Quan sát tỷ lệ lợi nhuận gộp của cổ phiếu dược phẩm: 14 cổ phiếu vượt qua Guizhou Moutai, Hǎichuàng Yàoyè đứng đầu với 98,62%

Hỏi AI · Tại sao các công ty dược phẩm đổi mới có lợi nhuận cao khó chuyển đổi thành lợi nhuận?

Khi các công ty niêm yết trên thị trường A công bố báo cáo tài chính năm 2025, tình hình lợi nhuận gộp của cổ phiếu dược phẩm đã thu hút sự chú ý. Dữ liệu Wind cho thấy, trong số các cổ phiếu dược phẩm trên thị trường A, có 18 mã có tỷ lệ lợi nhuận gộp trên 90%, trong đó có 14 mã vượt qua mức lợi nhuận gộp của Tập đoàn Moutai Quý Châu. Trong đó, Công ty Dược Hải Trúc có tỷ lệ lợi nhuận gộp cao nhất, đạt 98,62%. Ngoài ra, các doanh nghiệp có lợi nhuận gộp trên 90% phần lớn là các công ty dược đổi mới, trong đó có 6 doanh nghiệp chưa đạt lợi nhuận.

Theo các chuyên gia trong ngành, lợi nhuận gộp cao của các công ty dược đổi mới chủ yếu đến từ quyền định giá không bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh thị trường thông thường và chi phí nguyên vật liệu tương đối thấp. Tuy nhiên, ngay cả khi đạt lợi nhuận gộp cao, nhiều công ty dược đổi mới vẫn phải đối mặt với khoản đầu tư R&D lớn và chi phí bán hàng trong giai đoạn đầu, dẫn đến tình trạng lỗ ròng. So sánh, lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp phân phối dược phẩm thường thấp hơn. Ngoài ra, vào năm 2025, các công ty như Yuan Shengwu và Zhenbaodao còn xuất hiện tình trạng lợi nhuận gộp âm.

Dược phẩm chiếm lĩnh top 3 lợi nhuận gộp cao nhất trên thị trường A

Dữ liệu Wind cho thấy, trong số các cổ phiếu trên thị trường A, top 3 về lợi nhuận gộp năm 2025 đều là các cổ phiếu dược phẩm.

Cụ thể, năm 2025, Hải Trúc Dược, Công ty Cổ phần Dược Phẩm Shouyao, và Ai Li Si chiếm lĩnh top 3 lợi nhuận gộp của ngành dược trên thị trường A, lần lượt đạt 98,62%, 96,93%, 96,83%.

Tập đoàn Moutai Quý Châu nổi tiếng với tỷ lệ lợi nhuận gộp cao, năm 2025 đạt 91,18%. Trong ngành dược, có 14 mã có lợi nhuận gộp vượt qua Moutai Quý Châu. Ngoài ba mã kể trên, còn có các mã như Dược phẩm Di Zhe, Wu Wu Sinh Vật, Dược Tây Tạng.

Xét về mức tăng lợi nhuận gộp, Hải Trúc Dược và San Sheng Guo Jian có mức tăng đáng kể. Trong đó, lợi nhuận gộp của Hải Trúc Dược năm 2024 chỉ đạt 8,43%. Năm 2025, lợi nhuận gộp của San Sheng Guo Jian tăng từ 74,5% lên 92,07%.

Lợi nhuận gộp của Hải Trúc Dược năm 2025 tăng mạnh chủ yếu nhờ việc ra mắt các sản phẩm thuốc mới trong năm, góp phần thúc đẩy doanh thu hoạt động của công ty tăng vọt. Dữ liệu tài chính cho thấy, năm 2025, Hải Trúc Dược đạt doanh thu 20,4699 triệu nhân dân tệ, tăng trưởng 5480,11%.

Theo thông tin, vào tháng 5 năm 2025, sản phẩm thuốc mới tự nghiên cứu đầu tiên của Hải Trúc Dược, thuốc điều trị ung thư tuyến tiền liệt giai đoạn cuối Haina An (tên chung: viên nang mềm Dongen Zalu), đã được Cục Quản lý Dược phẩm Quốc gia phê duyệt đưa vào thị trường, và đến tháng 12 năm 2025 đã được đưa vào danh mục thuốc bảo hiểm y tế quốc gia.

