Я думав про щось, що більшість роздрібних трейдерів повністю пропускає, але що абсолютно потрібно розуміти: як насправді працюють маркетмейкери у криптовалюті. Якщо ви хочете торгувати або інвестувати без того, щоб просто кидати стріли в дошку, розуміння того, що таке маркетмейкер і як вони функціонують, — не опція.

Ось у чому справа — маркетмейкери — це в основному невидима інфраструктура, яка запобігає колапсу криптовалютних ринків у хаос. Вони — професійні трейдери або організації з серйозним капіталом і технічною інфраструктурою. Їхня робота на поверхні проста, але потужна на практиці: вони постійно розміщують ордери на купівлю трохи нижче за поточну ціну і ордери на продаж трохи вище. Та невелика різниця між цінами купівлі та продажу? Це їхній прибуток. Виконуючи це тисячі або мільйони разів на день за допомогою алгоритмів, ці малі маржі накопичуються у реальні гроші.

Думайте про це практично. Ви хочете купити 1000 токенів якогось нового проекту, але в книзі ордерів доступно лише 500. Без втручання маркетмейкера ви або чекатимете, або платитимете шалений проскальзинг за решту. З ними? Вони витягують з свого запасу і заповнюють ваше замовлення за розумною ціною. Це і є ліквідність у дії.

Основна цінність, яку вони надають, очевидна, коли розбиваєш її на частини. Вони тримають спреді вузькими, тобто зменшують витрати для всіх, хто торгує. Вони поглинають волатильність — коли панічний продаж настає, саме вони розміщують стратегічні ордери на купівлю, щоб запобігти флаш-крашам, що могли б зруйнувати репутацію проекту. І чесно кажучи, без глибокої ліквідності інституційні гроші ніколи не торкнуться криптоактиву. Більшість серйозного капіталу уникає неглибоких книг ордерів, наче чуму.

Тепер — спірна частина. Так, деякі маркетмейкери дійсно маніпулювали цінами, особливо на ранніх етапах криптовалюти. Ситуація з DWF Labs і YGG у 2023 році часто цитуються як приклад. Але ось що пропускають люди: авторитетні маркетмейкери заробляють набагато більше на стабільному захопленні спреду і сервісних угодах з проектами, ніж вони коли-небудь зароблять на ризикованих схемах pump and dump. Зруйнувати їхню репутацію — означає втратити майбутні партнерства на мільйони. Математика не працює для маніпуляцій, якщо ти справді професіонал у цьому.

Як вони насправді заробляють? Спредами, автоматизацією і масштабом. Маркетмейкер у крипті одночасно розміщує ордери на кількох рівнях цін, коригуючи їх за мілісекунди, коли змінюється волатильність і настрій ринку. Високочастотні торгові системи — необхідність — потрібно реагувати швидше за рухи ринку.

Існують різні типи, про які варто знати. Традиційні маркетмейкери працюють на акціях і форексі під контролем SEC. Криптовалютні маркетмейкери працюють на централізованих біржах, таких як основні платформи, що торгують ц круглодобово і з екстремальними коливаннями. А ще є DeFi-версія: автоматизовані маркетмейкери, такі як Uniswap, що використовують пул ліквідності і математичні формули замість книг ордерів. Тут будь-хто може стати провайдером ліквідності.

Як розпізнати проект із активними маркетмейкерами? Шукайте глибоку ліквідність, яка тримається навіть під час волатильних періодів. Спостерігайте за книгою ордерів — якщо ви бачите стабільно розмірені угоди, що з’являються через регулярні інтервали, це зазвичай робота торгових ботів. Інструменти на блокчейні, такі як Nansen і Arkham, дозволяють відстежувати великі гаманці, пов’язані з маркетмейкерами, і бачити потоки токенів до і з бірж.

Ринок маркетмейкінгу у крипті має серйозних гравців. Wintermute підтримує сотні торгових пар на основних біржах і, ймовірно, є найвпливовішим. Jump Trading привніс досвід традиційних фінансів у цифрові активи. Cumberland, частина DRW, спеціалізується на великих інституційних OTC-трейдах. Ці компанії фактично контролюють величезний шматок ліквідності у крипті прямо зараз.

Ось чому це важливо: маркетмейкери — це не якась додаткова розкіш у криптосвіті. Це інфраструктура. Без них ліквідність висихає, спреди вибухають, і роздрібні трейдери повністю руйнуються під час виконання угод. Розуміння їхньої роботи не просто робить вас більш обізнаним — це робить вас кращим інвестором у ринку, де справжня структура часто ховається під усією волатильністю і шумом.