從 MONY 到 JLTXX：摩根大通為何兩度選擇以太坊網絡？

2025 年 12 月，摩根大通資產管理部門推出了首只以太坊代幣化貨幣市場基金 MONY，初始種子資金為 1 億美元。不到半年，該行再度提交第二只同類基金 JLTXX 的註冊文件，並於 2026 年 5 月 13 日正式生效，同樣以 1 億美元自有資金作為啟動資本。从 MONY 到 JLTXX，間隔僅約五個月。這一節奏本身足以說明問題：代幣化基金不再是一項實驗，而是正在成為華爾街機構資產管理的常規配置。JLTXX 是一只在美國 SEC 註冊的政府貨幣市場基金，僅投資於美國國債以及以國債和現金全額擔保的隔夜回購協議，年費率為 0.16%，最低投資門檻為 100 萬美元。除摩根大通自有資金外，Anchorage Digital 也參與了 JLTXX 的初始投資。

GENIUS 法案如何成為代幣化基金的政策催化劑

JLTXX 在設計上具有明確的政策指向性。基金說明書明確指出，其投資策略完全符合 GENIUS 法案所規定的合規儲備資產要求，旨在為希望滿足該法案合規條件的穩定幣發行商提供投資渠道。GENIUS 法案（《美國穩定幣全國創新引領與確立法案》）於 2025 年 7 月通過，是迄今為止美國針對穩定幣最全面的聯邦立法框架。該法案要求穩定幣發行商必須持有足額的高質量流動性儲備資產，包括美國國債、隔夜回購協議和美元存款等。JLTXX 的結構正是圍繞這一合規需求展開：穩定幣發行商可以通過持有 JLTXX 代幣份額，高效滿足儲備資產的鏈上持有和證明要求。投資者可以通過摩根大通的流動性管理平台 Morgan Money 進行申購，使用現金或通過第三方服務商使用穩定幣進行認購和贖回，並可在區塊鏈地址接收代幣餘額。這意味著，鏈上穩定幣儲備管理已經具備了與傳統資金帳戶同等的操作便利性。

以太坊為何成為機構代幣化產品的首選結算層

摩根大通在選擇 JLTXX 的底層區塊鏈時，沒有任何猶豫——以太坊。這並不是一個隨意的技術選型，而是經過行業驗證的確定性選擇。據 RWA.xyz 數據顯示，以太坊網絡已承載了全球超過 53.99% 的鏈上代幣化 RWA 價值，項目數量約為 846 個，遠超其他區塊鏈網絡。這種集中度並非偶然。貝萊德的 BUIDL 基金、富蘭克林邓普頓的代幣化國債產品均已落地以太坊。渣打銀行全球數字資產研究主管 Geoff Kendrick 對此的判斷相當直接：“各大銀行及金融機構在區塊鏈領域推出新業務，未來幾年幾乎都將以以太坊作為技術底座。”以太坊之所以能成為機構選型的“公約數”，核心原因在於其生態的成熟度和安全性。機構在將傳統資產上鏈時，考量的優先級依次是：底層網絡的安全性、合規基礎設施的完備性、開發工具和第三方服務商的生態密度，以及跨鏈互操作的兼容性。在這些維度上，以太坊的領先優勢是結構性的，難以在短期內被取代。

代幣化 RWA 市場正在經歷怎樣的增長轉折點

摩根大通加速推進代幣化基金的背後，是整個 RWA 賽道的高速擴張。截至 2026 年第一季度末，全球代幣化 RWA 總規模已達到 193 億美元，較 2025 年初的 54.2 億美元增長了超過 250%。如果計入穩定幣相關資產，2026 年 5 月中旬整體代幣化 RWA 市場已突破 309 億美元。其中代幣化美國國債是絕對主力，截至 2026 年 5 月 13 日，鏈上代幣化國債總鎖倉價值已升至 1,535 億美元。這一數字在 16 個月內從約 39 億美元擴張而來，增長超過 280%。驅動這一增長的宏觀變數同樣值得關注：2026 年 4 月美國消費者價格指數同比上漲 3.8%，顯著高於 3 月的 3.3%，直接推升了市場對美聯儲加息的預期，使得鏈上收益型資產的相對吸引力大幅增強。從更長的時間維度來看，KPMG 在 2026 年 5 月的虛擬資產研討會上明確指出，金融業正迎來第三次重大基礎設施重組，Web3 與穩定幣技術的成熟正在為全球金融基礎設施鋪設一條新的“高速公路”。

華爾街集體進場的競爭格局正在如何演變

摩根大通的布局並非孤例。貝萊德、高盛、DTCC 等華爾街主要機構均在 2026 年加速推進 RWA 代幣化。貝萊德 CEO Larry Fink 已明確表態“代幣化證券是下一代金融市場”。Circle 旗下的代幣化貨幣市場基金 USYC 在 2026 年 5 月初管理規模突破 30 億美元，超越貝萊德 BUIDL 成為該賽道最大單品。貝萊德在 2026 年 5 月 8 日向 SEC 提交了兩只新代幣化基金的註冊文件。同時，由 Animoca Brands 支持的 NUVA 平台於 2026 年 5 月 13 日在以太坊正式上線，將 Figure Technologies 超過 160 億美元的房屋淨值信貸額度資產池接入以太坊 DeFi 生態。這些事件在同一時間窗口內的疊加，清晰地勾勒出一條趨勢線：RWA 代幣化正在從“國債主導”階段向“多元資產”階段過渡。KPMG 數位創新服務營運長林大中指出，銀行無需從零打造所有區塊鏈技術，而應聚焦於“信任資本、法幣通道、合規體系”三大核心優勢。

