Gần đây có người hỏi tôi về cách nhìn nhận cổ phiếu dựa trên ROE, tôi mới nhận ra nhiều người thực sự chưa hiểu rõ về chỉ số này. ROE chính là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, nói đơn giản là dùng số tiền của cổ đông bỏ vào để kiếm được bao nhiêu lợi nhuận. Nói ngắn gọn, công thức tính ROE là lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu, con số càng cao lý thuyết càng thể hiện công ty sử dụng vốn tự có hiệu quả hơn.

Warren Buffett từng nói rằng nếu chỉ được chọn một chỉ số để lựa cổ phiếu, ông sẽ chọn ROE. Câu này nghe có vẻ rất tuyệt đối, nhưng sau này tôi nhận ra có một số chi tiết đáng để suy nghĩ. Nhiều người nghĩ rằng ROE càng cao càng tốt, thực ra không hẳn vậy. Tôi sẽ phân tích rõ tại sao.

Nếu bạn biến đổi công thức ROE, sẽ thấy ROE thực ra bằng PB chia cho PE. PB là tỷ lệ giá trị sổ sách trung bình, PE là tỷ lệ P/E, cả hai đều là chỉ số định giá. Thông thường, khi mua cổ phiếu, chúng ta mong muốn hai con số này càng nhỏ càng tốt, để giảm thiểu rủi ro. Giả sử PE giữ nguyên, muốn ROE tăng vọt thì PB cũng phải tăng theo, nhưng PB quá cao có thể đồng nghĩa với việc công ty đó có khả năng đang bị bong bóng.

Thực tế, rất ít công ty có thể duy trì ROE trên 15% trong dài hạn. Tôi từng thấy một số cổ phiếu có PE thấp nhưng PB cao, ROE trông rất ấn tượng, nhưng tình hình này thường không bền vững. Ví dụ, PE 10 lần cộng PB 2 lần, ROE có thể đạt 20%; còn PE 10 lần cộng PB 5 lần, ROE thậm chí có thể lên tới 50%, nhưng đều rất khó duy trì.

Hơn nữa, ROE quá cao còn thu hút vốn đầu tư vào, làm tăng cạnh tranh. Nếu công ty không đủ sức cạnh tranh cốt lõi, các đối thủ mới dễ dàng thay thế. Tăng từ 2% lên 4% thì dễ, nhưng từ 20% lên 40% lại khó hơn nhiều, vì ngành nghề và môi trường cạnh tranh hoàn toàn khác nhau.

Vì vậy, lời khuyên của tôi là khi xem xét cổ phiếu dựa trên ROE, nhất định phải nhìn vào hiệu suất dài hạn, tốt nhất là dữ liệu của 5 năm trở lại đây. Không nên chọn những con số quá cao hoặc quá thấp, mà xu hướng liên tục tăng mới là tín hiệu tốt nhất. Tham khảo mức 15%-25% là hợp lý, vừa giúp lọc ra các công ty có sức cạnh tranh thực sự, vừa tránh bị bong bóng lừa dối.

Nói về công thức tính ROE, trong thị trường chứng khoán thực ra phức tạp hơn nhiều so với đơn giản lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu. Các công ty niêm yết thường dùng lợi nhuận trên vốn trung bình có trọng số, phải tính đến vốn đầu kỳ, vốn tăng thêm, vốn giảm bớt trong kỳ, theo từng tháng để tính trung bình có trọng số. Như vậy mới phản ánh chính xác hơn hiệu quả sử dụng vốn thực sự của công ty.

Nếu bạn muốn tra cứu ROE của một cổ phiếu, có thể vào Google Finance hoặc Yahoo Finance, hoặc trang web của các công ty chứng khoán địa phương. Ngoài ra còn có các công cụ lọc cổ phiếu theo ROE cao nhất, bạn có thể tùy chỉnh theo thị trường và tham số của mình.

Cuối cùng, muốn nói rằng ROE đúng là chỉ số quan trọng để phân tích giá trị doanh nghiệp, nhưng không phải là duy nhất. Kết hợp với các chỉ số tài chính khác, cộng thêm tư duy độc lập của bản thân, mới giúp đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn. Lựa chọn cổ phiếu không có con đường tắt, vẫn phải dựa vào công sức và sự kiên nhẫn.