Задумывались ли вы, почему криптовалютные рынки так драматично колеблются между эйфорией и паникой? В последнее время я об этом думал – эти дикие ралли, за которыми следуют жестокие крахи, не случайны. Они на самом деле являются учебными примерами того, что экономисты называют пузырями, и они следуют удивительно предсказуемому шаблону.

Вот в чем дело: пузыри не исключение для криптовалют. Фондовые рынки тоже их переживают. Но криптовалютные пузыри отличаются тем, что они почти полностью вызваны спекуляциями и хайпом, а не фундаментальной ценностью. Когда криптоактив попадает в пузырьковый цикл, происходит три одновременных события – цена взлетает независимо от реальной полезности, все говорят об этом, а реальное внедрение практически отсутствует. Это чистая спекуляция, маскирующаяся под инвестиционную возможность.

Экономист Хайман П. Мински подробно объяснил, как на самом деле работают эти циклы, и это очень интересно. Есть пять четко определенных стадий. Первая – смещение (displacement) – когда инвесторы начинают вкладывать деньги в что-то, что кажется перспективным. Затем начинается стадия бума (boom), когда присоединяется все больше людей, и цена начинает расти. В конечном итоге наступает эйфория, когда логика выходит за дверь, и все просто гоняются за FOMO. Тогда начинают появляться предупреждения. Фаза фиксации прибыли – когда умные деньги начинают выходить, но большинство игнорирует сигналы. И наконец, наступает паника. Бульб burst, цены падают, и все понимают, что это было ненадолго и несостоятельно.

Оглядываясь назад, мы видели этот фильм раньше. Традиционные финансы пережили Тюльпанный бум в 1630-х годах, бумы Миссисипи и Южного моря в 1720 году, крах японской недвижимости в 1980-х, дотком-бум, который уничтожил 78% в 2002 году, и кризис на рынке жилья. Этот шаблон повторяется веками.

У биткоина тоже были свои пузырьковые циклы. В 2011 году он вырос с $29,64 до $2,05. Потом в 2013 году он достиг $1,152, а затем упал до $211. Цикл 2017 года поднял его до $19,475, после чего он снизился до $3,244. А в 2021 году он достиг $68,789 – хотя этот цикл уже завершился. Некоторые, например экономист Нуриэль Рубини, называли биткоин крупнейшим пузырем в истории. Хотите верьте, хотите нет, но этот шаблон неоспорим.

Итак, как же определить, что формируется криптовалютный пузырь? Один из метрик, который используют трейдеры, – это Мейер Мультипликатор, разработанный криптоинвестором Трейсом Мейером. Он прост: делите текущую цену биткоина на 200-дневную скользящую среднюю. Когда этот коэффициент достигает 2,4 или выше, исторически это сигнализирует о начале или уже происходящем пузыре. Каждый крупный пузырь биткоина – 2011, 2013, 2017, 2021 – сопровождался скачком Мейер Мультипликатора выше 2,4 прямо на пике. Это не идеально, но полезный индикатор.

Что интересно, так это то, как меняется нарратив вокруг криптовалют. Да, эти пузыри реальны и наносят ущерб людям. Но биткоин также доказывает свою легитимность как надежное средство сохранения стоимости, способствует финансовой инклюзии и позволяет осуществлять трансграничные платежи без посредников. Все больше стран признают полезность криптовалют, внедрение ускоряется, и люди начинают видеть за пределами хайпа. Пузырьковое явление не исчезает – но понимание его помогает лучше ориентироваться. Вот почему отслеживание этих циклов и понимание механики важно, если вы всерьез настроены на работу в этой сфере.