionais. O arquivo 13F do primeiro trimestre da Morgan Stanley mostra que eles acumularam cerca de US$ 1,24 bilhão em exposição em ETFs de Bitcoin à vista, e é um salto bastante expressivo - um aumento de 400% em relação ao trimestre anterior. Isso não é mais um teste casual. Eles estão comprometendo seriamente capital do balanço patrimonial em Bitcoin através do IBIT da BlackRock e do FBTC da Fidelity.

O que é notável é que eles estão optando pelo caminho do ETF ao invés de manter Bitcoin diretamente. A conformidade em toda a sua vasta rede de consultores provavelmente desempenha um papel aqui, mas isso sinaliza conforto institucional com os produtos regulados pela SEC. O IBIT é a maior fatia do bolo deles, representando cerca de 2,4% de suas participações acionárias.

O timing também é interessante. Essa movimentação ocorreu antes mesmo do lançamento do seu próprio produto MSBT em abril, com uma taxa de 14 pontos base. Essa estreia foi sólida - arrecadou US$ 33,9 milhões no primeiro dia, o que a coloca entre os lançamentos de ETF mais fortes. Agora, a grande questão é se eles começarão a rotacionar de IBIT e FBTC para seu próprio produto à medida que o segundo trimestre se desenvolve. Eric Balchunas, da Bloomberg, destacou que a estrutura de taxas do MSBT pode pressionar os concorrentes a ajustarem seus preços.

Observando o cenário mais amplo de ETFs de Bitcoin, estamos com um total de mais de $85Bn de ativos sob gestão em todo o espaço. Os fluxos de entrada no ano atingiram US$ 23,6 bilhões, embora isso seja atenuado pelo fato de que o próprio Bitcoin recuou significativamente de seu pico de outubro de 2025, em torno de US$ 126 mil. Atualmente, é negociado por cerca de US$ 79,4 mil, o que representa uma queda de aproximadamente 37% daquele pico.

O que acho mais convincente é a mudança na postura da Morgan Stanley. Em agosto de 2024, seus consultores só podiam recomendar ETFs de Bitcoin para clientes com patrimônio líquido superior a US$ 1,5 milhão e perfis de risco agressivos. Agora, a própria firma mantém essa exposição em nível institucional. Isso representa uma mudança significativa de posicionamento.

O quadro de propriedade institucional mostra que os ETFs de Bitcoin à vista agora representam cerca de 38% de todas as participações no espaço, com os fluxos de entrada revertendo em março após meses de saídas. Se esse momentum continuar até o segundo trimestre, poderemos ver algumas dinâmicas de fluxo interessantes quando o próximo ciclo 13F acontecer em agosto. Vale a pena observar como os principais players se posicionam à medida que a adoção continua a se expandir.