# TermMax

早呀，朋友們，帶你三分鐘看看美麗山城重慶！
很多人以為TermMax在做固收，其實它在鏈上發債
最近很多資金開始往固定利率市場裡走，TermMax的 TVL 也快摸到 1 億美金了。
但我發現，大部分人還是沒看懂它到底在幹什麼。
很多協議做固定收益，本質還是在Aave、Morpho這些浮動池子上做二次包裝。收益看著穩定，底層風險其實沒變。池子裡誰在加槓桿、誰快爆倉，你根本不知道。
行情平靜的時候沒感覺，一旦鏈上流動性抽緊，問題會一下子全冒出來。
@TermMaxFi
有意思的地方，在於它沒繼續走混池那套邏輯。它直接把每一筆借貸拆開了。一個抵押物，對應一個借入資產。風險不會在池子裡亂竄，利率也不再跟著利用率曲線到處跳。
你借多久，成本多少，到期拿回多少，都是提前寫清楚的。這也是為什麼他們一直在強調一個詞：Native Origination。
很多人第一次看到 FT / GT 模型，會覺得複雜。其實說白了，它只是把一張傳統借條，拆成了兩部分。
FT（Fixed Token），更像一張鏈上的零息債。
比如你今天拿 0.95 USDC 買入，到期拿回 1 USDC。中間那部分折價，就是提前鎖定的收益。它沒有浮動利率，也不會因為池子利用率突然變化，把收益搞亂。
另一邊的 GT（Gearing Token），則是借款人的槓桿憑證。債務、期限、還款權，都被單獨拆了出來。
借和貸第一次被真正做了