Recentemente, tenho acompanhado a tendência do dólar em relação ao iene e descobri um fenômeno bastante interessante. No ano passado, quando a situação no Oriente Médio se intensificou, o dólar/iene se aproximou diretamente do marco psicológico de 160, na época, o departamento financeiro do Japão sugeriu várias vezes que interviria nesse nível, mas o mercado parece não ter se assustado.

Falando nisso, a lógica por trás disso é na verdade bastante complexa. Após a ruptura das negociações no Oriente Médio, o exército dos EUA anunciou um bloqueio marítimo nos portos do Irã, levando o WTI a subir mais de 10%, ultrapassando a marca de 100 dólares. A exportação de petróleo foi prejudicada, os preços globais de energia subiram instantaneamente, e os futuros de petróleo até ultrapassaram 140 dólares. Isso foi um golpe duro para países importadores de energia como o Japão.

Mais de 95% do petróleo importado pelo Japão vem do Oriente Médio, e o aumento do preço do petróleo elevou diretamente os custos de importação. Ainda mais doloroso, a depreciação do iene também estava acontecendo ao mesmo tempo. Segundo dados do Banco do Japão, na época, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar estava aproximadamente 33% mais depreciada do que no pico do preço do petróleo em 2008. O que isso significa? O preço do petróleo por barril, em ienes, aumentou em 9.500 ienes em relação ao mês anterior. A depreciação do iene combinada com o aumento do preço do petróleo fez com que a pressão inflacionária importada do Japão explodisse instantaneamente.

O Banco do Japão, naturalmente, quis aumentar as taxas de juros para conter os preços, e o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão também subiu para 2,5%, atingindo uma máxima em 29 anos. Mas há uma contradição aqui — o problema que o Japão enfrenta é uma inflação de oferta, não de demanda. Aumentar as taxas de juros pode conter a demanda, mas não consegue conter o aumento nos custos de importação. Além disso, se o banco central aumentar as taxas drasticamente, a reversão das operações de carry trade pode ocorrer, o que representa um grande risco para a economia global.

Percebi que um ex-funcionário sênior de câmbio do Japão na época apontou que apenas usar as reservas cambiais para intervir no mercado cambial é uma ação de efeito temporário. Para realmente conter a tendência de depreciação do iene, é necessário que o banco central e o governo coordenem suas políticas. Mas alcançar essa coordenação sob a pressão de preços elevados do petróleo e inflação não é tarefa fácil.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário do dólar/iene na época mostrava uma tendência de alta bastante sólida, e o nível de 160 parecia difícil de ser resistido. Se ultrapassasse 160, o mercado esperava que o próximo desafio fosse na faixa de 163. A menos que caísse abaixo de 157, a tendência de alta seria difícil de reverter.

Este caso, na verdade, reflete uma questão maior: impacto geopolítico, crise energética, depreciação cambial, pressão inflacionária — esses fatores estão interligados e exercem múltiplos efeitos sobre a economia japonesa. A depreciação do iene, por sua vez, revela um desequilíbrio estrutural. Intervenções de curto prazo podem ser eficazes, mas, a longo prazo, tudo depende de o Banco do Japão conseguir realmente promover a normalização da política.