Goldman Sachs: Những thay đổi cơ bản nào đã xảy ra trong logic chính của AI?

Câu chuyện đầu tư AI đang trải qua một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc sâu sắc.

Theo追风交易台, Goldman Sachs trong báo cáo tổng kết mùa báo cáo tài chính quý I năm 2026 của ngành Internet châu Mỹ mới phát hành gần đây đã chỉ ra rằng, sự chú ý của thị trường đối với AI đã chuyển từ cuộc cạnh tranh về quy mô chi tiêu vốn sang việc tích tụ doanh thu của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, tốc độ tăng trưởng thay đổi và sự ngày càng mở rộng của sự lệch lạc giữa dòng tiền tự do và lợi nhuận hoạt động theo GAAP — sự chuyển đổi này đang định hình lại logic định giá của các nhà đầu tư đối với toàn bộ lĩnh vực công nghệ.

Báo cáo cho thấy, tổng doanh thu tích lũy của Google Cloud và Amazon AWS đã đạt khoảng 8320 tỷ USD, gần như gấp đôi so với khoảng 3580 tỷ USD sau quý III năm 2025, tức sau mùa báo cáo tài chính quý III, thể hiện rõ rệt khoảng cách ngày càng mở rộng giữa đường cong nhu cầu AI và cung cấp năng lực tính toán.

Trong khi đó, Goldman Sachs đã nâng dự báo tổng chi tiêu vốn của ba công ty Google, Amazon và META cho năm 2027 từ khoảng 5860 tỷ USD lên khoảng 7000 tỷ USD, việc duy trì sức mạnh vốn đầu tư khiến yêu cầu về khả năng dự báo lợi nhuận từ các khoản đầu tư ngày càng cấp bách hơn.

Chủ đề AI chuyển từ “tiêu tiền” sang “hồi đáp lợi nhuận”

Báo cáo của Goldman Sachs rõ ràng chỉ ra rằng, mâu thuẫn cốt lõi trong câu chuyện đầu tư AI đã có sự chuyển biến căn bản. Trước đây, trọng tâm thảo luận của thị trường là liệu quy mô chi tiêu vốn có quá mức hay không, còn hiện tại các nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn đến việc: những khoản chi này sẽ chuyển đổi thành tăng trưởng doanh thu và dòng tiền tự do rõ ràng khi nào, bằng cách nào.

Xét theo dữ liệu cụ thể, Google đã nâng dự báo phạm vi chi tiêu vốn cho năm 2026 từ 1750-1850 tỷ USD lên 1800-1900 tỷ USD, còn META cũng từ 1150-1350 tỷ USD nâng lên 1250-1450 tỷ USD, cả hai đều ngầm ý dự báo chi tiêu vốn năm 2027 sẽ còn tăng mạnh hơn nữa.

Goldman Sachs cho rằng, sức mạnh vốn đầu tư sẽ duy trì ở mức cao trong vài năm tới, và tác động của khấu hao, phân bổ khấu hao đối với lợi nhuận theo GAAP sẽ tiếp tục là biến số trung tâm mà các nhà đầu tư cần theo dõi trong năm 2026 và các năm sau.

Trong lĩnh vực điện toán đám mây, kết quả quý I vượt xa kỳ vọng. Doanh thu của Google Cloud tăng 63% so với cùng kỳ, tích lũy gần như gấp đôi so với quý trước, đạt khoảng 4600 tỷ USD, tỷ lệ lợi nhuận phân bổ tăng khoảng 57%; doanh thu của AWS tăng 28% so với cùng kỳ, tích lũy tăng 93%, lợi nhuận hoạt động đạt mức cao kỷ lục khoảng 13%.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, mặc dù hai nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn này đều dự kiến sẽ triển khai chi tiêu vốn quy mô lớn trong năm 2026, nhưng cung cấp năng lực tính toán vẫn bị hạn chế bởi năng lượng và khả năng vận hành của trung tâm dữ liệu, dự kiến đến nửa cuối năm 2027 mới có thể cân bằng cung cầu.

META trở thành điểm tranh luận lớn nhất, Google hoàn toàn lật ngược hình ảnh

Trong số các cổ phiếu được Goldman Sachs tập trung khuyến nghị mua, META đã trở thành mục tiêu tranh luận gay gắt nhất của các nhà đầu tư.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, cuộc tranh luận cốt lõi xoay quanh META tập trung vào hai điểm: một là sự cân bằng giữa tham vọng chiến lược AI và nhu cầu vốn liên tục mở rộng; hai là trong bối cảnh các kịch bản sử dụng năng lực tính toán AI đang tiến triển nhanh, nền tảng và ma trận sản phẩm của META sẽ ra sao trong quá trình cập nhật.

Goldman Sachs cho rằng, bỏ qua những khoản đầu tư AI không cốt lõi như Reality Labs, các hoạt động chính của META dựa trên kết nối xã hội, tương tác truyền thông, quảng cáo và liên lạc vẫn duy trì nền tảng vững chắc, định giá hiện tại có thể đang bị thị trường đánh giá thấp, tương tự như các giai đoạn mà các công ty công nghệ lớn khác từng trải qua trong 12-24 tháng qua. Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua META, mục tiêu giá 12 tháng là 830 USD.

