Em junho de 2026, o mercado de chips de armazenamento está a viver uma divisão estrutural rara.
Os chips de memória produzidos nas mesmas fábricas de wafers estão a ser consumidos a ritmos completamente opostos por dois mundos distintos. Por um lado, os fabricantes de servidores de IA fazem fila com contratos de longo prazo para garantir o fornecimento, e a capacidade de produção de HBM da Micron para 2026 já estava totalmente vendida no final de 2025. Por outro, os envios globais de smartphones estão a cair para uma descida homóloga de 14% — a maior contração anual alguma vez registada pela IDC.
Isto não é apenas mais um ciclo; é uma rutura. Compreender as causas e a trajetória desta rutura é fundamental para perceber a questão mais crítica da indústria dos semicondutores em 2026.
O Muro da Oferta: Porque é que a Capacidade de Produção de HBM Segue uma Lógica Única
A escassez de HBM não se deve apenas a um aumento da procura — é uma restrição rígida da oferta, ditada por características estruturais do fabrico.
Segundo a EE Times, o HBM3E consome cerca de três vezes mais área de wafer do que o DDR5 padrão. Isto deve-se ao facto de o HBM utilizar chips de maiores dimensões e empilhamento vertical, sendo que as perdas de rendimento durante o empilhamento vertical aumentam ainda mais a procura de wafers. Com a produção de wafers limitada a curto prazo pelo fornecimento de equipamentos e pela construção de fábricas, cada wafer alocado ao HBM significa menos um wafer disponível para LPDDR5X ou DDR5 padrão.
Esta não é uma restrição que se resolva com horas extraordinárias. A administração da Micron foi clara na conferência anual JPMorgan Technology, Media & Communications: o crescimento da procura por IA continua a superar a capacidade de fornecimento da empresa e da indústria, e o mercado de memória está a entrar num ciclo de expansão plurianual impulsionado por carências estruturais. O estrangulamento da oferta resulta não só da capacidade limitada, mas também da crescente dificuldade das transições tecnológicas. À medida que o crescimento em bits proporcionado por novos processos abranda, e que o número de camadas de empilhamento de HBM aumenta e os chips se tornam maiores, o número de chips utilizáveis por wafer diminui, reduzindo a elasticidade da oferta.
No primeiro trimestre de 2026, os três maiores fabricantes — SK Hynix, Samsung Electronics e Micron — já tinham esgotado a sua capacidade de produção de HBM. A administração da Micron confirmou publicamente que a empresa só consegue satisfazer cerca de 50% a 66% da procura real dos clientes. Feng Li, presidente da SEMI China, referiu que, mesmo com os três gigantes a direcionarem 70% da nova capacidade ou da capacidade ajustável para HBM, o défice de oferta mantém-se nos 50% a 60%. A Mizuho Securities acrescenta que ainda "não está claro" quando este défice será colmatado.
Procura Divergente: A Computação de IA Está a Escoar Todo o DRAM
A rigidez da oferta é apenas metade da história. A outra metade é a divergência dramática do lado da procura — a computação de IA está a consumir a capacidade de DRAM a um ritmo sem precedentes.
A Sigmaintell Consulting prevê que os envios globais de servidores de IA atinjam cerca de 3,7 milhões de unidades em 2026, um aumento homólogo de 51,3%. A TrendForce estima que o crescimento anual dos envios globais de servidores de IA ultrapassará os 28% em 2026. Não se trata apenas de um aumento de volume — é um salto exponencial na capacidade de armazenamento por unidade. Os dados da Sigmaintell indicam que a procura de memória DDR para servidores de IA em 2026 poderá crescer 105% face ao ano anterior, enquanto a procura de HBM poderá disparar 110%, com ambos os tipos de memória a manter taxas de crescimento explosivas, duplicando de ano para ano.
Em termos de quota de procura, os servidores de IA representarão mais de 40% dos envios globais de DRAM em 2026, ultrapassando largamente a eletrónica de consumo e os servidores tradicionais. Em 2027, prevê-se que a quota de DRAM para servidores de IA atinja os 49%, aproximando-se de metade da procura total do setor. Outras entidades estimam que 70% dos chips DRAM produzidos em 2026 serão consumidos por centros de dados.
O crescimento do mercado de HBM é igualmente impressionante. A SEMI prevê que o mercado de HBM cresça 58% em 2026, atingindo 54,6 mil milhões $, quase 40% do mercado de DRAM. Os dados do Yole Group apontam para um mercado global de HBM de cerca de 34 mil milhões $ em 2025, projetando-se que atinja 46 mil milhões $ em 2026 e possa ultrapassar 98 mil milhões $ até 2030.
Esta alteração na estrutura da procura está a propagar aumentos de preços do HBM topo de gama a todas as categorias de DRAM. A TrendForce relata que a receita global de DRAM aumentou 81% em cadeia no primeiro trimestre de 2026, atingindo 97 mil milhões $, com os preços de contrato de DRAM de uso geral a acelerar, subindo 93% a 98% em cadeia. Os preços spot de DRAM subiram 52% desde o início de janeiro de 2026, e a Citi prevê que o preço médio do DRAM para o ano aumente até 200%.
