Давайте вместе решим простую математическую задачу. Проанализируем, что вчера Coinbase сделал плохого для Circle.

Базовые данные:
Объем USDC на Hyperliquid: около 5 миллиардов долларов, что составляет примерно 6,4% от общего объема USDC в мире (около 77-78 миллиардов долларов).
Доходность резервов USDC: примерно 3,5% годовых.
Общий ежегодный доход от резервов этой части USDC: 5 миллиардов × 3,5% ≈ 1,75 миллиарда долларов.
Распределение: 90% (≈1,575 миллиарда долларов/год) идет протоколу Hyperliquid;
Остальные ≈10% — Coinbase (оператор).
Изменения в доходах Circle:
До вчера:
Circle как эмитент USDC получал практически всю большую часть дохода с резервов этих 5 миллиардов USDC.
После вчера:
Этот доход в 1,75 миллиарда долларов в год от USDC, соответствующего этим 5 миллиардам, делится между Hyperliquid и Coinbase.
Ожидаемый доход Circle в 2026 году составляет примерно 2,776 миллиарда долларов в год, и в результате этой операции Circle ежегодно теряет ≈175 миллионов долларов.
Общий доход снижается примерно на 6%.
Изменения в доходах Hyperliquid:
До вчера:
Доходы от резервов USDC были примерно равны нулю.
Годовой доход от торгов — 6-8 миллиардов долларов.
После вчера:
В рамках новой схемы протокол ежегодно получает ≈1,575 миллиарда долларов дохода от резервов.
Общий доход протокола увеличивается примерно на 22-26%.
Ежегодно протокол выкупает на 25% больше HYPE.
На самом деле, для Circle эта ситуация не сводится к простому уменьшению дохода на 5%. Это подтверждает, что тот контракт распределения между Circle и Coinbase — это ультимативный вредный контракт.
В будущем, если Coinbase подпишет с кем-то другой договор, заявляя, что Coinbase — оператор USDC, то Coinbase сможет утверждать, что эта часть USDC — это их дистрибуция. Circle ничего не получит. А Coinbase сама будет делить деньги с другими. Взаимная выгода. А мир, в котором страдает только Circle, уже достигнут.