Perlombaan Tokenisasi RWA: Stellar, Ethereum, Ondo, atau Canton sebagai Lapisan Penyelesaian?

Pada Mei 2026, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) di Amerika Serikat secara resmi mengumumkan bahwa anak perusahaannya, Depository Trust Company (DTC), akan mengintegrasikan layanan tokenisasi dengan blockchain publik Stellar. Aset tokenisasi DTC diperkirakan akan tersedia di jaringan Stellar pada paruh pertama tahun 2027.

Keunikan kemitraan ini tidak hanya terletak pada pihak-pihak yang terlibat—DTCC memproses sekitar $114 triliun transaksi sekuritas setiap tahun dan mengelola lebih dari $90 triliun aset kustodian, berperan sebagai "tulang punggung" pasar modal global—tetapi juga pada jaringan yang dipilih sebagai dasarnya.

Perhatian pasar pun tertuju pada beberapa pertanyaan utama: Mengapa DTCC tidak memilih Ethereum? Apa peran Stellar, Canton, dan Ondo dalam lanskap tokenisasi aset dunia nyata (Real-World Asset/RWA)? Seiring percepatan adopsi utama sekuritas tokenisasi pada 2026, platform mana yang paling siap menjadi infrastruktur penyelesaian berstandar institusional?

Mengapa DTCC Memilih Stellar?

Pertimbangan Infrastruktur Utama

Dalam pengumuman kemitraan dengan Stellar, Nadine Chakar, Kepala Aset Digital DTCC, menyoroti kerangka kepatuhan Stellar, skalabilitas, throughput transaksi, dan efisiensi biaya sebagai alasan utama di balik keputusan tersebut.

Alasan di balik pilihan ini cukup jelas. Ini bukan kali pertama DTCC bereksperimen dengan blockchain. Pada Desember 2025, SEC menerbitkan surat no-action kepada DTC, yang menyetujui pemberian layanan tokenisasi RWA dalam lingkungan terkontrol. Otorisasi ini mencakup konstituen indeks Russell 1000, ETF indeks utama, dan US Treasury, di antara kelas aset lainnya, dan berlaku selama tiga tahun.

Dengan persetujuan regulator di tangan, DTCC perlu memilih jaringan blockchain untuk mendukung penerbitan dan penyelesaian sekuritas tokenisasi. Keputusan ini dapat dianalisis dari beberapa perspektif:

Pertama, infrastruktur berstandar institusional. Sejak diluncurkan pada 2014, jaringan Stellar memang dirancang untuk skenario pembayaran lintas negara dan penerbitan aset, bukan untuk smart contract umum atau aplikasi terdesentralisasi. Menurut pernyataan publik DTCC, aset tokenisasi DTC akan tetap mempertahankan perlindungan investor dan mekanisme pengamanan yang sama seperti sekuritas tradisional.

Kedua, fitur kepatuhan bawaan. Arsitektur jaringan Stellar secara native mengintegrasikan fungsi kontrol aset, memungkinkan penerbit mengatur izin transfer token secara rinci. Ini sangat penting untuk sekuritas yang diatur dan memerlukan penerapan KYC/AML serta kelayakan investor yang ketat. Menurut Denelle Dixon, CEO Stellar Development Foundation, Stellar telah mempertahankan uptime 99,99,99%, memproses miliaran transaksi setiap kuartal, dan modul kepatuhan tertanam langsung dalam arsitektur jaringannya.

Ketiga, skalabilitas untuk transaksi volume tinggi. DTCC memproses jutaan pembayaran dividen dan penyelesaian sekuritas setiap hari, sehingga membutuhkan throughput tinggi. Blockchain Stellar umumnya menangani 1.000–2.000 transaksi per detik, dengan biaya transaksi sekitar $0,00001 per transaksi—lebih dari cukup untuk memenuhi kebutuhan skala DTCC.

Keempat, strategi multi-chain. Frank La Salla, Presiden dan CEO DTCC, menegaskan bahwa integrasi Stellar merupakan bagian dari dorongan DTCC untuk "infrastruktur digital yang terbuka dan interoperabel" serta mewakili salah satu komponen strategi multi-chain mereka. Artinya, Stellar bukan satu-satunya blockchain yang dipilih, melainkan salah satu jaringan pertama yang diintegrasikan ke dalam kerangka multi-chain DTCC.

