Após o fecho do mercado bolsista norte-americano em 10 de junho de 2026, a Oracle (ORCL.US) divulgou os seus resultados financeiros relativos ao quarto trimestre do exercício fiscal de 2026, terminado a 31 de maio. Em termos formais, os números foram praticamente irrepreensíveis—um desempenho difícil de criticar. O volume de negócios atingiu 19,2 mil milhões $, um aumento de 21% face ao período homólogo, superando as previsões dos analistas, que apontavam para 19,1 mil milhões $. O lucro por ação não-GAAP situou-se nos 2,11 $, muito acima da estimativa consensual de 1,96 $. O resultado operacional não-GAAP atingiu 8,6 mil milhões $, um acréscimo de 22% e um novo máximo histórico. No total do ano, o volume de negócios ultrapassou, pela primeira vez, os 67 mil milhões $, o resultado operacional não-GAAP chegou aos 29 mil milhões $ e o fluxo de caixa operacional totalizou 32 mil milhões $—um salto de 54% face aos 20,08 mil milhões $ registados no ano anterior.
Ainda assim, a reação do mercado foi em sentido oposto. Após a divulgação dos resultados, as ações da Oracle caíram mais de 10% nas negociações após o fecho e recuaram mais 8,5% na sessão seguinte. A 16 de junho, a ORCL encerrou nos 189,60 $.
"Resultados excecionais + queda das ações"—este fenómeno não é inédito. Representa uma mudança estrutural na forma como o mercado avalia as ações ligadas à inteligência artificial: o foco está a passar do "prémio narrativo da IA" para uma nova fase de "validação do retorno do investimento em IA".
638 mil milhões $ em RPO: Procura real, mas calendário de concretização incerto
O indicador mais entusiasmante para a gestão neste relatório foi o dos compromissos de desempenho remanescentes (RPO). Neste trimestre, o RPO disparou para 638 mil milhões $, um aumento impressionante de 363% face ao ano anterior e muito acima da média das estimativas dos analistas, que apontava para 595,67 mil milhões $. Só no quarto trimestre, a Oracle celebrou contratos de infraestrutura de IA no valor de 67 mil milhões $, sendo que o valor total dos contratos "pré-pagos ou bring-your-own-hardware" já ascende a 75 mil milhões $.
O que representam 638 mil milhões $? Para efeito de comparação, o volume de negócios total da Oracle no exercício de 2026 foi de 67,4 mil milhões $—o que significa que as encomendas por entregar são mais de nove vezes a faturação anual. Há um ano, este valor era de cerca de 138 mil milhões $. A maioria destas encomendas resulta de grandes contratos de IA pré-pagos, incluindo acordos em que os clientes adquirem eles próprios GPUs da Nvidia e confiam a sua gestão à Oracle.
Contudo, o mercado mantém-se cético. Pela primeira vez, a CFO Hilary Maxson apresentou um calendário para o reconhecimento do RPO: cerca de 12% (aproximadamente 76,56 mil milhões $) deverá ser reconhecido como receita nos próximos 12 meses e mais 34% (cerca de 216,9 mil milhões $) nos 13 a 36 meses seguintes. Ou seja, mesmo com uma carteira de encomendas sem precedentes, a concretização em receita será gradual. O desfasamento temporal entre o crescimento das encomendas e o reconhecimento efetivo das receitas é uma variável-chave na reavaliação do mercado.
Capex "libertado": 55,66 mil milhões $ e mais 70 mil milhões $ a caminho
O verdadeiro catalisador da queda foi o investimento em capital (Capex). No exercício de 2026, o Capex da Oracle atingiu 55,66 mil milhões $, um aumento de 162% face ao ano anterior e muito acima da orientação anterior de 50 mil milhões $. Só no quarto trimestre, o Capex rondou os 16,5 mil milhões $.
As preocupações dos investidores agravaram-se com as previsões para o futuro. A empresa espera que o Capex líquido em 2027 se situe em torno dos 70 mil milhões $. Incluindo o impacto de pré-pagamentos de clientes e outros fatores temporais, o Capex total reportado deverá variar entre 90 mil milhões $ e 95 mil milhões $. A gestão confirmou que 2027 e 2028 serão os anos de pico do investimento em capital.
