#StrategyBuybackSurges12%

A recompra de US$ 2 bilhões da Strategy acaba de quebrar uma sequência de 9 dias de quedas - Eis por que essa medida foi genuinamente necessária. O quadro completo de por que a Strategy tomou essa medida hoje e o que isso realmente sinaliza para esta comunidade sobre a leitura que a empresa faz de sua própria situação. A Strategy anunciou na segunda-feira um programa de recompra de ações de US$ 2 bilhões, respaldado por até US$ 1,25 bilhão em monetização de Bitcoin. A MSTR saltou 12,6% com a notícia, finalmente interrompendo sua sequência de nove dias de queda, que viu a ação ser implacavelmente punida junto com o Bitcoin.

A medida foi catalisada pelo número ao qual você deve prestar mais atenção -- o mNAV da Strategy, o múltiplo do valor patrimonial líquido pelo qual a empresa negocia em relação às suas participações em Bitcoin, que recentemente caiu abaixo de 1,0.

Esse número é incrivelmente significativo. Um mNAV abaixo de 1,0 significa que o mercado está precificando o valor das ações da Strategy por MENOS do que o Bitcoin que a Strategy realmente possui em seu balanço. Em outras palavras, você poderia teoricamente comprar MSTR com um desconto em relação ao valor do BTC que ela possui. Esta é uma disfunção de mercado legítima e é exatamente o que tende a impulsionar recompras corporativas, independentemente do setor - sempre que a administração acredita que o mercado está precificando incorretamente a entidade por menos do que seu valor intrínseco de ativos subjacentes, recomprar ações é muitas vezes a ferramenta de alocação de capital mais eficiente.

O que é crucial aqui é o fato de que o programa de recompra de US$ 2 bilhões está sendo financiado pela monetização de Bitcoin, em vez de uma nova captação de capital ou dívida.

Eles não estão liquidando o tesouro, mas sim usando uma parte dele como suporte estratégico enquanto a ação negocia com um desconto significativo em relação ao valor contábil. Essa é uma distinção crítica em relação à liquidação de Bitcoin de maio, que foi para pagar obrigações de dividendos sob condições de estresse. Isso é ataque, em vez de defesa no departamento de alocação de capital.

Juntamente com um plano de financiamento de Bitcoin de US$ 1,25 bilhão, anunciado separadamente, e uma recompra de títulos de crédito digital de US$ 1 bilhão anunciada ontem à noite, a empresa agora introduziu bem mais de US$ 4 bilhões em engenharia financeira total entre ontem e hoje. Parece que os investidores estão interpretando essa ampla gama de ações como manobras estratégicas para defender a estrutura de capital, em vez de dificuldades, após a STRC atingir mínimas históricas perto de US$ 74 há apenas alguns dias, um sinal apoiado pelo salto de 12,5% de hoje. Além disso, a ruptura de hoje marca um catalisador positivo, o primeiro genuinamente produzido pela própria empresa, em vez de um movimento reativo impulsionado pelo desempenho do BTC.

Dito isso, o caso baixista ainda precisa ser considerado.

Abaixo de 1,0, o mNAV sugere que existe uma dúvida genuína do mercado quanto ao prêmio apropriado por manter um tesouro de Bitcoin dentro de estruturas corporativas, em vez de comprar Bitcoin diretamente no mercado. A recompra aborda o sintoma (preço deprimido da ação), mas não necessariamente a doença (prêmio justificado sobre as participações do tesouro de Bitcoin). Dado que o mNAV da Strategy acabou de cair abaixo de 1,0, e uma recompra de US$ 2 bilhões acaba de tirar a empresa de sua sequência de nove dias de queda, isso é uma alocação de capital astuta visando ativos abaixo do valor intrínseco, ou o sintoma de um modelo de tesouro de Bitcoin em dificuldades, independentemente da reação de preço de hoje?

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