Adeus, Sr. Powell

Adeus, Sr. Powell

Oito anos terminaram na sexta-feira. Jerome Powell entregou as chaves a Kevin Warsh após a votação de confirmação mais dividida da história do Fed. O legado é complicado. Os números não mentem.

🔹 A Chamada "Transitória" Que Definiu Uma Era
Powell insistiu ao longo de 2021 que os preços em alta desapareceriam. "A inflação aumentou, refletindo principalmente fatores transitórios", repetiu o FOMC. Em dezembro, a palavra morreu. A inflação já tinha se enraizado na economia.

O IPC anual atingiu 9,1% em junho de 2022, uma máxima de 40 anos. Foi necessário que o Fed errasse sua meta de 2% por cinco anos consecutivos antes que o crescimento dos preços mostrasse sinais de desaceleração. A chamada "transitória" permanece como o erro de política mais consequente da era pós-pandêmica.

🔹 As Aumentos Mais Agressivos Desde os Anos 1980
Começando quase do zero, o Fed lançou um ciclo de aumento de juros de velocidade histórica. Quatro aumentos consecutivos de 75 pontos-base em 2022. Onze aumentos totais antes da primeira pausa. Em julho de 2023, a taxa de fundos federais estava entre 5,25% e 5,50%, o maior nível em 22 anos.

O mercado de títulos também quebrou. Os ativos de renda fixa globais tiveram o pior ano desde 1949, a maior venda em um século. Os vigilantes dos títulos retornaram com força.

🔹 A Luta pela Independência
Trump exigiu cortes agressivos. Powell recusou. O presidente o chamou de "Powell Tarde Demais". Powell absorveu a pressão política em silêncio público. Na sua última coletiva de imprensa, finalmente falou de forma direta: "Preocupo-me que esses ataques estejam desgastando a instituição".

Ele permaneceu no Conselho como governador após deixar a presidência, quebrando uma tradição de 80 anos especificamente para defender a independência do Fed de novas ingerências. A taxa de discordância média de Powell por reunião é de 0,46, a mais baixa de qualquer presidente do Fed na história moderna.

A chamada da inflação estava errada. A defesa da independência foi absoluta.

🔹 O Estado Final
Powell sai com a taxa de juros dos fundos federais entre 3,50% e 3,75% após três cortes no final de 2025. A inflação ainda está acima da meta. O balanço permanece enorme. Warsh herda uma instituição que chamou de fundamentalmente quebrada, prometendo "mudança de regime" no primeiro dia.

O mercado de títulos já está reprecificando tudo antes de Warsh realizar sua primeira reunião. As expectativas de corte de juros desapareceram. As chances de aumento subiram para cerca de 50%.

Conclusão
Powell serviu oito anos. A inflação atingiu 9,1%, um máximo de 40 anos. A "transitória" definiu seu maior erro. As taxas subiram de zero para mais de 5% em 16 meses. O mercado de títulos enfrentou seu pior colapso em um século. A inflação permaneceu acima de 2% por cinco anos consecutivos. Durante tudo isso, Powell manteve a linha na independência do Fed contra uma pressão política implacável e saiu com a credibilidade de sua instituição intacta, mesmo que sua previsão de inflação não tenha sobrevivido.

A história oferece um veredicto misto. Liderança firme. Um erro de política massivo. Independência inabalável.

Amigos, como vocês vão lembrar da era Powell: o erro na inflação ou a espinha dorsal institucional?
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