Esta expansão sem precedentes tem um preço elevado. O fluxo de caixa livre em 2026 foi negativo em 23,7 mil milhões $. O financiamento total através de dívida e capital próprio ultrapassou os 48 mil milhões $ no ano. Para suportar o plano de investimento de 2027, a Oracle prevê angariar cerca de 40 mil milhões $ em dívida e capital próprio, incluindo uma oferta de ações ATM de 20 mil milhões $ já anunciada.
O risco de diluição—este é agora um tema central nas apostas em IA. Mesmo com uma carteira de encomendas de 638 mil milhões $, o mercado está a reagir, essencialmente preocupado com o facto de a expansão da infraestrutura de IA da Oracle depender quase exclusivamente de financiamento externo. Qualquer abrandamento da procura em IA ou atrasos na entrega das encomendas poderá rapidamente expor fragilidades financeiras.
Oracle vs. AWS/Azure: Quem oferece melhores retornos no investimento em IA?
Para avaliar a solidez do argumento de investimento em IA da Oracle, é fundamental enquadrá-lo no contexto mais amplo da concorrência na infraestrutura cloud.
No primeiro trimestre de 2026, o mercado global de serviços de infraestrutura cloud atingiu 128,6 mil milhões $, um crescimento de 35% face ao ano anterior. Os três principais operadores mantiveram a sua posição dominante: AWS com cerca de 28% de quota de mercado, Microsoft Azure com 21% e Google Cloud com 14%.
AWS: Maior escala, crescimento acelerado. A AWS registou receitas de 37,6 mil milhões $ no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 28% face ao período homólogo—o ritmo mais rápido dos últimos 15 trimestres. O resultado operacional atingiu 14,2 mil milhões $, com uma margem operacional de 37,8%. A força da AWS reside na sua escala e rentabilidade, mas as receitas de IA representam apenas cerca de 10% do total, abaixo dos 36% da GCP e dos 27% da Azure.
Azure: Crescimento líder, maior penetração de IA. A Azure e outros serviços cloud cresceram 40% em termos homólogos no terceiro trimestre do exercício de 2026 (terminado a 31 de março de 2026), mantendo um intervalo de crescimento de 39% a 40% durante vários trimestres consecutivos. Atualmente, a Azure gere 53% das cargas de trabalho de aplicações, e quase 90% dos CIO afirmam planear adotar produtos de IA generativa da Microsoft nos próximos 12 meses. A quota de receitas de IA da Azure já atingiu 27%, a taxa de monetização mais elevada entre os três operadores. No entanto, o crescimento da Azure continua limitado pela oferta de capacidade computacional, sendo expectável uma aceleração da expansão na segunda metade do ano, à medida que aumenta a capacidade.
Oracle OCI: Menor escala, crescimento mais rápido. A OCI registou receitas de 5,8 mil milhões $ no quarto trimestre, um aumento de 93% face ao período homólogo. A sua escala representa apenas cerca de 15% da AWS, mas a taxa de crescimento é mais de três vezes superior. A Oracle celebrou contratos com players de referência em IA, como a OpenAI, a Meta e a Nvidia. Contudo, a menor escala da OCI implica um maior peso dos efeitos económicos unitários—esta é a principal razão para o aumento do Capex e o fluxo de caixa livre negativo.
A diferença central entre os três reside na eficiência do capital. A AWS gera 14,2 mil milhões $ de resultado operacional com um crescimento de 28% e uma margem de 37,8%. A Azure apresenta lucros consistentes com um crescimento de 40%. Em contrapartida, o crescimento de 93% da Oracle OCI é acompanhado por um défice de 23,7 mil milhões $ em fluxo de caixa livre. Na corrida pelo crescimento, a Oracle está a pagar um preço muito mais elevado em eficiência de capital do que os seus concorrentes mais maduros.
O que dizem os analistas?
Apesar da forte queda das ações, Wall Street mantém-se globalmente otimista. O consenso de 43 analistas recomenda a Oracle como "Compra", com um preço-alvo médio de 255,95 $. A Mizuho mantém a recomendação "Outperform" e um objetivo de 320 $. O HSBC reduziu o objetivo de 345 $ para 316 $, mas manteve a recomendação de "Compra". O UBS também mantém a recomendação de "Compra", com um objetivo de 285 $.