Trong báo cáo tài chính năm 2025, Hải Trúc Dược cho biết, doanh thu trong năm trước chỉ đến từ doanh thu bán trung gian nhỏ lẻ. Do đó, cấu trúc doanh thu và mức lợi nhuận gộp có sự thay đổi. Năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp thuốc của Hải Trúc Dược còn cao hơn, đạt 99,79%.

Về các vấn đề liên quan đến công ty, phóng viên Báo Thương nghiệp Bắc Kinh đã gửi công văn phỏng vấn tới Hải Trúc Dược, nhưng đến thời điểm phát hành chưa nhận được phản hồi.

Về San Sheng Guo Jian, công ty trong năm 2025 đã nhận khoản thanh toán trước từ Pfizer liên quan đến dự án 707 và xác nhận doanh thu 2,8 tỷ nhân dân tệ, dẫn đến doanh thu từ hoạt động cấp phép và các nguồn thu từ các quốc gia và khu vực khác tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước, đồng thời cũng nâng cao lợi nhuận gộp của công ty.

Lợi nhuận gộp cao chủ yếu là của các công ty dược đổi mới

Phóng viên Báo Thương nghiệp Bắc Kinh nhận thấy, phần lớn các doanh nghiệp dược phẩm có lợi nhuận gộp cao đều là các công ty dược đổi mới.

Dữ liệu Wind cho thấy, có 18 mã có lợi nhuận gộp trên 90%, như Dược phẩm Di Zhe với 95,73%, Zhi Xiang Jin Tai với 93,02%, Ze Jing Zhi Yao với 90,42%, Mai Wei Sinh Vật với 90,27%. Ngoài ra, các doanh nghiệp như Nuo Cheng Jian Hua, Bai Li Tian Heng, Shen Zhou Xi Bao cũng đều có lợi nhuận gộp trên 90%.

Tuy nhiên, lợi nhuận gộp cao không đồng nghĩa với lợi nhuận cao. Dữ liệu Wind cho thấy, trong số các doanh nghiệp có lợi nhuận gộp trên 90%, có 6 doanh nghiệp thuộc tầng lớp phát triển khoa học sáng tạo, chưa đạt lợi nhuận. Lấy ví dụ, Hải Trúc Dược năm 2025, lợi nhuận ròng của công ty khoảng -137 triệu nhân dân tệ. Nguyên nhân chính là do các công ty dược đổi mới trong giai đoạn phát triển ban đầu cần đầu tư chi phí R&D lớn. Năm 2025, tỷ lệ chi phí R&D của Hải Trúc Dược chiếm hơn 500% doanh thu, chi phí bán hàng cũng tăng mạnh do quảng bá thuốc mới.

Dưới góc độ chuyên gia, ông Đặng Vũ, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Pháp luật và Đổi mới Chuyển đổi Y tế của Trường Y Dược Bắc Kinh, cho biết, cấu trúc chi phí của các công ty dược đổi mới đặc biệt, cần hơn mười năm để phát triển R&D và thử nghiệm lâm sàng, thuộc dạng đầu tư cố định cao; sau khi thuốc được phê duyệt, chi phí biên cực thấp, trong trạng thái sản xuất hàng loạt, chi phí vật tư cho mỗi hộp thuốc là rất nhỏ, tạo nền tảng lợi nhuận gộp cao.

Ngoài ra, ông Đặng Vũ còn đề cập, các công ty dược đổi mới có quyền định giá rất mạnh. Đồng thời, mô hình kinh doanh nhẹ về tài sản, nhiều công ty không tự xây dựng nhà máy sản xuất, mà thuê ngoài theo mô hình CMO, giúp giảm đáng kể chi phí hoạt động trên sổ sách; một số doanh nghiệp thu nhập từ cấp phép công nghệ, dịch vụ R&D, không có chi phí vật tư sản xuất thực thể, càng làm tăng lợi nhuận gộp. Cuối cùng, quy định kế toán ảnh hưởng, chi phí R&D được ghi nhận ngay trong kỳ, không tính vào chi phí sản xuất, chỉ tính vào chi phí sản xuất trong quá trình sản xuất, khách quan làm tăng số liệu lợi nhuận gộp, các doanh nghiệp chưa có lợi nhuận không chịu áp lực phân bổ công suất, lợi nhuận gộp càng nổi bật.

