我剛剛重看了蘇鋸的崩潰時間線，說真的，這是加密貨幣歷史上最殘酷的警示故事之一。那個人從運營一個最具主導地位的對沖基金之一，到在72小時內完全被摧毀。瘋狂。

事情的經過是這樣的。蘇鋸在2012年開始在德意志銀行做交易員，背景相當標準的華爾街。快轉到2021年，他已經領導著三箭資本，這個在加密領域的絕對巨頭，管理資產達數十億。大家都在關注3AC的動向。這個基金有來自億萬富翁的資金，持有多家主要對沖基金的頭寸，並且贏得了加密早期信徒的信任。看起來無人能及。

但這裡有件事沒有人談得夠多——整個運作是建立在沙子上的基礎。蘇鋸和他的團隊運行的是一個只在一種情況下有效的槓桿策略：永恆的牛市。他們向BlockFi、Voyager、Genesis借款，不斷增加債務。玩法很簡單：全力以赴，祈禱市場永不修正。

然後是他們最大的一筆賭注。一個5億美元的LUNA頭寸。當它在2022年崩潰時，不僅僅是傷害了3AC。它引發了一連串的崩潰。比特幣開始下滑，抵押品一夜之間蒸發，突然每個債權人都排隊要求還款。蘇鋸在那之後幾乎從公眾視野中消失。

導致三箭資本倒閉的不是運氣不好。是三個關鍵的失敗。第一，幾乎沒有風險管理——他們的運作就像牛市永不結束一樣。第二，槓桿完全瘋狂，遠超任何理性基金能承受的範圍。第三，對他們實際持有什麼或暴露程度完全沒有透明度。

整個崩潰是因為這個模型只在一種市場狀況下才能存活。價格稍微下跌一點點，整個紙牌屋就倒了。這不僅僅傷害了蘇鋸，也抹去了數千投資者，摧毀了整個生態系統的信任，並暴露了在加密中不受控制的貪婪有多危險。

這大概是蘇鋸故事中最大的教訓：槓桿會殺人。無論你覺得自己多聰明，或市場看起來多好，如果你把一切都押在價格只會上漲，那最終你都會被碾壓。3AC的崩潰基本上是風險管理為何真的重要的教科書範例。