國泰君安期貨:復航落地意味著風險溢價基本出清,短期油價仍有尋底壓力

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周一凌晨美伊協議備忘錄正式簽署,市場繼續交易霍爾木茲復航預期。我們的觀點是:復航落地意味着風險溢價基本出清,短期油價仍有尋底壓力,但中期更傾向於“先跌後漲”。協議本質上屬於階段性框架安排,並未解決核問題、海峽控制權等核心矛盾,美伊長期博弈格局沒有改變。供應端來看,本周市場較多討論關於通行海峽+阿曼灣STS轉驳方式,提振中東出口恢復速度,整體原油出口缺口已從戰後約800萬桶/日收窄至650萬桶/日。但市場對“復航”定價較充分,對“供應恢復速度”仍存在低估。我們測算,即使在樂觀情景下,出口恢復仍需1-2個月,上游產量恢復則需要3個月以上。海峽復航不等於供應恢復完成。短期浮倉和岸上庫存釋放將壓制近月價格,但三季度仍偏緊平衡去庫格局。因此,我們維持布倫特三季度85-90美元判斷,策略上更關注遠月及三季度後的逢低做多機會。核心邏輯是:風險溢價出清後,市場將逐步交易供應恢復慢於預期。(國泰君安期貨)
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