O relatório mais recente da Wintermute é como um balde de água fria: o mercado de criptomoedas já entrou na fase final do mercado baixista, mas o verdadeiro fundo pode ainda não ter chegado.

A cadeia lógica do relatório é muito clara – Bitcoin caiu abaixo de 60 mil, Ethereum enfraqueceu em simultâneo, o índice de medo está em 18-24, metade da oferta circulante está com prejuízo latente, estas são de facto características típicas da fase final do mercado baixista. Mas o problema é que o capital não voltou. O ETF registou uma saída líquida de 1,8 mil milhões, os indicadores de liquidez das stablecoins não melhoraram, a "compra permanente" da Strategy está a tornar-se uma "compra condicional" – pela primeira vez autorizou a venda de 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin para pagar dividendos.
Esta é a mudança estrutural mais subtil do atual mercado baixista: as compras institucionais que antes eram vistas como suporte de fé, agora têm um motivo claro de realização de lucros. O diretor de pesquisa da Grayscale sugeriu até que a Strategy vendesse diretamente 3 mil milhões de dólares em BTC. A posse dos detentores de longo prazo atingiu um novo máximo histórico, mas o MVRV aproxima-se da linha de custo, indicando que muitas pessoas estão apenas presas em prejuízo e não a fazer bloqueio ativo.
A Wintermute prevê que o fundo possa ocorrer entre setembro e outubro, desde que o ambiente macroeconómico, o arrefecimento da IA e o retorno de capital se combinem. Mas não se esqueça, as expectativas de taxas de juro elevadas continuam a fortalecer-se, o dólar forte pressiona os ativos de risco, o arrefecimento das transações de IA, embora a curto prazo seja negativo para as ações de tecnologia, os fundos libertados não fluem necessariamente para as criptomoedas.
O mercado não carece de "sinais de fundo", carece de verdadeira dinâmica de compra. O risco estrutural atual é que as narrativas que antes sustentavam os preços estão a ser desconstruídas uma a uma – os ETF já não são influxos unidirecionais, a acumulação de criptomoedas pelas empresas tornou-se posse condicional, a oferta de stablecoins não se expandiu. O fundo não é um número de preço, é o momento em que estas estruturas reencontram o equilíbrio.
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