Tại sao lợi suất trái phiếu Mỹ “vượt 5” lại quan trọng như vậy？

一、Tại sao lợi suất trái phiếu Mỹ “vượt 5” lại quan trọng như vậy？
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm được xem là “móc neo” trong định giá tài sản toàn cầu, biến động của nó ảnh hưởng trực tiếp đến logic định giá của tất cả các tài sản tài chính. Ngày 14 tháng 5, lợi suất trúng thầu của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm trị giá 25 tỷ USD đạt 5,046%, đây là lần đầu tiên kể từ trước khủng hoảng tài chính 2007, trái phiếu dài hạn mới phát hành có lãi suất vượt 5%.

Số liệu này đáng sợ vì:

- Lợi suất không rủi ro tăng cao: Khi nhà đầu tư có thể nhận lợi nhuận hàng năm trên 5% từ trái phiếu Mỹ gần như không rủi ro, các tài sản rủi ro như cổ phiếu, bất động sản, tiền điện tử phải cung cấp lợi nhuận kỳ vọng cao hơn để hấp dẫn.
- Chi phí vốn toàn diện tăng lên: Vay vốn doanh nghiệp, lãi suất vay mua nhà, chi phí tín dụng tiêu dùng đều tăng theo, gây áp lực lên hoạt động kinh tế thực.

二、Bốn yếu tố chính thúc đẩy đợt tăng lợi suất trái phiếu Mỹ lần này

1. “Hố đen” ngân sách Mỹ mất kiểm soát

Tổng nợ liên bang Mỹ đã gần chạm 39 nghìn tỷ USD, dự kiến thâm hụt ngân sách năm tài chính 2026 đạt 1,9 nghìn tỷ USD, chiếm 5,8% GDP. Để bù đắp khoản thiếu hụt, Bộ Tài chính liên tục phát hành trái phiếu dài hạn quy mô lớn, trong quý 2, vay ròng đã tăng lên 189 tỷ USD. Mô hình “vay mới trả nợ cũ” này gây áp lực lớn lên cung trái phiếu, người mua yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro.

2. Tính dai của lạm phát vượt dự kiến

Tháng 4, CPI Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ, cao hơn 3,3% của tháng 3, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2023; CPI lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ, cũng cao hơn giá trị trước đó. Tác động của giá năng lượng (do căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu tăng vọt) đang lan truyền qua các chuỗi xăng, vận tải, thực phẩm đến hệ thống giá cả rộng lớn hơn, kỳ vọng lạm phát lại tăng.

3. Xung đột địa chính trị làm bùng nổ rủi ro năng lượng

Trò chơi Mỹ-Iran liên tục, tuyến vận chuyển năng lượng qua Eo biển Hormuz đối mặt rủi ro gián đoạn, giá dầu quốc tế liên tục tăng (WTI đã vượt 105 USD/thùng). Giá dầu tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao hơn nữa, thị trường bắt đầu lo ngại “lạm phát đình trệ” — kết hợp giữa tăng trưởng thấp và lạm phát cao.

4. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoàn toàn đảo chiều

Ban đầu, thị trường dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất nhiều lần trong năm, nhưng dữ liệu quan sát của CME cho thấy khả năng giảm lãi suất trong năm đã gần như loại bỏ, xác suất giữ nguyên lãi suất tháng 6 và tháng 7 lần lượt là 97,1% và 96%. Thậm chí, hợp đồng hoán đổi lãi suất của Fed đã bắt đầu định giá khả năng tăng lãi 25 điểm cơ bản, dự kiến đến tháng 3 năm 2027, xác suất tăng lãi suất đạt 100%. Điều này có nghĩa là, Fed không chỉ không giảm lãi mà còn có thể buộc phải quay lại chu kỳ tăng lãi.

三、Ảnh hưởng tới thị trường toàn cầu: Một “làn sóng định giá lại tài sản”

1. Thị trường chứng khoán: Cổ phiếu công nghệ định giá cao nhất chịu tác động đầu tiên

Ngày 15 tháng 5, thị trường Mỹ chứng kiến đợt bán tháo toàn diện: S&P 500 giảm 1,24%, Nasdaq giảm 1,54%, Dow Jones mất hơn 50.000 điểm. Lợi suất không rủi ro tăng làm giảm giá trị chiết khấu dòng tiền kỳ vọng trong tương lai, các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao như AI, bán dẫn trở thành những “tổn thương lớn”.

2. Vàng: Chức năng trú ẩn tạm thời mất hiệu lực

Vàng thường được xem là tài sản trú ẩn, nhưng trước sức mạnh của đồng USD và lợi suất thực tăng vọt, hợp đồng vàng tương lai COMEX giảm 3% trong ngày, bạc giảm hơn 10,47%. Thị trường xuất hiện trạng thái hiếm gặp “ba mặt: cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ đều giảm”.

3. Tỷ giá hối đoái: Đồng USD tăng mạnh toàn diện

Chỉ số USD tăng lên 99,278, các đồng tiền phi USD giảm giá chung: Nhân dân tệ offshore giảm xuống 6,8139, yên Nhật mất mốc 158, euro giảm xuống 1,1630. Dòng vốn đẩy mạnh chảy về Mỹ, các thị trường mới nổi đối mặt với áp lực rút vốn và mất giá tiền tệ kép.

4. Tiền điện tử: Không thể trở thành nơi trú ẩn an toàn

Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD, Ethereum giảm hơn 3%, thể hiện tính nhạy cảm cao của các tài sản rủi ro có hệ số beta cao.
Tại sao lợi suất trái phiếu Mỹ “vượt 5” lại quan trọng như vậy？