我剛注意到近期市場上有一個相當有趣的現象。如果你正在考慮購買比特幣或投資於 MicroStrategy，也許你應該聽聽來自 Blockstream 的 Adam Back 的觀點。

Mstr 是什麼？簡單來說，MicroStrategy 是一家由 Michael Saylor 創立的軟體公司——一位熱衷比特幣的投資者。使它與眾不同的是，這家公司持有大量比特幣，現約為 189,150 BTC。以目前比特幣的價格 80,480 美元計算，這筆資產價值數十億美元。

Adam Back 在 X 上剛剛提出了一個有趣的分析。他認為，MSTR 的交易價格相較於公司持有的比特幣數量非常具有吸引力。Back 估算該公司實際的軟體業務價值約為 20 億美元。如果加上持有的比特幣價值，他得出 MSTR 的合理股價應該在每股 625-685 美元左右。

有趣的是，這支股票經歷了一段過山車。從 2023 年初到年底，MSTR 的股價從 329 美元漲到 685 美元——遠超同期比特幣的漲幅。但當比特幣 ETF 正式獲批並推出時，MSTR 卻遭遇大幅拋售。股價在 1 月中旬跌至 482 美元，較高點下跌了 30%。

順便一提，其他與加密貨幣相關的股票也遭遇類似情況。Coinbase 下跌了 15%，Cleanspark 更是下跌了 33%。似乎當比特幣 ETF 真正推出時，投資者就不再需要將 MSTR 當作一個「比特幣間接基金」了。

然而，也有人指出，MSTR 仍有 20 億美元的債務需要考慮。Back 承認這點，但他認為這筆債務並非新近產生，且會隨著時間「逐漸增加」。分析師的計算顯示，即使比特幣價格升至 20 萬美元，MSTR 仍可能表現不如純比特幣，甚至不及新推出的高槓桿比特幣 ETF。

總的來說，MicroStrategy 仍是一種參與比特幣故事的方式，但這是否是最佳方式？也許答案取決於你願意接受的策略與風險。