Hai mươi triệu nhân dân tệ kích hoạt 1 tỷ tài sản, Tế Bách Khoa tại sao thương vụ mua lại đầu tiên khi niêm yết lại chọn mục tiêu phá sản và tái tổ chức?

Hỏi AI · Rủi ro của việc huy động 20 triệu để mua lại 400 triệu là gì?

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen, Triệu Dương Ge

Vừa mới khai trương trên sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải vào ngày 8 tháng 4, ngày 27 tháng 4 đã tuyên bố tham gia một cuộc đấu giá có giá khởi điểm trên 400 triệu nhân dân tệ, mục tiêu là một công ty phá sản. Trong ánh đèn sân khấu của thị trường vốn, hành động của Hongban Technology (603459.SH) nhanh đến mức khiến người ta hoa mắt chóng mặt. Công ty này được ca ngợi là “người đứng đầu trong ngành HDI (bảng mạch liên kết mật độ cao) và bảng mạch pin điện thoại di động”, đã khai hỏa cho “đòn tấn công hợp nhất tài sản sau niêm yết”.

Theo thông báo tiến độ của Hongban Technology ngày 6 tháng 5, xác nhận sẽ thông qua công ty con toàn quyền mới thành lập là Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (sau đây gọi là “Ji’an Huiyang”), để thành công đấu giá 100% cổ phần của Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (sau đây gọi là “Jiangxi Zhihao”) với giá khoảng 419 triệu nhân dân tệ. Tin tức này kích thích, ngày 6 và 7 tháng 5, cổ phiếu của Hongban Technology lần lượt tăng mạnh 8,5% và 10%.

Tài sản thanh lý phá sản trở thành “món hàng hot”

Thông tin cho thấy, công ty mục tiêu Jiangxi Zhihao thành lập ngày 30 tháng 11 năm 2016, đặt tại Khu Phát triển Kinh tế Longnan, Gàn Châu, Giang Tây, từng là một trung tâm sản xuất lớn trong ngành PCB, sau đó do vấn đề nợ nần, cuối cùng đi vào quá trình phá sản tái cấu trúc.

Đây là lần thứ ba đấu giá của mục tiêu này.

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen thấy trên nền tảng giao dịch tài sản của JD.com, lần đấu giá đầu tiên diễn ra ngày 2 tháng 3, giá khởi điểm 748 triệu nhân dân tệ, thu hút 3534 người xem; lần đấu giá thứ hai ngày 23 tháng 3, giá khởi điểm 523 triệu nhân dân tệ, có 3643 người xem.

Sau hai lần không thành công, ngày 30 tháng 4 bắt đầu đấu giá lần thứ ba, giá khởi điểm giảm còn 419 triệu nhân dân tệ, lúc đó chỉ có một người đăng ký là Ji’an Huiyang, cuối cùng đã mua được mục tiêu với giá khởi điểm.

Nguồn: Nền tảng giao dịch tài sản của JD.com

Tiếp theo, sau khi Hongban Technology thanh toán đầy đủ toàn bộ số tiền đấu giá và giao dịch có hiệu lực, sẽ theo pháp luật tiến hành thủ tục giải phóng thế chấp, đảm bảo cho thuê tài chính và các quyền hạn khác, thực thi kế hoạch tái cấu trúc đã được Tòa án Nhân dân thành phố Longnan phê duyệt, trở thành nhà đầu tư tái cấu trúc của Jiangxi Zhihao.

Tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2026, tổng giá trị sổ sách tài sản của Jiangxi Zhihao đạt 1,045 tỷ nhân dân tệ, trong khi giá trị thanh lý theo đánh giá của tổ chức định giá là 582 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ tăng giá -44,29%. Giá mua đấu giá lần này là 419 triệu nhân dân tệ, giảm 28% so với giá trị đánh giá, tương đương khoảng 40% giá trị sổ sách. Phân tích chính xác của Hongban Technology từ đầu đã toát lên vẻ “tinh ranh trong tính toán”.

Theo công bố, Hongban Technology trước đó đã dùng 20 triệu nhân dân tệ để thành lập công ty con toàn quyền là Ji’an Huiyang, số tiền này là vốn tự có. Phần vốn tự huy động trong đề cập mua lại là từ khoản vay mua lại không quá 400 triệu nhân dân tệ mà Ji’an Huiyang đã xin từ tổ chức tài chính, khoản vay này được công ty bảo đảm, đồng thời dùng cổ phần của Jiangxi Zhihao để thế chấp. Dùng cổ phần của Jiangxi Zhihao làm tài sản thế chấp, vay tiền để mua cổ phần của Jiangxi Zhihao, phương pháp của Hongban Technology không thể không gọi là “lão luyện”.

