على مدار العامين الماضيين، أصبح السرد الاستثماري حول بنية الذكاء الاصطناعي التحتية يكاد يكون مرادفًا لـ "شراء وحدات معالجة الرسومات (GPUs)". من المتوقع أن تصل عائدات قطاع مراكز البيانات لدى NVIDIA إلى 193.7 مليار $ في السنة المالية 2026، بزيادة سنوية قدرها %68، لتشكل نحو %90 من إجمالي إيرادات الشركة. ولا تزال مزودات الخدمات السحابية الضخمة (Hyperscale) تسجل أرقامًا قياسية جديدة في الإنفاق الرأسمالي؛ حيث تتوقع مورغان ستانلي أن يبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لأكبر خمسة مزودين نحو 800 مليار $ في 2026، ليصل إلى 1.2 تريليون $ في 2027.
ومع ذلك، ومع انتقال هذه الخطط الرأسمالية الضخمة من مرحلة التصور إلى التنفيذ، بدأ تركيز السوق يتحول من "قوة الحوسبة النقطية" إلى "البنية التحتية على مستوى النظام". إذ يتطلب تدريب نموذج لغوي ضخم يحتوي على تريليون معامل، ليس فقط قوة الحوسبة المتوازية لعشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات، بل أيضًا نقل بيانات فائق السرعة ومنخفض الكمون بين تلك الوحدات. وأصبح الطبقة الشبكية—التي لطالما اعتُبرت مجرد "أنبوب"—الآن هي عنق الزجاجة الرئيسي الذي يحدد مدى الاستفادة الفعلية من قدرات الحوسبة في عناقيد الذكاء الاصطناعي.
هذا التحول البنيوي هو بالضبط ما يمنح Broadcom (AVGO) فرصتها الفريدة.
من "شراء وحدات معالجة الرسومات" إلى "بناء مراكز البيانات": تحول التركيز في استثمارات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية
لفهم سرد Broadcom في مجال الذكاء الاصطناعي، عليك أولًا استيعاب التحول الجوهري الجاري في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي: فقد توسع تركيز الاستثمار من الشرائح الحاسوبية الفردية إلى هياكل مراكز البيانات الكاملة.
في النصف الأول من 2026، رفعت كل من Microsoft وAmazon وGoogle وMeta وOracle—وهم أكبر خمسة مزودين سحابيين—توجيهاتها بشأن الإنفاق الرأسمالي. ويتوقع فريق المحلل في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية Vivek Arya أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي للذكاء الاصطناعي لدى مزودي الخدمات الضخمة 800 مليار $ في 2026، بزيادة سنوية قدرها %67، وسيتخطى حاجز التريليون $ في 2027. أما Goldman Sachs فكان أكثر تفاؤلًا، متوقعًا أن يصل الإنفاق الرأسمالي إلى 1.4 تريليون $ في ظل ظروف مواتية في 2027.
لكن ليس كل هذا الإنفاق الضخم يتجه نحو وحدات معالجة الرسومات. فمع توسع عناقيد الذكاء الاصطناعي من آلاف إلى عشرات أو حتى مئات الآلاف من البطاقات، ترتفع حصة الاستثمار في البنية التحتية الشبكية بسرعة. ويشير تقرير JPMorgan إلى أن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC) سيصل إلى نحو 60–70 مليار $ بحلول 2026، مع معدل نمو سنوي مركب يتجاوز %40–%50 في السنوات المقبلة. وفي مؤتمر Fiber Connect 2026، ذكرت Cisco أن الذكاء الاصطناعي يدفع بنى الشبكات من النواة إلى الحافة، مع نمو الطلب على عرض النطاق الترددي بوتيرة تفوق توقعات العديد من الموردين—إذ باتت حركة مرور الذكاء الاصطناعي تمثل %5 من استخدام الشبكة الرئيسية، ارتفاعًا من أقل من %1 قبل عامين فقط.
ويعني هذا التغير البنيوي أن منطق الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ينتقل من "من يمتلك أقوى وحدة معالجة رسومات" إلى "من يمتلك بنية مركز بيانات أكثر تكاملًا وكفاءة". وفي هذه المنافسة على مستوى النظام، تحتل Broadcom موقعين لا يمكن الاستغناء عنهما.
الشرائح المخصصة (ASIC): "الورقة الرابحة الثانية" لـ Broadcom
غالبًا ما يُنظر إلى Broadcom كشركة "شرائح شبكية"، لكن تقريرها المالي للربع الثاني من السنة المالية 2026 يكشف بوضوح عن مسار نمو آخر: شرائح تسريع الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC).
