我一直密切關注市場，並注意到一個關於比特幣持續下跌的重要原因。事實是，這並不僅僅是一個壞的新聞標題引起的。我看到的是一個相當明顯的去槓桿循環，已經持續數週。

所以事情是這樣的：比特幣跌破了那個關鍵的$75k 水平，這引發了一連串的被迫清算。僅在過去24小時內，大約有2.37億美元的比特幣多頭頭寸被清零。但這只是表面現象。從更大的角度來看，過去一週比特幣清算約21.6億美元，而本月的清算總額超過44億美元。這告訴我，槓桿已經在一段時間內逐步清除，而不僅僅是今天。

一旦那些多頭頭寸開始被清算，它們就轉變成市場賣出訂單，進一步推低比特幣價格，並引發更多清算。這就是這個反饋循環，而且由於比特幣在衍生品市場中佔據主導地位，這種壓力直接傳導到山寨幣。每個人都在同時降低風險。

真正推動這一切的是永續合約的未平倉合約大幅縮減。我們看到一天內約4.4%的跌幅，抹去了約260億美元的曝險。過去一個月，衍生品的未平倉合約總額下降了約34%。這才是真正的故事。此外，一些持有大量未實現損失的大戶也表現出緊張情緒，這增加了市場的避險情緒。

這不僅僅是加密貨幣的問題。歐洲股市也在走弱，對貨幣政策的更廣泛擔憂也造成了這種避險情緒在所有市場中蔓延。當這種情況發生時，人們會變得緊張，開始全面收縮。

現在要關注的關鍵是比特幣是否能守住75,000美元以上。如果能，市場可能會趨於穩定。明確跌破那個水平，$70k 就會成為下一個支撐點。直到我們看到清算放緩，比特幣穩定下來，波動性可能會保持在較高水平，任何反彈都可能難以持久。這就是為什麼像這樣的比特幣下跌情況，更像是市場機制的反映，而非恐慌。