Tại sao công ty mới niêm yết này lại chọn mục tiêu là một doanh nghiệp phá sản tái cấu trúc ngay trong lần đầu tiên hợp nhất tài sản?

Sự “sốt nóng” của Hongban Technology bắt nguồn từ ngành công nghiệp “nóng”.

Thông tin công khai cho thấy, Hongban cổ phần đã sâu trong ngành PCB hai mươi năm, sản phẩm bao gồm HDI, bảng cứng, bảng mềm, bảng kết hợp cứng mềm, bảng giống như carrier, bảng IC, các sản phẩm trung cao cấp, lĩnh vực tiêu dùng điện tử, ô tô điện tử, hiển thị cao cấp, truyền thông điện tử, máy tính và thiết bị phụ trợ, truyền thông điện tử, v.v. Nhờ chu kỳ đổi mới AI mới của điện thoại thông minh, PC, cũng như sự thúc đẩy của ô tô điện/ô tô thông minh, nhu cầu về các sản phẩm cao cấp như HDI đã tăng trưởng nhanh chóng.

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen nhận thấy, trong năm 2023, 2024, 2025, sản lượng PCB của Hongban Technology lần lượt là 1,5293 triệu m², 1,7976 triệu m², 2,071 triệu m², tỷ lệ sử dụng công suất lần lượt là 85,01%, 88,51%, 88,57%, đã gần đến giới hạn tối đa.

Theo bản cáo bạch, dự án “tăng công suất 120.000 m² bảng mạch chính xác cao” của công ty trong tương lai có thể mở rộng 51% công suất, nhưng dự án này “thời gian xây dựng dự án là 2 năm, đến năm thứ 3 sẽ đạt sản lượng”, ngay cả khi áp dụng phương thức “xây dựng đồng thời sản xuất”.

Thông báo cho biết, Hongban Technology nói: “Việc mua lại lần này có thể nhanh chóng lấp đầy khoảng trống công suất ngắn hạn, tạo thành sự bổ sung ‘tăng công suất nhanh ngắn hạn + nâng cấp công suất dài hạn’.”

Thông tin công khai cho thấy, tài sản mục tiêu bao gồm nhà xưởng PCB hoàn chỉnh, đất đai công nghiệp, thiết bị sản xuất, công trình đang xây dựng và bằng sáng chế, các yếu tố sản xuất toàn bộ chuỗi, có khả năng sản xuất PCB quy mô lớn, đã trưởng thành, phù hợp cao với hoạt động chính của Hongban Technology. Hongban Technology cho biết, “việc mua lại lần này có thể nhanh chóng có được năng lực sản xuất đã trưởng thành và giấy phép ngành, tiết kiệm đáng kể chi phí vốn, thời gian và quản lý”.

Rủi ro phía sau việc mua lại

Đối với Hongban Technology, việc mua Jiangxi Zhihao không chỉ là mua tài sản, mà còn là mua thời gian. Tuy nhiên, phóng viên của Ji Mian Xin Wen cũng nhận thấy, kế hoạch “nhập hộ khẩu” của Hongban Technology cũng tiềm ẩn một số rủi ro không chắc chắn.

Thứ nhất, 419 triệu nhân dân tệ có thể chưa phải là toàn bộ giá trị phải trả.

Phóng viên của Ji Mian Xin Wen thấy trên nền tảng giao dịch tài sản của JD.com, còn có một khoản giá trị 74 triệu nhân dân tệ “có thể kèm theo mua tài sản”.

Theo phán quyết của Tòa án Nhân dân huyện Yanting ngày 23 tháng 3 năm 2025, xác nhận quyền sở hữu của 312 thiết bị máy móc và công trình đang xây dựng của Jiangxi Zhihao thuộc về Công ty TNHH Tích hợp mạch điện tử Wuzhuhua Yanting (sau đây gọi là “Yanting Wuzhuhua”), nhưng do chưa tháo dỡ, các tài sản này hiện vẫn đang được bảo quản tại nhà máy của Jiangxi Zhihao.