في 3 يونيو 2026، أعلنت Broadcom نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026: بلغت الإيرادات الإجمالية 22.19 مليار $، بزيادة سنوية قدرها %48، وهو رقم قياسي جديد. وارتفعت إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي إلى 10.8 مليار $، بزيادة %143 على أساس سنوي—متجاوزة كل من التوجيهات الداخلية وتقديرات وول ستريت. وبلغ ربح السهم المعدل (Non-GAAP EPS) 2.44 $، متفوقًا على توقعات المحللين البالغة 2.40 $.
الأكثر إثارة للاهتمام هو تراكم الطلبات. فقد كشف الرئيس التنفيذي لـ Broadcom، Hock Tan، خلال مكالمة الأرباح أن طلبات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني تجاوزت 30 مليار $، بينما بلغت الشحنات الفعلية 10.8 مليار $ فقط. وتُظهر بيانات إضافية أن تراكم عقود شرائح الذكاء الاصطناعي بلغ 73 مليار $، منها 53 مليار $ من المسرعات المخصصة. هذا يعني أن التزامات الشراء من العملاء تفوق بكثير القدرة الحالية على التسليم، مع رؤية واضحة للطلبات تمتد حتى السنة المالية 2028.
يُميز نموذج ASIC لدى Broadcom نفسه عن نهج NVIDIA القائم على وحدات معالجة الرسومات العامة. فبينما تقدم NVIDIA منتجات حوسبة موحدة، تصمم Broadcom شرائح تسريع الذكاء الاصطناعي المخصصة لستة عملاء أساسيين، منهم Google وMeta وAnthropic وOpenAI. وتكمن ميزة Broadcom هنا في سرعة الوصول إلى السوق: إذ يستغرق تصميم واختبار ونشر الشرائح المخصصة مع Broadcom عادة أكثر من عامين، ما يجعل تغيير الموردين مكلفًا للغاية للعملاء.
وتتوقع JPMorgan أن تستحوذ Broadcom بحلول 2027 على نحو %60 من سوق شرائح الحوسبة المخصصة لخوادم الذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع أن تصل إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2026 إلى 56 مليار $، بزيادة تقارب %180 عن 2025؛ وقد تتجاوز 100 مليار $ في 2027.
شرائح الشبكات: "الجهاز العصبي" لعناقيد الذكاء الاصطناعي
إذا كانت شرائح ASIC هي محرك نمو Broadcom، فإن شرائح الشبكات تمثل خندقها الدفاعي.
يدفع التوسع المتسارع في عمليات تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي الطلب على كفاءة نقل البيانات داخل مراكز البيانات إلى مستويات غير مسبوقة. ففي السنوات الأربع الماضية، قفز عرض النطاق الترددي للربط بين العناقيد من 400 جيجابت/ثانية إلى 12.8 تيرابت/ثانية—أي زيادة بمقدار 32 ضعفًا. وأصبح تدريب نموذج ضخم واحد يتطلب الآن وصلات بيانات على مستوى التيرابايت أو حتى البيتابايت. وفي هذا السياق، لم تعد شرائح الشبكات مجرد "أنابيب" بل هي الرابط الحاسم الذي يحدد إمكانية الاستفادة الكاملة من موارد الحوسبة.
تغطي محفظة Broadcom للشبكات الذكية كامل مصفوفة المنتجات، من شرائح التبديل إلى الربط البصري. وفي الربع الثاني من 2026، شكلت شرائح الشبكات نحو %40 من إيرادات الذكاء الاصطناعي لدى الشركة. وتتوقع Broadcom أن يستقر هذا المعدل عند نحو %30 على المدى الطويل.
على صعيد المنتجات، دخلت شريحة Tomahawk 6 من Broadcom—أول شريحة تبديل إيثرنت بسرعة 102.4 تيرابت/ثانية في العالم—مرحلة الإنتاج الكمي. وتدعم 128 منفذًا بسرعة 800G أو قدرة إيثرنت 1.6T. كما تواصل الشركة تطوير تقنيات تبديل بسرعة 200 تيرابت. بالإضافة إلى ذلك، تتيح شريحة Jericho3-AI، كسليكون تبديل بسرعة 800G، بناء شبكات ذكاء اصطناعي تربط حتى 32,000 وحدة معالجة رسومات.
وفي معرض OFC في مارس 2026، استعرضت Broadcom محفظتها الشاملة لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية لعناقيد الذكاء الاصطناعي على مستوى الجيجاوات، مع التركيز على الحلول القابلة للتوسع والموفرة للطاقة. كما أعلنت الشركة عن شراكة استراتيجية مع OpenAI لنشر مسرعات الذكاء الاصطناعي المصممة من قبل OpenAI، بهدف بدء النشر في النصف الثاني من 2026 واستكماله بحلول نهاية 2029.