Nhà kinh tế học, chuyên gia tài chính mới Yu Fenghui cho biết, khi phân tích lợi nhuận gộp của một doanh nghiệp dược, trước tiên cần chú ý đến danh mục sản phẩm và giai đoạn vòng đời của từng sản phẩm. Các sản phẩm mới thường có lợi nhuận gộp cao hơn vì còn trong thời gian bảo hộ sáng chế, khi hết thời gian bảo hộ, thuốc generic sẽ vào thị trường, lợi nhuận gộp của thuốc gốc sẽ giảm rõ rệt. Thứ hai, cần xem xét tỷ lệ đầu tư R&D của doanh nghiệp và ảnh hưởng của nó đến cấu trúc chi phí, đầu tư R&D cao dù trong ngắn hạn có thể làm giảm lợi nhuận ròng, nhưng về lâu dài là chìa khóa để duy trì sức cạnh tranh và lợi nhuận gộp cao. Cuối cùng, so sánh lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp cùng ngành để đánh giá khả năng định giá và kiểm soát chi phí của doanh nghiệp đó trên thị trường.

Yuan Shengwu và Zhenbaodao lợi nhuận gộp âm

Ngược lại với các công ty dược đổi mới, lĩnh vực phân phối dược phẩm, sản xuất thuốc đông y có lợi nhuận gộp thường thấp hơn nhiều.

Dữ liệu Wind cho thấy, năm 2025, Yuan Shengwu và Zhenbaodao có lợi nhuận gộp âm, lần lượt là -14,52% và -2,86%. Điều này phản ánh một số doanh nghiệp gặp khó khăn trong kiểm soát chi phí, định giá sản phẩm hoặc cạnh tranh thị trường.

Yuan Shengwu trong báo cáo năm 2025 cho biết, trong kỳ, lợi nhuận gộp của hoạt động dịch vụ CDMO về tế bào và gene là -79,17%, tăng 35,35 điểm phần trăm so với năm trước; chủ yếu do giá đơn hàng CDMO vẫn còn thấp, và sau khi toàn bộ nhà máy công nghiệp tại Cảng Thâm Quyến đi vào hoạt động, các chi phí khấu hao, chi phí sản xuất đều cao, trong khi công suất chưa đạt mức tối đa, khiến chi phí hoạt động ngắn hạn không thể giảm nhanh, dẫn đến lợi nhuận gộp của hoạt động CDMO âm lớn; dịch vụ y học tái tạo có lợi nhuận gộp -8,85%, tăng 69,74 điểm phần trăm so với năm trước, chủ yếu do dịch vụ y học tái tạo còn mới, quy mô còn nhỏ.

Về phía Zhenbaodao, lợi nhuận gộp năm 2025 giảm so với cùng kỳ chủ yếu do chính sách thu mua thuốc trung y toàn quốc bị trì hoãn và giá các sản phẩm chính giảm.

Ngoài ra, các doanh nghiệp phân phối dược phẩm như Nanjing Pharma, Jiashitang, Jiuzhoutong có lợi nhuận gộp thấp hơn nhiều. Trong ngành, các chuyên gia nhận định, lợi nhuận gộp của ngành phân phối dược phẩm thường thấp do nhiều khâu trung gian, khả năng thương lượng yếu, chi phí logistics cao.

Tổng thể, lợi nhuận gộp của ngành dược phẩm trên thị trường A năm 2025 thể hiện rõ rệt “một trời một vực”. Các công ty dược đổi mới dựa vào các dòng sản phẩm độc quyền và lợi thế định giá để chiếm lĩnh lợi nhuận gộp cao, nhưng vẫn cần thời gian để thực hiện lợi nhuận; trong khi đó, một số công ty truyền thống và doanh nghiệp phân phối phải đối mặt với áp lực chi phí và thị trường.