Peran Katalis Surat No-Action dari SEC

Surat no-action dari SEC yang diterbitkan pada Desember 2025 menjadi prasyarat bagi pilot tokenisasi DTCC dan fondasi regulasi penting agar sekuritas tokenisasi dapat berjalan pada 2026–2027. Sinyal regulasi ini secara langsung menjawab pertanyaan lama Wall Street: Apakah sekuritas tokenisasi legal menurut hukum yang berlaku? SEC menegaskan bahwa aset tokenisasi DTC akan mendapatkan perlindungan investor, hak, dan pengamanan yang sama seperti sekuritas tradisional, sehingga mengatasi hambatan utama regulasi bagi ETF sekuritas tokenisasi dan produk serupa di masa depan.

Menurut peta jalan publik DTCC, platform sekuritas tokenisasi akan memulai operasi pilot pada Juli 2026, dengan peluncuran penuh dijadwalkan pada Oktober.

Memetakan Empat Jalur Infrastruktur Utama

Bagian ini menganalisis para pemain utama melalui empat dimensi: kemampuan eksekusi penyelesaian, kepatuhan dan pengawasan regulasi, interoperabilitas, serta kecocokan ekosistem.

Stellar: Tolak Ukur Kepatuhan untuk Penyelesaian Berstandar Keuangan

Posisi Inti: Blockchain publik untuk penerbitan dan penyelesaian sekuritas yang diatur

Stellar menonjol berkat kerangka kepatuhan native-nya. Berbeda dengan blockchain publik umum, infrastruktur Stellar sejak awal dirancang dengan fitur kepatuhan yang esensial untuk kebutuhan keuangan, seperti kontrol aset dan manajemen izin akun.

Arsitektur Teknis: Buku besar inti Stellar menggunakan Stellar Consensus Protocol (SCP), yang secara mendasar berbeda dari PoW atau PoS. SCP berbasis Federated Byzantine Agreement (FBA), di mana sekumpulan node validator tepercaya mengonfirmasi transaksi. Ini menghilangkan kebutuhan validasi kompetitif di seluruh jaringan, sehingga kecepatan transaksi dan konsumsi energi dapat dikendalikan.

Platform Smart Contract Soroban: Soroban, platform smart contract Stellar, diluncurkan pada 2024 dan dibangun dengan Rust. Soroban menghadirkan kemampuan pemrograman tanpa mengorbankan kecepatan transaksi native. Soroban merupakan fitur tambahan yang terintegrasi ke buku besar Stellar yang sudah ada, bukan pengganti sistem transaksi intinya.

Pembaruan Privasi X-Ray (Protokol 25): Pada Januari 2026, Stellar menerapkan pembaruan protokol X-Ray di mainnet, yang memungkinkan kapabilitas zero-knowledge proof untuk smart contract Soroban. Hal ini memungkinkan institusi mengonfigurasi "privasi yang dapat diaudit"—memenuhi persyaratan kepatuhan tanpa mengungkap detail transaksi, fitur yang sangat berharga dalam lingkungan institusional.

Data Ekosistem RWA: Per April 2026, ukuran pasar RWA Stellar (tidak termasuk stablecoin) melampaui $2 miliar pada 11 April. TVL Soroban mencapai rekor $235 juta pada 30 April, terutama didorong oleh permintaan tokenisasi RWA. Dana pasar uang tokenisasi dari Franklin Templeton, stablecoin PYUSD milik PayPal, dan settlement biaya rendah Visa semuanya beroperasi di jaringan Stellar.

Ethereum: Pusat Ekosistem RWA dan Likuiditas

Posisi Inti: Layer acuan untuk penerbitan aset beragam dan ekosistem mendalam

Dari sisi ukuran pasar, Ethereum saat ini merupakan blockchain yang paling banyak digunakan untuk tokenisasi RWA. Data industri menunjukkan Ethereum menyumbang sekitar sepertiga pasar RWA, dengan Provenance (~27%), BNB Chain, XRP Ledger, dan Solana (masing-masing sekitar 6%) sebagai pemain utama lainnya.