KPMG 研討會揭示的鏈上金融轉型三大核心命題

2026 年 5 月 13 日，KPMG 安侯建業舉辦了“2026 KPMG 虛擬資產研討會——從監管到商機：虛擬資產如何重塑銀行金融版圖”。這場研討會的核心觀點與摩根大通 JLTXX 的推出高度呼應。KPMG 安侯建業主席陳俊光指出，隨著監管框架逐步明確，虛擬資產正從“市場探索”走向“制度化發展”，並加速融入既有金融體系。KPMG 顧問部營運長賴偉晏則強調，Web3 與穩定幣技術正為金融基礎設施鋪設一條全新的“高速公路”，不僅解決傳統機制的痛點，更將全面解鎖 RWA 代幣化的龐大商機。研討會上提煉了銀行在鏈上金融時代的三大生存關鍵：信任資本（長期建立的客戶信任）、法幣通道（與法定貨幣體系的銜接能力）和合規體系（滿足監管要求的風控架構）。摩根大通 JLTXX 的結構設計恰恰精準對應了這三個維度：通過以太坊公鏈實現透明和可編程性、通過美國國債底層資產維持法幣價值錨定、通過 GENIUS 法案框架確保合規性。

機構 RWA 代幣化的潛在挑戰與風險邊界

儘管趨勢明確，但機構級 RWA 代幣化仍面臨多重挑戰。JLTXX 的基金說明書明確列出相關風險，包括區塊鏈技術的相對新穎性和持續演進可能帶來的運營不確定性、交易延遲或餘額記錄錯誤、安全漏洞或未經授權訪問等潛在問題。从行業層面來看，2026 年 4 月 Kelp DAO 遭受的約 2.92 億美元攻擊事件表明，鏈上資產的安全性保障仍存在系統性脆弱點。此外，跨鏈互操作性問題帶來的資本流動成本尚未根本解決，相同資產在不同區塊鏈上的交易價差仍達 1% 至 3%。合規層面的挑戰同樣不容忽視。KPMG 數位資產發展研究中心副執行長郭茂仁在研討會上指出，隨著《虛擬資產服務法》草案推進，“保管、借貸與穩定幣”將成為金融機構需要高度防禦的三大風險熱區，資產保管必須從底層架構上真正落實 Security by Design 原則。這些挑戰並不意味著 RWA 趨勢不可持續，恰恰相反，它們正是機構基礎設施下一步完善的核心方向。

總結

2026 年 5 月 13 日，摩根大通以 1 億美元自有資金正式啟動第二只以太坊代幣化貨幣市場基金 JLTXX，距離首只基金 MONY 推出僅過去五個月。這一系列密集動作傳遞出一個清晰信號：代幣化基金正在從行業前沿的創新試點，轉變為金融機構的標準化資產配置工具。JLTXX 的設計精准對接 GENIUS 法案的穩定幣儲備合規需求，底層選擇以太坊公鏈並非技術偏好，而是基於其 RWA 生態承載能力、合規基礎設施完備性和行業接受度的綜合判斷。同期 KPMG 虛擬資產研討會所揭示的“鏈上金融”轉型框架與這一事件形成了邏輯自洽的對照——機構的參與決策已從“要不要做”升級為“如何戰略定位”。當前代幣化 RWA 市場總規模已突破 309 億美元，其中國債類產品在 16 個月內擴張超 280%，華爾街集體進場的競爭格局正在加速形成。展望未來，在監管框架持續完善、技術基礎設施逐步成熟以及機構資本系統化遷移的多重推動下，RWA 代幣化有望從國債主導階段邁向更多元化的資產覆蓋。在此過程中，風險管理、合規體系和跨鏈互操作性將是決定下一階段競爭格局的核心變數。

FAQ

問：JLTXX 與摩根大通首只代幣化基金 MONY 有何不同？

JLTXX 是一只在美國 SEC 註冊的政府貨幣市場基金，面向合格投資者。MONY 則是依據 Regulation D 506© 條款設立的私募代幣化基金。兩者均以美國國債和隔夜回購協議為主要投資標的，年費率均為 0.16%，最低投資門檻均為 100 萬美元。JLTXX 每日進行股息再投資，投資者可通過 Morgan Money 平台使用現金或穩定幣進行申購和贖回。

問：什麼是 GENIUS 法案？

GENIUS 法案全稱為《美國穩定幣全國創新引領與確立法案》，於 2025 年 7 月通過。該法案是美國首個針對穩定幣的聯邦綜合立法框架，要求穩定幣發行商必須持有足額的高質量流動性儲備資產，包括美國國債、隔夜回購協議和美元存款等。JLTXX 的投資策略完全按照該法案的合規儲備要求設計。

問：摩根大通為何選擇以太坊而非其他區塊鏈？

以太坊網絡承載了全球超過 53.99% 的鏈上代幣化 RWA 價值，貝萊德、富蘭克林邓普頓等主要資產管理機構均已將代幣化產品落地以太坊。機構的選型決策更多基於風險管理、合規便利性以及生態成熟度，而非技術偏好。

問：當前代幣化 RWA 市場規模有多大？

截至 2026 年 5 月中旬，代幣化 RWA 市場總值已突破 309 億美元，較年初增長 44%，同比增長 203%。其中代幣化美國國債總鎖倉價值達到 1,535 億美元，在 16 個月內從約 39 億美元增長超過 280%。

問：投資代幣化基金存在哪些風險？

JLTXX 的基金說明書列出的主要風險包括：區塊鏈技術的新穎性和持續發展可能帶來的運營不確定性、交易延遲或餘額記錄錯誤、安全漏洞或未經授權訪問等。此外，監管政策變動、網絡交易費用波動以及底層區塊鏈可能發生的技術變更也屬於潛在風險因素。