Vì quyền sở hữu không thuộc về Jiangxi Zhihao, các tài sản này không nằm trong phạm vi tài sản đầu tư tái cấu trúc. Hiện tại, Yanting Wuzhuhua đang yêu cầu giá mua là 74 triệu nhân dân tệ, nếu người mua quyết định mua, giá cuối cùng sẽ dựa trên thỏa thuận giữa người mua và Yanting Wuzhuhua.

Thứ hai, khả năng hợp nhất sẽ đối mặt với thử thách.

Là một công ty đang trong quá trình tái cấu trúc, tài sản của Jiangxi Zhihao có nhiều khoản thế chấp phức tạp. Thông báo cho biết, quyền sử dụng đất, tòa nhà và thiết bị máy móc đều có thế chấp và bảo vệ tài sản, liên quan đến các chủ nợ như Ngân hàng Gàn Châu, công ty cho thuê tài chính, v.v. Nếu Hongban Technology muốn hợp lý hóa các tài sản này về mặt pháp lý và nợ nần, sẽ cần tiêu tốn nhiều công sức.

Ngoài ra, Jiangxi Zhihao còn bị liệt vào danh sách thực thi không trung thực, đồng thời cũng là doanh nghiệp hạn chế tiêu dùng cao. Jiangxi Zhihao có 34 vụ kiện tụng đã được khởi tố, cũng nằm trong danh sách công khai nợ thuế. Mua lại của Hongban Technology không chỉ là một đống nhà xưởng và thiết bị lạnh lẽo, mà còn là “công nợ cũ” của doanh nghiệp. Khả năng hợp nhất của Hongban Technology sẽ đối mặt với thử thách lớn đầu tiên kể từ khi niêm yết.

Thứ ba, Jiangxi Zhihao hiện đang ngưng sản xuất, thời gian phục hồi công suất và mức độ phục hồi vẫn còn là ẩn số.

Theo trang tuyển dụng nhân sự của Gàn Châu, Jiangxi Zhihao từng đăng tuyển vào năm 2024, trong đó có ghi rõ công ty có thể “sản xuất 5 triệu m² bảng mạch in cao cấp mỗi năm”, quy mô còn lớn hơn cả Hongban Technology hiện tại. Nhưng đáng tiếc, Jiangxi Zhihao hiện đang trong trạng thái ngưng sản xuất.

Về tình hình hiện tại của Jiangxi Zhihao, phóng viên của Ji Mian Xin Wen đã gọi điện thoại công khai của Hongban Technology, người phụ trách cho biết hiện “(Jiangxi Zhihao) đang trong trạng thái ngưng sản xuất, không có hoạt động kinh doanh”. Tuy nhiên, khi hỏi về số công suất Jiangxi Zhihao hiện có, người này nói “chưa đến hiện trường kiểm tra”, về các chi tiết khác, họ nói sẽ theo dõi thông báo tiếp theo, “nếu có các vấn đề quan trọng, chúng tôi sẽ công bố kịp thời”.

Ji Mian Xin Wen cũng đã gọi điện cho người quản lý công việc tái cấu trúc của Jiangxi Zhihao, người này cũng trả lời “đã ngưng sản xuất khá lâu rồi”. Khi phóng viên cố gắng tìm hiểu thêm về tình hình công ty, người này nói “không tiện”.

Việc Hongban Technology mua lại là một hình mẫu của cuộc chạy đua mở rộng quy mô trong ngành PCB hiện nay.

Trong năm nay, Pengding Holdings (002938.SZ) tuyên bố đầu tư 11 tỷ nhân dân tệ xây dựng nhà máy sản xuất PCB cao cấp, Shenghong Technology (300476.SZ) đưa ra kế hoạch đầu tư 20 tỷ, Huan Electric (002463.SZ) lần lượt công bố kế hoạch đầu tư 5,5 tỷ và 6,8 tỷ nhân dân tệ. Toàn bộ lĩnh vực PCB, đặc biệt là các lĩnh vực liên quan đến AI server và HDI cao cấp, các doanh nghiệp đã “đánh nhau” quyết liệt.

Trong bối cảnh ồn ào này, thương vụ mua lại đậm chất “đánh nhanh thắng nhanh” của Hongban Technology có thể trở thành bàn đạp giúp công ty vượt lên, nhưng đồng thời cũng mang lại những thử thách không thể bỏ qua. Kết quả ra sao, còn chờ câu trả lời từ Hongban Technology.