Keunggulan utama Ethereum adalah ekosistemnya yang komprehensif sebagai platform smart contract terbesar di dunia. Pasar global aset dunia nyata yang ditokenisasi telah tumbuh hingga sekitar $65 miliar, dengan Ethereum menjadi tuan rumah bagi sebagian besar penerbitan aset kelas atas—termasuk dana tokenisasi BlackRock melalui Securitize dan dana pasar uang tokenisasi JPMorgan.

Namun, biaya gas Ethereum yang fluktuatif saat jaringan padat dan fitur kepatuhan native yang relatif lemah menjadi kelemahan struktural untuk penyelesaian sekuritas berskala besar dan diatur. Inilah faktor utama DTCC memilih Stellar dibanding Ethereum setelah evaluasi mendalam.

Canton Network: "Jembatan Institusional" untuk Privasi dan Interoperabilitas

Posisi Inti: Infrastruktur institusional untuk interoperabilitas lintas chain dan perlindungan privasi

Peran Canton Network dalam ekosistem DTCC berbeda dari Stellar. Pada April 2026, DTCC mengumumkan akan menggunakan Canton Network sebagai infrastruktur dasar untuk pilot tokenisasi US Treasury. Canton menawarkan sejumlah fitur utama yang disesuaikan untuk kebutuhan institusional:

Segregasi Aset dan Privasi: Arsitektur subnet Canton memastikan data transaksi antar institusi tidak disiarkan ke seluruh jaringan, melainkan hanya ke pihak yang membutuhkan—fitur penting untuk transaksi keuangan yang diatur.

Interoperabilitas Lintas Chain: Arsitektur smart contract Canton memungkinkan penyelesaian atomik antar buku besar heterogen, sehingga aset dapat berpindah antar blockchain tanpa bergantung pada jembatan terpusat.

Jaringan Institusional yang Ada: DTCC dan Euroclear bersama-sama mengoperasikan node Canton Network, dan jaringan ini sudah mencakup institusi keuangan papan atas seperti Goldman Sachs dan BNY Mellon.

Poin penting: Canton dan Stellar bukanlah pesaing langsung, melainkan saling melengkapi. Canton berperan sebagai "layer interoperabilitas" yang menghubungkan berbagai blockchain dan buku besar internal, sedangkan Stellar berfungsi sebagai "layer eksekusi penyelesaian" yang menangani penerbitan dan transfer aset tokenisasi secara aktual.

Ondo Finance: Mesin Likuiditas untuk Protokol Aset Tokenisasi

Posisi Inti: Protokol penerbitan US Treasury dan aset berbunga dalam bentuk token

Dari keempat pemain, Ondo memiliki keunikan tersendiri—Ondo bukan blockchain umum, melainkan protokol penerbitan aset tokenisasi yang beroperasi di berbagai blockchain (termasuk Ethereum, Solana, dan lainnya).

Per Mei 2026, Ondo menguasai sekitar 60% pangsa pasar segmen ekuitas tokenisasi, dengan sekitar $557 juta aset tokenisasi di 230 kelas aset. Di Stellar, produk yield tokenisasi Ondo menyumbang sekitar $123 juta nilai aset.

Jika kita mengibaratkan ekosistem tokenisasi RWA sebagai sistem transportasi, analoginya adalah: Ethereum sebagai "pusat di mana banyak jalan tol bertemu", Stellar sebagai "jalur ekspres khusus menuju stasiun institusional", Canton menghubungkan jalan tol dan jalan pengumpan, dan Ondo adalah "armada kendaraan standar" yang melintasi rute tersebut. Koeksistensi peran berbeda inilah yang menjadi realitas infrastruktur RWA saat ini.

Peta Infrastruktur Komprehensif

Catatan: Ukuran pasar RWA Ethereum adalah estimasi industri secara keseluruhan, mencakup seluruh aset tokenisasi on-chain, dan berbeda dengan perhitungan Stellar yang tidak memasukkan stablecoin. Data per Q1–Q2 2026.

