Recentemente, observei um fenômeno bastante interessante, muitas pessoas discutem o impacto da depreciação do iene na viagem ao exterior. Para ser honesto, a lógica por trás disso é muito mais complexa do que parece à primeira vista.

Primeiro, vamos falar sobre o que é o iene em si. O iene (JPY) é a moeda legal do Japão, emitida e gerenciada pelo Banco do Japão. Não pareça muito especial agora, mas sua história é bastante tortuosa. Desde o início da era Meiji em 1871, o Japão estabeleceu um sistema monetário moderno, passando pelo padrão ouro, padrão prata, câmbio fixo, até que em 1973 adotou o câmbio flutuante. Hoje, o iene é a terceira maior moeda de reserva do mundo, atrás do dólar e do euro, e também ocupa um lugar no cesto de Direitos Especiais de Saque do Fundo Monetário Internacional.

Então, por que o iene tem se depreciado tanto recentemente? Observei alguns motivos principais. Primeiro, a política do Banco do Japão. Nos últimos anos, o Japão tem mantido uma política monetária extremamente acomodatícia, com afrouxamento quantitativo e qualitativo, além do controle da curva de juros, basicamente injetando liquidez de forma agressiva no mercado. A taxa de juros de política é até negativa (-0,1%), o que pressiona o iene para baixo.

Mais importante ainda é a questão do diferencial de juros. O Federal Reserve dos EUA começou a aumentar agressivamente as taxas de juros desde 2022, elevando em 375 pontos base, enquanto o Banco do Japão mantém uma postura de afrouxamento. Essa comparação faz o diferencial de juros entre Japão e EUA ficar enorme. Pense bem, pegar ienes de baixo custo para investir em ativos de maior rendimento em dólares é uma jogada muito vantajosa, então o fluxo de capital sai continuamente do Japão.

Há também um fenômeno interessante chamado "Senhora Watanabe". É uma expressão jocosa do mercado financeiro internacional para os investidores domésticos japoneses, especialmente as donas de casa. Por que tantas pessoas participam de negociações de câmbio? Não é por acaso, é porque as taxas de juros no Japão estão muito baixas, e eles precisam buscar retornos mais altos. Essas pessoas tomam empréstimos em ienes de baixo custo, trocam por ativos em moedas de maior rendimento, formando uma força de mercado que não deve ser subestimada.

A depreciação do iene é, de fato, benéfica para os viajantes. Por exemplo, suponha que um produto custe 10.000 ienes no Japão. Se a taxa de câmbio cair de 0,23 TWD/JPY para cerca de 0,45 TWD/JPY, o custo de compra cairia de 43.478 TWD para 22.222 TWD, uma economia de quase 49%. Por isso, cada vez mais pessoas estão viajando ao Japão recentemente.

No entanto, é importante lembrar que a característica de proteção do iene não é tão estável quanto se imagina. Tradicionalmente, o iene é considerado uma moeda de refúgio, pois o Japão é o maior credor global, com grandes ativos líquidos no exterior, além de sua alta liquidez. Mas, em situações extremas, como políticas altamente divergentes ou déficits comerciais severos, essa função de refúgio pode falhar. Exemplos de 2022 a 2023 mostram que a pressão de depreciação do iene persistiu sem alívio.

Um evento importante de fim de 2022 merece atenção. O Banco do Japão de repente ampliou a faixa de tolerância para a volatilidade dos rendimentos dos títulos do governo de 10 anos de ±0,25% para ±0,5%. O mercado interpretou isso como um sinal de que o banco estaria se preparando para reduzir a compra de títulos. Assim que esse sinal foi dado, o mercado começou a esperar uma possível valorização do iene, pois fundos japoneses que investem no exterior poderiam retornar ao país.

No final das contas, entender a lógica da depreciação do iene é compreender a política de afrouxamento do Banco do Japão, a expansão do diferencial de juros entre Japão e EUA, e as mudanças no fluxo de capital do mercado. Esses fatores se entrelaçam e determinam a trajetória do iene. Para quem quer viajar ao Japão ou investir em ativos japoneses, dominar esse conhecimento é bastante útil.