Ngược lại, Google đã trải qua một sự đảo chiều rõ rệt về tâm lý đầu tư. Goldman Sachs chỉ ra rằng, từ việc bị thị trường nhìn nhận tiêu cực về cổ phiếu theo góc nhìn AI trong nửa đầu năm 2025, Google đã chuyển sang trạng thái gần như toàn bộ các nhà đầu tư đều lạc quan về triển vọng AI của họ, bao gồm các ứng dụng dành cho người tiêu dùng và doanh nghiệp, mở rộng hạ tầng công nghệ, giải pháp chip tùy chỉnh và chuyển đổi các hoạt động cốt lõi sang AI. Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua cổ phiếu Google, mục tiêu giá 12 tháng là 450 USD.

Quảng cáo kỹ thuật số: Nền tảng AI thúc đẩy nhanh việc chiếm lĩnh thị phần

Trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số, tổng chi tiêu quảng cáo quý I có xu hướng ổn định, nhưng mô hình phân chia thị trường ngày càng rõ nét hơn. Các nền tảng có khả năng AI quy mô lớn — bao gồm Google và META — tăng tốc doanh thu quảng cáo, tiếp tục mở rộng lợi thế dẫn đầu trong các phân khúc đã chiếm lĩnh. Các loại quảng cáo phản hồi trực tiếp, chi tiêu ở phần cuối của phễu (đặc biệt là các hệ thống hỗ trợ bằng AI và tự động hóa) vẫn ưu tiên hơn so với quảng cáo thương hiệu, trong đó, các hoạt động này gặp nhiều bất ổn do biến động địa chính trị vào cuối quý I và đầu quý II.

Xét theo hiệu suất từng cổ phiếu, Google (tìm kiếm), META, APP, RDDT và PINS đều ghi nhận doanh thu vượt kỳ vọng. Các nền tảng này đẩy mạnh tích hợp công cụ AI: Google ra mắt Performance Max, META ra mắt Advantage+, PINS ra mắt Performance+, APP ra mắt Axon 2.0. Goldman Sachs chỉ ra rằng, các nền tảng nhỏ hoặc trung bình vẫn tiếp tục đối mặt với khó khăn, đặc biệt là các nền tảng có độ phức tạp cao hoặc phụ thuộc nhiều vào ngành hàng tiêu dùng, vốn đang yếu đi.

Phía người tiêu dùng: Sức mạnh của kinh tế số vẫn còn, nhưng nửa cuối năm có thể gặp rủi ro

Trong lĩnh vực tiêu dùng số, mùa báo cáo quý I thể hiện xu hướng tích cực chung, nhu cầu trong các lĩnh vực thương mại điện tử, du lịch trực tuyến, vận chuyển và giao hàng đều khá khả quan. Amazon đạt mức tăng trưởng đơn vị cao nhất kể từ sau đại dịch, tốc độ tăng của các mặt hàng thiết yếu rõ rệt hơn so với trung bình; UBER thể hiện hiệu quả mạnh mẽ trong vận chuyển và giao hàng; DASH duy trì nhu cầu ổn định, dự báo EBITDA điều chỉnh quý II vượt kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng, áp lực chi tiêu của người tiêu dùng vẫn còn, và liệu vị trí của kinh tế số trong việc hưởng lợi không cân xứng có thể kéo dài đến nửa cuối năm 2026 hay không, là một rủi ro tiềm tàng mà các nhà đầu tư ngày càng quan tâm. Goldman Sachs cho biết sẽ theo dõi chặt chẽ vấn đề này trong các khảo sát ngành trong 4-6 tuần tới, hiện chưa có lý do để điều chỉnh dự báo hiện tại.

Khả năng dự báo lợi nhuận trở thành biến số trung tâm trong tái cấu trúc định giá

Goldman Sachs nhấn mạnh rằng, phần lớn các cổ phiếu trong phạm vi theo dõi đã giảm định giá kể từ đầu năm đến nay, một số yếu tố tiêu cực đã phản ánh phần nào vào giá cổ phiếu.

Theo kinh nghiệm lịch sử, khi kỳ vọng về lợi nhuận hoạt động theo chiều tích cực được điều chỉnh, dù là nhờ nâng cao hiệu quả hoặc giảm tốc độ đầu tư, thường là tín hiệu tích cực thúc đẩy niềm tin của các nhà đầu tư, đồng thời thúc đẩy dự báo lợi nhuận tăng và nhân số định giá mở rộng.

Goldman Sachs tiếp tục lạc quan về ba chủ đề chính: điện toán đám mây, AI thúc đẩy quảng cáo kỹ thuật số và kinh doanh địa phương (bao gồm thương mại điện tử và giao hàng), cho rằng các lĩnh vực này có thể mang lại mức tăng trưởng kép vượt xa xu hướng lịch sử.

Ngoài ra, Goldman Sachs còn đặc biệt nhấn mạnh Instacart (CART) và Roblox (RBLX) có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tương đối hấp dẫn. Trong các mục tiêu mua vào chính, Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua đối với Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX và SPOT, với mục tiêu giá 12 tháng lần lượt là 325 USD, 450 USD, 830 USD, 115 USD, 280 USD, 120 USD và 600 USD.

Nội dung xuất sắc này đến từ追风交易台.

Để có các phân tích chi tiết hơn, bao gồm các bình luận theo thời gian thực, nghiên cứu hàng đầu, vui lòng tham gia【**追风交易台▪年度会员**】

Rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

          

            Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.