انتقال الإنفاق الرأسمالي من وحدات معالجة الرسومات إلى بنية النظام: عرض القيمة من Broadcom
يتغير هيكل الإنفاق الرأسمالي لدى مزودي الخدمات السحابية الضخمة. فمن المتوقع أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي على مراكز البيانات 800 مليار $ في 2026. وتشير تقارير Moody’s إلى أن المزودين يخططون لإنفاق نحو 700 مليار $ على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في 2026—أي ما يقارب ستة أضعاف رقم 2022.
ويُحرك هذه الدورة من الإنفاق الرأسمالي عوامل تتجاوز مجرد تدريب الحوسبة. إذ تُظهر بيانات IDC أن %91 من المؤسسات تخطط لزيادة عرض النطاق الترددي لربط مراكز البيانات بأكثر من %11 خلال الـ12 شهرًا المقبلة لدعم الذكاء الاصطناعي، مع %36 تخطط لزيادات تتجاوز %51، و%70 تعتزم مضاعفة بيئات وحدات معالجة الرسومات والمبدلات لديها. وللمرة الأولى في 2026، ستشكل حركة مرور استدلال الذكاء الاصطناعي أكثر من ثلثي إجمالي حركة مرور مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وتتسم متطلبات الشبكة الخاصة بالاستدلال بأنها أكثر توزيعًا واستمرارية من متطلبات التدريب، ما يفرض متطلبات معمارية جديدة على شبكات مراكز البيانات.
ويعني ذلك أنه مع قيام المزودين بنشر عناقيد الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي، ترتفع حصة الإنفاق على البنية التحتية الشبكية بشكل منهجي. فمقابل كل وحدة معالجة رسومات يتم نشرها، هناك حاجة إلى شرائح شبكية ومبدلات ومكونات ربط بصري مكافئة. وتعد سلسلتا Tomahawk وJericho من Broadcom عناصر أساسية في هذا النظام الداعم.
ومن منظور مالي، يتسارع نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي لدى Broadcom بدلًا من أن يتباطأ: من %106 على أساس سنوي في الربع الأول من السنة المالية 2026، إلى %143 في الربع الثاني، وتوجيهات بأكثر من %200 للربع الثالث. وتتوقع الشركة إيرادات بقيمة 29.4 مليار $ في الربع الثالث من السنة المالية 2026، بزيادة %84 على أساس سنوي. ويبلغ هامش الأرباح المعدل قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) نسبة مبهرة عند %69، مع تدفق نقدي حر يمثل %46 من الإيرادات.
تفاعل السوق ومنطق التقييم
رغم الأساسيات القوية، شهد سعر سهم Broadcom تقلبات بعد إعلان أرباح يونيو 2026. ففي يوم التقرير، أغلق السهم عند 479.23 $، ثم انخفض بأكثر من %13 بعد ساعات التداول. والسبب الرئيسي: بلغ إجمالي الإيرادات 22.19 مليار $، أي أقل قليلًا من تقديرات وول ستريت البالغة 22.27 مليار $، ولم ترفع الشركة توجيهها لإيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي للسنة الكاملة.
ويعكس هذا التفاعل في السوق توقعات المستثمرين المرتفعة للغاية لشركات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي—فأي نتيجة أقل من "الكمال" قد تؤدي إلى عمليات بيع قصيرة الأجل. لكن على المدى الأطول، لا تزال أسهم Broadcom مرتفعة بنحو %38 منذ بداية العام. وترى شركات مثل Jefferies أن التراجع الأخير يمثل نقطة دخول جذابة.
وقد حدد المحلل في JPMorgan Harlan Sur هدف سعر عند 580 $، وهو من أعلى الأهداف في وول ستريت. والمنطق الرئيسي: نمو أعمال Broadcom في الذكاء الاصطناعي واضح ومستدام، مع اتفاقيات طويلة الأجل مع ستة عملاء أساسيين تغطي خطط السعة حتى السنة المالية 2027 بل وحتى 2028.
التحديات والمخاطر
آفاق نمو Broadcom ليست خالية من التحديات.
أولًا، يعتمد الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على دورات استثمار المزودين السحابيين الضخام. فإذا أبطأ العملاء الرئيسيون مشترياتهم، قد يشهد نمو Broadcom تراجعًا ملحوظًا. وتعتمد استدامة المستوى الحالي للإنفاق الرأسمالي السنوي البالغ 700–800 مليار $ على قدرة تحقيق الدخل في طبقة تطبيقات الذكاء الاصطناعي على مواكبة الاستثمار في البنية التحتية.
ثانيًا، تواجه هوامش الربح الإجمالي ضغوطًا بنيوية. فقد بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الثاني من السنة المالية 2026 نسبة %77.1، بانخفاض 230 نقطة أساس عن العام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن أعمال أشباه الموصلات ذات الهامش الأقل أصبحت تشكل حصة أكبر من الإيرادات الكلية. وتتوقع الشركة أن ينخفض هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث إلى نحو %74. ورغم أن هذا الاتجاه هو نتيجة طبيعية للنمو السريع في أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي وليس تراجعًا في القدرة التنافسية، إلا أنه يؤثر على قائمة الدخل.
