Усі уважно стежать за першим хвилиною відкриття світових ринків у понеділок (кількість часу за київським часом 6:01): перед відкриттям з’явилася хороша новина — США та Китай погодилися на взаємне зниження податків на певний спектр продуктів. По-перше, ця новина хороша, але можливо не є найважливішою для ринку — зараз ринок найбільше цікавить, чи зможе припинитися хвиля продажів на світовому ринку облігацій у понеділок, а також чи не перегріваються акції з темою штучного інтелекту. Сутність ринку штучного інтелекту — це висококонцентрована консенсусна торгівля. Індекс S&P 500 цього року зріс більш ніж на половину — і все це завдяки чотирьом акціям (Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta). Биччий ринок AI потребує низьких процентних ставок, але реальність така, що ціни на нафту зростають, ризик у Перській затоці зростає, інфляція повертається — і все це піднімає довгострокові ставки знову. Доходність 30-річних американських облігацій вже прорвалася понад 5%, а 10-річні облігації наближаються до 4,6% (4,5% — «небезпечна зона» для ринку акцій) — довгострокові ставки — це ціна капіталу у всьому світі. Якщо вони залишаться на такому високому рівні, ринок рано чи пізно переоцінить їх. Наступного тижня відбудеться протистояння між ринками AI та облігацій. Або AI продовжить стрімко зростати разом із ринком, а доходність облігацій знизиться. Або доходність облігацій продовжить зростати, руйнуючи історію AI. Головні герої (інвестори) зараз їдуть на Ferrari швидкою дорогою AI та технологічних акцій, швидкість вже максимальна, всі радіють; але у дзеркалі заднього виду — великий вантажівка з написом «доходність американських облігацій», яка ближче і ближче під’їжджає з дальнім світлом. По-друге, раніше у понеділок увага була зосереджена на ціні на нафту, потім — на ринку акцій. Цього разу порядок змінився — спершу доходність американських облігацій, потім — ціна на нафту. Якщо обидва зростуть одночасно, інші активи навіть не потрібно дивитися — вони неодмінно почнуть падати швидше. У минулому понеділку перша година відкриття була найважливішою, бо через годину ринкова волатильність зменшувалася. А цього понеділка весь день дуже важливий — від Азії до Європи і США, світові ринки облігацій зазнають продажу. По-третє, згідно з нашим опитуванням, інвестори вже налаштовані на зниження цін на золото та американські акції (минулого тижня — сильний оптимізм), натомість — на зростання цін на нафту — це початкові ознаки зміни ринкових настроїв. Зараз частина ринку нагадує переддень інтернет-бульбашки 1999 року, частина — фінансовий бум 2021 року. Але це не зовсім те саме, бо цього разу AI справді існує, але ринок вже передчасно перезавантажив багато майбутнього.