宏觀與流動性 ── 聯儲局政策對半導體巨頭的影響

利率不變，流動性充裕，英偉達是「避險式成長股」

2026 年 5 月，美國聯儲局在 5 月初的會議上宣布維持利率不變（5.25–5.50%），但釋放了「今年可能降息一次」的信號。市場對降息的預期有所降溫，但依然預期 9 月或 12 月有 25 個基點的降息。

對於英偉達這樣的超級成長股，高利率環境通常會壓制估值，因為未來現金流的折現率更高。但為什麼英偉達仍然能持續創新高？答案是：盈利增長太快，以至於利率的影響被完全抵消。即使分母（折現率）變大，分子（現金流）的增長速度更快，股價依然上漲。

此外，AI 被視為「與宏觀脫敏」的主題。無論經濟是好是壞，企業為了不落後競爭對手，都會削減其他開支來保證 AI 投資。經濟下行時，AI 支出甚至可能逆勢增加——因為自動化和降本增效的需求更迫切。這使得英偉達具備一定的「避險屬性」，儘管它是成長股。

從資金流向看，過去一週北向資金（流入美股）中，科技 ETF 獲得了 38 億美元的淨流入，其中半導體主題 ETF 佔 12 億美元。英偉達作為權重最大的個股，受益明顯。

宏觀層面在 5 月剩下的時間裡沒有重大風險事件（下一次 CPI 在 5 月 15 日已公佈，基本符合預期）。因此我判斷，英偉達股價在 5 月內會跟隨自身趨勢穩步上漲，預測區間 230–242 美元。
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