ثالثًا، يتطور المشهد التنافسي. إذ تستحوذ Marvell على حصة %10–%12 من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، وتعمل بنشاط على توسيع قاعدة عملائها. كما تعزز NVIDIA محفظتها في مجال الشبكات (مثل منصة Spectrum-X)، بهدف المنافسة في كل من InfiniBand وEthernet. ورغم أن ريادة Broadcom التقنية في شرائح تبديل Ethernet من غير المرجح أن تتعرض لتحدي في المدى القريب، إلا أن حدة المنافسة آخذة في الارتفاع.
الخلاصة
تتحول المنافسة في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية من "سباق تسلح وحدات معالجة الرسومات" إلى مرحلة جديدة من "منافسة بنية النظام الشاملة". ومع انتقال الإنفاق الرأسمالي لدى المزودين السحابيين من مئات المليارات إلى التريليونات، تتراجع أفضلية الحوسبة النقطية لصالح كفاءة مراكز البيانات المتكاملة.
وتحتل Broadcom موقعين لا يمكن الاستغناء عنهما في هذا التحول البنيوي: أولًا، توفير شرائح ASIC مخصصة لأكبر مطوري نماذج الذكاء الاصطناعي في العالم؛ وثانيًا، تزويد البنية التحتية الشبكية الحيوية التي تحدد الاستفادة الفعلية من الحوسبة في عناقيد الذكاء الاصطناعي. وتعد إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي البالغة 10.8 مليار $ في الربع الثاني من السنة المالية 2026—أي بزيادة سنوية قدرها %143—وتراكم الطلبات الذي يتجاوز 30 مليار $ في ربع واحد مجرد لمحات من هذا الاتجاه طويل الأمد.
لقد أصبحت "الطبقة الثانية" من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ساحة المعركة الرئيسية الجديدة—وقد حجزت Broadcom بالفعل موقع الصدارة فيها.
الأسئلة الشائعة
س: كيف يختلف نشاط Broadcom في الذكاء الاصطناعي عن NVIDIA؟
تقدم NVIDIA منتجات حوسبة موحدة وعامة باستخدام وحدات معالجة الرسومات، بينما تركز Broadcom بشكل أساسي على تصميم شرائح تسريع الذكاء الاصطناعي المخصصة (ASIC) لعملاء مثل Google وMeta وOpenAI. بالإضافة إلى ذلك، تهيمن Broadcom على قطاع شرائح الشبكات لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي—وهو عنصر حاسم لعناقيد الذكاء الاصطناعي تغطيه NVIDIA بدرجة أقل بكثير.
س: ما هو توجيه إيرادات Broadcom من الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026؟
تتوقع Broadcom أن تصل إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي إلى 56 مليار $ في السنة المالية 2026، بزيادة تقارب %180 عن 2025. كما أكدت الشركة أن إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي ستتجاوز 100 مليار $ في 2027، مع استمرار زخم النمو حتى 2028.
س: ما هي شرائح الشبكات للذكاء الاصطناعي، ولماذا تعتبر مهمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟
تعمل شرائح الشبكات للذكاء الاصطناعي كـ "الجهاز العصبي" الذي يربط آلاف وحدات معالجة الرسومات والمسرعات في عنقود الذكاء الاصطناعي. إذ يتطلب تدريب النماذج الضخمة تبادل بيانات متكرر وضخم بين وحدات المعالجة، وتحدد كفاءة شرائح الشبكات مدى إمكانية الاستفادة الكاملة من موارد الحوسبة. ومع توسع عناقيد الذكاء الاصطناعي، يتزايد الاستثمار في البنية التحتية الشبكية بسرعة.
س: من هم العملاء الرئيسيون لـ Broadcom في مجال الذكاء الاصطناعي؟
لدى Broadcom حاليًا ستة عملاء أساسيين للشرائح المخصصة، من بينهم Google وMeta وAnthropic وOpenAI. ويمثل هؤلاء العملاء بعضًا من أكبر المستثمرين في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية عالميًا، وقد وقعوا اتفاقيات طويلة الأجل مع Broadcom تضمن رؤية واضحة للطلبات حتى 2028.
س: كيف كان أداء سهم Broadcom (AVGO) مؤخرًا؟
حتى أواخر يونيو 2026، يتم تداول أسهم Broadcom في نطاق 370–380 $. وعلى الرغم من التراجع قصير الأجل بعد إعلان الأرباح، لا يزال السهم مرتفعًا بنحو %38 منذ بداية العام. وقد حددت مؤسسات مثل JPMorgan هدف سعر عند 580 $، معتبرة التقييم الحالي جذابًا.
