В последнее время все больше людей спрашивают меня о кривой доходности и о том, как это влияет на их инвестиции. Решил подробно об этом рассказать, потому что, честно говоря, важно это понять независимо от того, играете ли вы на традиционных рынках или интересуетесь криптовалютами.

Для начала — что вообще такое кривая доходности? Это просто график, показывающий процентные ставки по облигациям с разными сроками погашения. Можно воспринимать её как линию, сравнивающую доходность краткосрочных и долгосрочных облигаций, чаще всего государственных облигаций США. Доходности различаются потому, что инвесторы ожидают разные доходы в зависимости от срока — на это влияют инфляция, риск и общая экономическая ситуация. Поэтому форма кривой доходности говорит нам много о том, что рынок ожидает от экономики.

Существует четыре основных типа. Первый — нормальная кривая — она наклонена вверх, что означает более высокие доходности для долгосрочных облигаций. Обычно это хороший знак, указывающий на стабильный рост. Второй — инвертированная кривая — она наклонена вниз, краткосрочные доходности выше. Исторически это было сигналом предстоящей рецессии, поэтому инвесторы в акции в такие моменты насторожены. Третий — плоская кривая — почти без наклона, доходности схожи. Это означает неопределенность и переходную фазу. Четвертый — крутая кривая — долгосрочные доходности резко растут. Обычно это зеленый свет для более рискованных инвестиций, так как сигнализирует о ожидаемом росте и инфляции.

Интересно, что кривая доходности меняется со временем. Я говорю о увеличении наклона — когда разница между доходностями краткосрочных и долгосрочных облигаций растет. Есть два основных типа таких изменений. Bull steepening — ситуация, когда краткосрочные доходности падают сильнее, чем долгосрочные — обычно потому, что центральные банки снижают краткосрочные ставки для стимулирования экономики. Bear steepening — когда долгосрочные доходности растут быстрее — инвесторы ожидают более сильного роста или более высокой инфляции.

А как это влияет на практику? Кривая доходности напрямую влияет на рынок облигаций — рост ставок обычно уменьшает цену старых облигаций, снижение ставок — увеличивает. На рынке акций тоже заметно, особенно в секторах, чувствительных к ставкам — банковском, недвижимости, коммунальных услугах. Инвертированная кривая — сигнал для инвесторов в акции рассмотреть переход в более безопасные активы. Крутая кривая, наоборот, повышает доверие к рынку акций.

А что с криптовалютами? Тут интересно. Биткоин и другие криптовалюты начинают восприниматься институтами как часть портфеля, а некоторые инвесторы видят в биткоине цифровое золото. Когда традиционные рынки нестабильны и кривая доходности инвертируется, некоторые увеличивают экспозицию в активы вроде золота или биткоина — исторически это были хорошие хранилища стоимости. Кроме того, когда центральные банки снижают ставки в ответ на сигналы с кривой доходности, в финансовой системе появляется больше ликвидности, которая может перейти на рынки криптовалют и повысить спрос.

Но нужно быть реалистом — кривая доходности для криптовалют не работает так же, как для традиционных активов. Криптовалюты всё еще очень спекулятивны, на них влияют регуляции, технологические новости и развитие. Поэтому опытные участники рынка криптовалют смотрят не только на кривую доходности — учитывают более широкий набор индикаторов.

Подытоживая — независимо от того, инвестируете ли вы традиционно или в крипту, стоит следить за тем, что происходит с кривой доходности. Это не только показатель направления экономики, но и инструмент для планирования стратегий в разных классах активов. Стоит держать это в поле зрения.