Garis Waktu Kunci dan Proyeksi Tren

Peta Jalan Peluncuran Sekuritas Tokenisasi 2025–2027

Berdasarkan pengungkapan saat ini, beberapa tonggak berikut patut dicatat:

• Desember 2025: SEC menerbitkan surat no-action kepada anak perusahaan DTCC, DTC, memberikan kepastian regulasi untuk sekuritas tokenisasi.
• Mei 2026: DTCC secara resmi mengumumkan integrasi dengan jaringan Stellar sebagai infrastruktur penyelesaian untuk sekuritas tokenisasi.
• Juli 2026: Layanan tokenisasi DTC memulai operasi pilot, didukung lebih dari 50 institusi keuangan.
• Oktober 2026: Layanan tokenisasi DTC dijadwalkan mulai berjalan secara penuh.
• Paruh pertama 2027: Aset tokenisasi DTC diperkirakan meluncur di jaringan Stellar.

Proyeksi Ukuran Pasar

Saat ini, pasar global aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) telah mencapai sekitar $65 miliar, naik 44% dari $45 miliar di awal 2026. US Treasury tetap menjadi segmen terbesar dengan sekitar $12,78 miliar, diikuti komoditas (~$5,4 miliar) dan kredit berbasis aset (~$3,19 miliar).

Analis industri berbeda pendapat mengenai proyeksi pasar jangka menengah hingga panjang. Beberapa lembaga riset memperkirakan bahwa pada 2027, pasar tokenisasi RWA dapat mencapai $200 miliar atau lebih, didorong oleh adopsi institusional yang lebih besar, kerangka regulasi yang lebih jelas, dan infrastruktur yang lebih baik. Sejumlah ekonomi utama—termasuk Korea Selatan dan Jepang—sedang mempercepat legislasi sekuritas tokenisasi. Korea Selatan berencana menerapkan kerangka regulasinya pada Februari 2027, sementara FSA Jepang menargetkan re-klasifikasi kripto sebagai produk keuangan pada tahun fiskal 2027.

Perlu dicatat bahwa Denelle Dixon, CEO DTCC, dalam sebuah wawancara menyatakan bahwa aset tokenisasi akan tersebar di beberapa blockchain publik, bukan terpusat pada satu jaringan saja. Ke depan, beberapa jaringan dengan keunggulan teknis tertentu akan mendominasi penerbitan RWA. Ini menandakan bahwa lingkungan multi-chain akan menjadi norma untuk infrastruktur sekuritas tokenisasi, bukan pengecualian.

Kesimpulan

Kembali ke pertanyaan inti artikel ini: Siapa yang akan menjadi layer penyelesaian utama untuk tokenisasi RWA?

Berdasarkan data dan perkembangan proyek saat ini, tidak ada satu jawaban mutlak. Stellar telah mengamankan adopsi awal DTCC berkat kerangka kepatuhan dan infrastruktur berstandar institusional. Ethereum, dengan kedalaman ekosistem dan likuiditas yang tak tertandingi, akan terus mendukung porsi besar penerbitan dan perdagangan RWA. Canton, sebagai layer interoperabilitas, menawarkan nilai unik dalam menghubungkan buku besar heterogen dan sistem internal institusi. Ondo, di layer protokol, fokus pada inovasi produk untuk aset tokenisasi.

Kompetisi untuk menjadi layer penyelesaian utama pada dasarnya adalah perlombaan antar layer jaringan: layer eksekusi penyelesaian (Stellar vs. chain publik lain), layer interoperabilitas (Canton vs. protokol cross-chain), dan layer protokol (Ondo vs. protokol lain). Ini bukan pertarungan zero-sum; masing-masing memainkan peran yang tak tergantikan dalam ekosistem tokenisasi RWA.

Bagi pelaku pasar kripto, kuncinya bukan mencari "satu pemenang", melainkan memahami segmen pasar yang dilayani oleh keempat tipe infrastruktur ini—dan menggunakan wawasan tersebut untuk menginformasikan alokasi aset serta strategi perdagangan. Ketika DTCC—penyedia infrastruktur pasar keuangan global yang memproses $114 triliun per tahun dan mengamankan lebih dari $90 triliun aset—membawa blockchain ke inti operasinya, jarak antara industri kripto dan Wall Street tak pernah sedekat ini.