O argumento dos otimistas centra-se na orientação clara da gestão de que o Capex atingirá o pico em 2027/2028. Os modelos "bring-your-own-hardware" e pré-pagamento deverão permitir à Oracle transitar gradualmente para um crescimento autofinanciado. O objetivo de receitas para 2027 é de 90 mil milhões $, o que implica um crescimento anual de cerca de 34%.
Mas persistem sinais de cautela. O HSBC reviu em baixa a previsão de receitas da Oracle para 2030, de 244 mil milhões $ para 205 mil milhões $, e a estimativa de EPS não-GAAP de 19,24 $ para 17,81 $. Mesmo os analistas mais otimistas admitem que a pressão financeira do pico de Capex continuará a pesar sobre as avaliações nos próximos 12 a 18 meses.
Perspetivas de investimento: Aproveitar oportunidades na cloud de IA de forma integrada na Gate
Para os investidores que pretendam participar na tendência da infraestrutura cloud de IA, os resultados da Oracle fornecem sinais relevantes—a procura por IA é real e robusta, mas o modelo de expansão intensivo em capital está sob escrutínio muito mais rigoroso quanto ao retorno. Este padrão de "resultados acima das expectativas + pressão sobre o preço das ações" poderá também verificar-se noutros grandes operadores cloud, como a AWS e a Azure.
A 1 de junho de 2026, a Gate lançou oficialmente o serviço de negociação de ações reais, tornando-se uma das primeiras plataformas cripto a disponibilizar acesso direto ao mercado acionista norte-americano. Em junho de 2026, a Gate TradFi já listava mais de 10 000 ações e ETFs reais, abrangendo as cinco principais bolsas, incluindo NYSE e Nasdaq. Os utilizadores podem negociar ações e ETFs dos EUA diretamente com USDT, sendo ainda possível aceder a contratos perpétuos de ações com alavancagem de 1 a 20 vezes e tokens ETF alavancados. A 11 de junho, a Gate lançou também a negociação de ações de Hong Kong, cobrindo mais de 1 500 títulos.
Para investidores focados em nomes de infraestrutura cloud de IA como Oracle (ORCL), Microsoft (MSFT) e Amazon (AMZN), a Gate disponibiliza uma interface unificada para alocação de ativos entre mercados—sem necessidade de alternar entre contas cripto e de ações. Esta fusão entre cripto e TradFi está a redefinir os limites de eficiência do investimento multiativo.
Conclusão
Os resultados do quarto trimestre da Oracle são claros: a procura por infraestrutura de IA é real e está a acelerar—os 638 mil milhões $ em RPO são a prova mais forte. Contudo, o mercado já não se satisfaz com a narrativa do "quantas encomendas" e passa a questionar "qual a eficiência do lucro?". Os 55,66 mil milhões $ de Capex, o défice de 23,7 mil milhões $ em fluxo de caixa livre e o plano de financiamento de 40 mil milhões $—todos estes números sustentam a ansiedade do mercado.
A Oracle não está sozinha. A AWS, com 28% de crescimento, e a Azure, com 40%, procuram igualmente um equilíbrio entre elevados investimentos em capital e retornos efetivos. Cada um dos três gigantes cloud seguiu um caminho distinto: a AWS aposta num equilíbrio sustentado entre escala e lucro, a Azure foca-se na monetização profunda da camada de aplicações de IA, enquanto a Oracle acelera agressivamente o Capex para fechar o fosso de escala. Qual destas empresas proporcionará melhores retornos no investimento em IA dependerá, em última análise, da prioridade dos investidores—crescimento ou eficiência.
Para quem procura oportunidades na tese de investimento em infraestrutura cloud de IA, a funcionalidade de negociação de ações da Gate oferece uma porta de entrada integrada dos ativos cripto para as ações tradicionais—numa só plataforma, é possível utilizar USDT para construir posições em Oracle, Microsoft, Amazon e outros nomes de referência em IA, sem necessidade de alternar entre várias bolsas ou intermediários. A corrida ao investimento na cloud de IA está longe de terminar, e a forma de participação está a ser redefinida.
