Recentemente, foi observado um fenômeno que merece atenção: as portas do financiamento tradicional estão se abrindo lentamente para o DeFi, e o RWA é a chave.

O que é RWA? Simplificando, é a digitalização de ativos do mundo real. Você pode pensar em dólares, ouro, imóveis, títulos, seguros, e até taxas de franquia, todos eles pertencentes à categoria de RWA. Parece amplo, mas é exatamente aí que está seu poder.

Uma comparação de dados deixa isso claro. O mercado de títulos de renda fixa tem um tamanho de aproximadamente 127 trilhões de dólares, o valor total do mercado imobiliário global é de cerca de 362 trilhões de dólares, e apenas o ouro vale 11 trilhões de dólares. Enquanto isso, o valor de mercado dos ativos nativos de criptomoedas é de apenas 1,1 trilhão de dólares, o que equivale a um décimo do valor do ouro. Se realmente introduzirmos uma pequena parte desses ativos tradicionais no DeFi, como será a mudança no tamanho do mercado? Só de pensar já dá entusiasmo.

Mas como o RWA entra no DeFi? A ideia central é bem clara: usar contratos inteligentes para tokenizar o RWA, juntamente com mecanismos de garantia fora da cadeia, garantindo que os tokens emitidos possam ser resgatados a qualquer momento pelo ativo subjacente. Parece simples, mas na prática é bastante complexo.

Atualmente, as formas de aplicação do RWA no DeFi são principalmente algumas. Primeiro, as stablecoins, como USDT, USDC, BUSD, que na essência são RWA. Empresas como Tether, Circle e Paxos, ao manterem reservas auditadas em dólares, criam stablecoins para uso na blockchain, sendo essa a aplicação mais madura.

Em segundo lugar, ativos sintéticos. Através de projetos como Synthetix, você pode negociar na cadeia derivativos de ações, commodities e outros ativos. No pico do mercado de alta de 2021, o protocolo Synthetix tinha mais de 3 bilhões de dólares em ativos bloqueados, demonstrando a grande demanda por esse tipo de produto.

Há também protocolos de empréstimo. Os tomadores podem usar RWA como garantia para pegar empréstimos em plataformas DeFi, o que é de grande importância para a sustentabilidade do protocolo. Surpreendentemente, já existem modelos de empréstimo sem garantia baseados em reputação, algo difícil de imaginar na finança tradicional.

Falando de casos específicos, o MakerDAO é um marco nesse setor. Seu volume de negócios com RWA já ultrapassa 680 milhões de dólares, contribuindo com mais de 58% da receita do protocolo. Isso não é pouco. Para gerenciar profissionalmente os negócios de RWA, a MakerDAO criou a RWA Foundation, estabelecendo entidades específicas para diferentes tipos de garantias.

O mecanismo de liquidação do MakerDAO também é bastante interessante. Como ativos RWA fora da cadeia não podem ser liquidados diretamente por contratos inteligentes, eles desenvolveram um sistema complexo de execução fora da cadeia. Inclui o RwaLiquidationOracle como oráculo de liquidação, o RwaFlipper como módulo virtual de liquidação, e o RwaUrn para empréstimos em DAI, entre outras ferramentas. Quando é necessário liquidar, um comando tell() inicia uma contagem regressiva; se o problema for resolvido, pode-se usar cure() para recuperar; se não for possível resolver, cull() é usado para cancelar a posição. Essa mecânica é inovadora entre os protocolos de empréstimo DeFi existentes.

Atualmente, os 680 milhões de dólares em RWA do MakerDAO estão distribuídos em três principais direções. Aproximadamente 500 milhões de dólares estão em títulos do Tesouro dos EUA gerenciados pela Monetalis, fornecendo rendimento estável ao protocolo. Há também um fundo de 100 milhões de dólares apoiado por um empréstimo do banco de negócios de Filadélfia, Huntingdon Walle Bank, sendo o primeiro caso de empréstimo comercial de um banco regulado nos EUA com stablecoins descentralizadas. Além disso, o banco francês Société Générale emprestou 7 milhões de dólares ao MakerDAO, apoiados por bonds AAA de 40 milhões de euros como garantia do token OFH.

A Centrifuge adotou uma abordagem diferente. Eles introduzem ativos do mundo real na ecologia cripto através de NFTs, com TVL já superior a 170 milhões de dólares. Seu produto Tinlake permite que os emissores de ativos convertam ativos reais em NFTs contendo documentos legais, que podem ser usados como garantia para criar pools de ativos. Cada pool gera dois tokens: DROP Token e TIN Token. Os detentores de DROP recebem rendimento fixo, com menor risco; os de TIN têm retorno variável, potencialmente maior, assumindo riscos mais elevados. Essa estrutura em camadas atende bem às diferentes preferências de risco dos investidores.

Por outro lado, o RWA também enfrenta desafios evidentes. O maior problema é a hipótese de confiança. Como os ativos tokenizados do RWA são ativos fora da cadeia, eles não podem ser liquidados por contratos inteligentes de forma obrigatória, dependendo do respaldo de instituições financeiras tradicionais. Isso significa que a confiabilidade do RWA pode nunca atingir o nível de ativos nativos de criptomoedas. Por essa razão, protocolos DeFi totalmente permissionados têm dificuldades em suportar RWA, e atualmente os projetos de RWA geralmente envolvem entidades centralizadas na gestão dos ativos.

Por outro lado, as oportunidades também são claras. STO (Oferta de Tokens de Valores) sempre foi vista como uma implementação limitada do RWA, mas é uma das poucas formas de tokenização de ativos reconhecidas pela regulamentação no setor de blockchain. O caminho de desenvolvimento do STO em direção à conformidade regulatória pode ser exatamente o que o RWA precisa explorar. Quando os retornos do setor financeiro tradicional (como os 3,5% dos títulos do Tesouro dos EUA) superam os retornos de protocolos DeFi (cerca de 2% nos principais protocolos de empréstimo), essa diferença se torna uma oportunidade de receita sustentável para o DeFi.

Resumindo, o que é RWA? É a ponte entre o finanças tradicional e o finanças descentralizadas. Esse setor está apenas começando, e o potencial de imaginação para o futuro pode ser muito maior do que podemos ver agora.