Acabei de reassistir à linha do tempo do colapso de Su Zhu e, honestamente, é uma das histórias mais brutais de advertência na história das criptomoedas. O cara passou de administrar um dos fundos de hedge mais dominantes do mercado a uma destruição completa em 72 horas. Insano.

Então, aqui está como aconteceu. Su Zhu começou como trader no Deutsche Bank em 2012, uma trajetória bastante padrão de Wall Street. Avançando para 2021, ele liderava a Three Arrows Capital, essa potência absoluta no mundo cripto com bilhões sob gestão. Todo mundo acompanhava os movimentos da 3AC. O fundo tinha capital de bilionários, posições em grandes fundos de hedge e a confiança dos primeiros criptoentusiastas. Parecia intocável.

Mas aqui está o que ninguém fala o suficiente — toda a operação foi construída sobre uma base de areia. Su Zhu e sua equipe estavam operando uma estratégia de alavancagem que só funcionava em um cenário: mercados de alta perpétuos. Eles tomaram empréstimos da BlockFi, Voyager, Genesis, e continuaram acumulando mais dívidas. O plano era simples: apostar tudo e rezar para que o mercado nunca corrigisse.

Então veio a maior aposta deles. Uma posição de 500 milhões de dólares em LUNA. Quando isso quebrou em 2022, não prejudicou apenas a 3AC. Isso desencadeou uma cascata absoluta. O Bitcoin começou a cair, a garantia evaporou da noite para o dia, e de repente todos os credores estavam na fila exigindo seu dinheiro de volta. Su Zhu basicamente desapareceu da vista pública depois disso.

O que matou a Three Arrows Capital não foi azar. Foram três falhas críticas. Primeiro, havia praticamente zero gestão de risco — eles operavam como se o mercado de alta nunca fosse acabar. Segundo, a alavancagem era completamente insana, muito além do que qualquer fundo racional assumiria. Terceiro, não havia transparência alguma sobre o que eles realmente estavam segurando ou quão expostos eles estavam de fato.

Tudo desmoronou porque o modelo só sobrevive em uma condição de mercado. No momento em que os preços caíram mesmo que fosse um pouco, toda a estrutura de cartas veio abaixo. E não prejudicou apenas Su Zhu. Eliminou milhares de investidores, destruiu a confiança em todo o ecossistema e expôs o quão perigosa a ganância descontrolada pode ser no mundo cripto.

Essa provavelmente é a maior lição da história de Su Zhu: a alavancagem mata. Não importa o quão inteligente você pense que é ou quão bom pareça o mercado, se você apostar tudo que tem na ideia de que os preços só vão subir, você vai acabar sendo esmagado. O colapso da 3AC é basicamente o exemplo didático de por que a gestão de risco realmente importa.