“Cổ phiếu và dầu cùng tăng” không phải là điều bất thường! Chỉ là AI đã thúc đẩy quá trình này diễn ra nhanh hơn

Hỏi AI · Tại sao Citi lại lạc quan về cơ hội giao dịch cùng tăng của cổ phiếu và dầu?

Giá dầu tăng mạnh, tại sao thị trường chứng khoán không tiếp tục giảm như trước đây?

Theo tin từ Bảng tin Giao dịch Theo Đà, ngày 7 tháng 5, nhóm Chiến lược vĩ mô toàn cầu của Citi đã phát hành báo cáo mới nhất giải thích hiện tượng gây bối rối này, gọi đó không phải là bất thường, mà là AI đã thay đổi nhịp điệu.

Làn sóng tác động giá dầu này bắt đầu từ ngày 6 tháng 3

Các nhà phân tích xác định điểm bắt đầu của đợt tác động giá dầu này là ngày 6 tháng 3 năm 2026.

Tiêu chuẩn đánh giá rất rõ ràng: Hợp đồng tương lai dầu Brent tăng tổng cộng hơn 40% trong vòng 3 tháng, và trong 100 ngày giao dịch sau đó, mức tăng trung bình vẫn dương — đó chính là “tác động kéo dài của giá dầu” theo định nghĩa.

Xem lại lịch sử, mỗi lần xuất hiện mức tăng giá dầu kéo dài như vậy, các thị trường tài sản đều trải qua một quy trình truyền dẫn cố định: Giá dầu tăng → Lãi suất tăng → Điều kiện tài chính thắt chặt → Thị trường chứng khoán chịu áp lực.

Dữ liệu cho thấy, trong các đợt tác động kéo dài của giá dầu trong quá khứ, thị trường Mỹ thường giảm liên tục trong khoảng 50 ngày đầu tiên, rồi mới bước vào giai đoạn đi ngang tích lũy đáy.

Điểm khác biệt lần này: Thị trường giảm nhanh, phục hồi còn nhanh hơn

Quy luật lịch sử là thị trường chứng khoán giảm khoảng 50 ngày rồi mới tạo đáy, nhưng lần này rõ ràng khác biệt.

Giá dầu tiếp tục tăng cao, trong khi thị trường Mỹ sau một đợt giảm mạnh, phản ứng phục hồi nhanh hơn mức trung bình lịch sử. Báo cáo chỉ ra:

Tốc độ tạo đáy lần này nhanh hơn trước, nguyên nhân là do tâm lý lạc quan về AI.

Cụ thể, các công ty công nghệ quy mô siêu lớn (hyperscalers) đang dẫn dắt chỉ số S&P 500 tăng. Phản ứng của thị trường đối với báo cáo tài chính của các công ty công nghệ cũng chứng minh điều này — miễn là tăng chi tiêu vốn cho AI có thể mang lại doanh thu cao hơn, nhà đầu tư sẵn sàng mua vào.

Vì vậy, ngay cả khi giá dầu tiếp tục tăng, chỉ số S&P 500 vẫn có thể tiếp tục đi lên. Chủ đề AI đủ mạnh để dẫn dắt các cổ phiếu công nghệ tăng giá, ngay cả khi giá dầu vẫn ở mức cao.

Lịch sử cho thấy: Sau khi giá dầu duy trì ở mức cao, mối quan hệ giữa dầu và chứng khoán sẽ đảo chiều

Đây là phát hiện cốt lõi nhất của báo cáo này.

Các nhà phân tích đã tổng hợp dữ liệu về mối liên hệ giữa các tài sản trong tất cả các giai đoạn “tác động kéo dài của giá dầu” trong lịch sử, và rút ra một kết luận quan trọng:

Trong giai đoạn đầu của tác động giá dầu, thị trường chứng khoán và giá dầu có mối quan hệ nghịch chiều (giá dầu tăng, cổ phiếu giảm); nhưng theo thời gian tác động kéo dài, mối quan hệ nghịch chiều này sẽ dần biến mất, thậm chí chuyển sang tích cực nhẹ (cổ phiếu và dầu cùng tăng).

Logic đằng sau không phức tạp: Tác động của giá dầu gây tổn thương lớn nhất trong giai đoạn đầu — lãi suất tăng nhanh, điều kiện tài chính thắt chặt đột ngột, thị trường chứng khoán phải tiêu hóa các tác động này. Khi “giai đoạn tiêu hóa” này qua đi, thị trường sẽ dần “nhìn thấu” giá dầu, và các tài sản rủi ro sẽ được định giá lại.

