Recentemente notei um fenómeno interessante — sempre que a situação no Médio Oriente esquenta, o mercado começa a especular sobre ações beneficiadas pelo aumento do preço do petróleo, mas quem realmente lucra são geralmente os investidores que entendem a cadeia de produção de petróleo. Este ano, o preço do petróleo ultrapassou os 90 dólares, atingindo mais de 100 dólares, com uma valorização desde o início do ano de mais de 60%, estabelecendo recordes recentes, mas até quando esta tendência pode durar? Quem são os verdadeiros beneficiados? Dediquei algum tempo a analisar a lógica e percebi que muitas pessoas caíram em armadilhas.

Vamos à conclusão: nem todas as ações com o conceito de "petróleo" vão subir. Com o mesmo aumento do preço do petróleo, algumas empresas têm lucros que crescem exponencialmente, enquanto outras são pressionadas pelos custos. Isso envolve a posição na cadeia de valor.

As empresas de exploração e produção upstream (como ExxonMobil e ConocoPhillips nos EUA) são as mais sensíveis ao preço do petróleo; cada aumento de 1 dólar no preço do petróleo pode ampliar seus lucros em 20-30 dólares, sendo os beneficiados mais diretos do aumento do preço do petróleo. Mas as empresas de transporte de oleodutos no meio da cadeia (como Enbridge no Canadá) funcionam de forma diferente: elas ganham com as taxas de passagem, cuja receita é basicamente fixa, e as variações no preço do petróleo têm impacto mínimo nelas. As empresas downstream de refino e plastificação (como Formosa Plastics, Taiwan Plastics, South Asian Plastic na Taiwan) são ainda mais complexas: o petróleo bruto é seu custo, mas o preço de venda dos produtos é o que importa, e uma alta repentina do preço do petróleo pode até reduzir as margens de lucro.

Falando do mercado de Taiwan, muitos pensam imediatamente nas "Quatro Jóias" da Formosa Plastics. A Formosa Plastics é realmente a única refinaria de Taiwan; quando o preço do petróleo sobe moderadamente e a demanda downstream permanece estável, sua diferença de cracking se mantém em níveis razoáveis, com margens de lucro estáveis, sendo uma das ações mais diretas beneficiadas pelo aumento do preço do petróleo no mercado taiwanês. Mas as empresas de plastificação como Taiwan Plastics e South Asian Plastic dependem do ciclo completo da petroquímica, não apenas do preço do petróleo. Só quando o preço do petróleo sobe de forma estável e os clientes downstream aceitam o aumento de preços, suas operações se destacam; caso contrário, se o petróleo sobe muito, mas os preços dos produtos não acompanham, ocorre a situação embaraçosa de "ação de petróleo sobe, mas ação de plastificação não sobe".

Se você quer investir no mercado americano, há mais opções. Grandes empresas integradas de petróleo e gás, como ExxonMobil e Chevron, cobrem toda a cadeia — do upstream ao downstream — e são altamente sensíveis ao preço do petróleo, mas, devido ao seu tamanho e diversificação de ativos, possuem maior resistência à queda do preço do petróleo, sendo mais resistentes do que empresas puramente upstream. As ações de oleodutos, como Enbridge no Canadá, oferecem uma taxa de dividendos de até 7,1%, fluxo de caixa estável e não são muito afetadas por flutuações de curto prazo no preço do petróleo, sendo ideais para investidores que buscam renda passiva. Para maior flexibilidade, pode-se olhar para empresas upstream puras como ConocoPhillips ou empresas de gás natural liquefeito como Cheniere, que apresentam maior volatilidade, mas também maior potencial de lucro, sendo indicadas para traders experientes que fazem operações de swing.

Do ponto de vista fundamental, a AIE e a EIA preveem que, até 2026, o mercado global de petróleo estará em excesso de oferta, com uma superávit diário de 1,87 milhão de barris, o que é um fator-chave que limita a alta de preços a longo prazo e explica por que não se deve perseguir altas irracionais. A alta atual do petróleo é sustentada principalmente pelo prêmio de risco geopolítico; assim que os conflitos se acalmarem, os preços podem cair rapidamente, e uma correção de 10-20% no setor é bastante provável.

Portanto, a lógica de investimento em ações beneficiadas pelo aumento do preço do petróleo é bastante clara: a curto prazo, focar nos eventos geopolíticos e na volatilidade do preço do petróleo; a médio prazo, na posição na cadeia de valor; a longo prazo, na pressão da transição energética. Não invista com todo o capital de uma só vez, faça uma gestão de risco adequada, controle o tamanho da posição, para obter lucros estáveis durante as oscilações do ciclo. Recentemente, também estou atento a oportunidades de swing em alguns ativos relacionados, sempre baseando na lógica da cadeia de valor, e não perseguindo altas irracionais. Se o capital for limitado, ETFs de petróleo são uma boa opção para diversificar riscos; se desejar retornos de dividendos mais elevados, pode montar uma carteira com ações como Formosa Plastics e Enbridge, que acompanham o preço do petróleo e oferecem dividendos estáveis. Em resumo, entender a estrutura da cadeia de valor é a chave para identificar as ações beneficiadas pelo aumento do preço do petróleo.