Dữ liệu còn cho thấy, trong giai đoạn duy trì giá dầu cao:

• Mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán toàn cầu và lợi suất trái phiếu Mỹ chuyển từ âm sang dương (điều này xảy ra với cả thị trường châu Âu, Nhật Bản, Trung Quốc)

• Mối liên hệ giữa lợi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu giảm rõ rệt

• Mối liên hệ giữa đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ (khoảng cách lợi suất 5 năm - 30 năm) và giá dầu cũng chuyển từ âm sang dương — tức là đường cong từ trạng thái phẳng trong thị trường gấu trở lại bình thường

Thị trường định giá có sai lệch, Citi đã tìm ra cơ hội giao dịch

Các nhà phân tích đã so sánh mối liên hệ “dự kiến” dựa trên quy luật lịch sử với mối liên hệ ẩn trong thị trường hiện tại, và phát hiện ra một sai lệch rõ rệt trong định giá.

Có ba điểm sai lệch chính:

1. Mối liên hệ giữa cổ phiếu và dầu bị đánh giá thấp Thị trường hiện tại ước tính mối liên hệ 6 tháng giữa cổ phiếu và dầu là -10%, tức là vẫn còn đặt cược “giá dầu tăng, cổ phiếu giảm”. Nhưng các nhà phân tích cho rằng, theo quy luật lịch sử, mối liên hệ này sẽ giảm dần và chuyển sang tích cực, định giá của thị trường rõ ràng là thấp.

2. Mối liên hệ giữa đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ (5s30s) và giá dầu bị đánh giá thấp Thị trường hiện tại giả định mối liên hệ này là âm, nhưng theo quy luật lịch sử, khi tác động kéo dài, mối liên hệ này sẽ chuyển sang dương.

3. Mối liên hệ giữa trái phiếu lợi suất cao (HYG) và lãi suất bị đánh giá quá cao Nhóm phân tích lượng hóa của Citi chỉ ra rằng, trong các kịch bản lạm phát trì trệ nghiêm trọng hơn, chênh lệch tín dụng thường là tài sản rủi ro đầu tiên “bị phá vỡ”. Thị trường đã định giá HYG và giá dầu có mối liên hệ nghịch, và mức định giá này đã khá hợp lý.

Đặt cược vào “cổ phiếu và dầu cùng tăng”

Dựa trên các nhận định trên, Citi đã xây dựng một vị thế giao dịch mới:

Mua quyền chọn kỹ thuật số đôi (Dual Digital) đáo hạn ngày 17 tháng 8 năm 2026: chỉ số S&P 500 cao hơn 106.25% (tương đương 7833.29 điểm) và hợp đồng tương lai dầuCLU6 cao hơn 110% (tương đương 91.19 USD/thùng), phí quyền chọn bằng 7.5% của danh nghĩa, với danh nghĩa 2 triệu USD, mức lỗ tối đa 150.000 USD.

Giá tham chiếu: S&P 500 hiện tại 7372.50 điểm, hợp đồng dầuCLU6 82.90 USD/thùng (thời điểm định giá: 14:43 ngày 7 tháng 5 năm 2026, giờ London).

Logic của giao dịch này rất đơn giản: nếu mối liên hệ cổ phiếu-dầu như quy luật lịch sử chuyển từ âm sang dương, thì xác suất “cổ phiếu và dầu cùng tăng” đang bị thị trường định giá thấp, và giá quyền chọn kỹ thuật số đôi này đang rẻ.

Citi cũng giải thích rằng, họ ưu tiên dùng “chỉ số S&P 500 tăng + giá dầu tăng” để thể hiện chủ đề này hơn là trực tiếp giao dịch mối liên hệ đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu — lý do là khả năng tăng của thị trường Mỹ cao hơn, còn khả năng đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc hơn thì thấp hơn.

Điều cần chú ý là, báo cáo cũng nhấn mạnh rủi ro: “Rủi ro chính của giao dịch này là mối liên hệ nghịch chiều giữa giá dầu và S&P 500 vẫn còn tồn tại.”

Vùng chiến lược: Vịnh Hormuz – Cơ cấu hỗ trợ dài hạn của giá dầu

Logic cơ bản của việc giá dầu duy trì ở mức cao dài hạn dựa trên Vịnh Hormuz. Ngay cả khi đàm phán tiến triển, rủi ro tăng giá vẫn còn:

• Nếu eo biển tiếp tục bị phong tỏa, dự trữ dầu toàn cầu sẽ tiếp tục giảm, gây ra cú sốc tích cực cho giá dầu

• Ngay cả khi eo biển mở lại từng phần, việc dự trữ dầu trở lại mức bình thường cũng cần thời gian, cung ứng thị trường vẫn còn hạn chế

• Do đó, “dù có đạt được thỏa thuận, rủi ro duy trì giá dầu ở mức cao dài hạn vẫn còn tồn tại”

Đây cũng là tiền đề trong toàn bộ khung phân tích của các nhà phân tích: giá dầu sẽ không giảm nhanh, quy luật liên hệ giữa các tài sản trong lịch sử có thể tham khảo.