Excluídos: A Hora Mais Negra para a Eletrónica de Consumo e Smartphones
À medida que a computação de IA devora a capacidade de DRAM a um ritmo duplicado, a eletrónica de consumo está a ser sistematicamente excluída.
A mais recente previsão da IDC mostra que os envios globais de smartphones irão cair 14% em termos homólogos em 2026, para 1,09 mil milhões de unidades, agravando-se face à queda de 12,9% prevista em fevereiro. A Counterpoint Research chega a uma conclusão semelhante — em 2026, os envios globais de smartphones deverão recuar 13,9% em relação ao ano anterior, descendo para cerca de 1,08 mil milhões de unidades, o volume anual mais baixo desde 2013. Observando a tendência de longo prazo, os envios globais de smartphones cresceram 6,2% em 2024, 2,1% em 2025, depois caem 13,9% em 2026, com nova descida de 1,1% prevista para 2027.
Não se trata apenas de uma procura fraca — é uma consequência direta do HBM a absorver a capacidade de produção. Com a capacidade de wafers priorizada para HBM e DRAM de classe IA, os fabricantes de smartphones enfrentam estrangulamentos na oferta de LPDDR5X e outras memórias móveis. O acompanhamento de preços da TrendForce mostra que, no segundo trimestre de 2026, os preços de contrato dos chips DRAM móveis subiram 78% a 83% em cadeia, e os preços do LPDDR5X poderão mais do que duplicar em termos homólogos.
As pressões de custos estão a remodelar toda a lógica de negócio do setor dos smartphones. A IDC refere que o preço médio global de venda de smartphones atingiu um recorde de 550 $, mais 100 $ do que em 2025. A quota de custos de memória na estrutura de custos dos smartphones saltou de 10%-15% para cerca de 30%-40%.
Para responder, os fabricantes de telemóveis estão a cortar envios, a aumentar preços e a concentrar recursos nas gamas de topo. A IDC prevê que, no primeiro trimestre de 2026, os modelos acima de 800 $ representem 60% do total de envios. Contudo, os aumentos de preço reprimem ainda mais a procura de substituição, criando um ciclo negativo de retração da procura. A IDC antecipa que, à medida que a restrição da oferta de armazenamento se atenua, o mercado só deverá regressar ao crescimento em 2028.
A quota de procura de DRAM para smartphones irá cair drasticamente, de 43% em 2024 para apenas 23% em 2027. A quota da eletrónica de consumo no mix de produtos DRAM continuará a diminuir, com a capacidade a ser cada vez mais direcionada para a computação de IA.
Mudança no Poder de Fixação de Preços: Quem Controla o Jogo?
O desequilíbrio estrutural entre oferta e procura alterou fundamentalmente o poder de fixação de preços.
O HBM vende-se por mais de cinco vezes o preço por GB do DRAM tradicional. A Micron continua a transferir capacidade da memória de consumo para HBM, aumentando rapidamente as margens brutas. A Citi projeta que a margem bruta da Micron suba de 39,8% no exercício de 2025 para 76,9% em 2026, e para 82,9% em 2027.
Este poder de fixação de preços está a afetar mesmo o investimento das maiores tecnológicas mundiais. Em abril de 2026, a Meta aumentou o seu capex anual em 8%, para 135 mil milhões $, com o CEO Mark Zuckerberg a apontar especificamente o aumento dos preços da memória e dos componentes como principal razão. As previsões de capex da Microsoft para 2026 são de 190 mil milhões $, dos quais 25 mil milhões $ atribuídos ao aumento dos preços dos componentes.
No entanto, o poder de fixação de preços concentrado traz novos riscos. A indústria da memória é conhecida pela volatilidade dos ciclos de oferta e procura. Se a SK Hynix e a Samsung aumentarem a nova capacidade em 2026–2027, a escalada dos preços pode terminar mais cedo do que o previsto. A Citi estima que o défice global de DRAM será de cerca de 5% em 2026, mantendo-se este desequilíbrio em 2027. O relatório mais recente da Jefferies refere que, excluindo os produtores chineses, a oferta global de bits de memória em 2026 deverá crescer apenas 7%–8%, principalmente devido à migração de processos e não a nova capacidade de wafers.
Divergência na Cotação de Mercado: Oscilações em V das Ações da Micron
O mercado está profundamente dividido quanto à sustentabilidade deste superciclo da memória.
A 22 de junho de 2026, as ações da Micron Technology fecharam nos 1 133,99 $, uma subida de 90,80 $ num só dia, um ganho de 8,70%. Desde o início do ano, as ações da Micron subiram mais de 260%, elevando a sua capitalização bolsista acima de 1 bilião $. Os três gigantes do setor dos chips de memória registaram subidas dramáticas em 2026 — a Samsung Electronics valorizou 174,96%, a SK Hynix 218,57%.
As instituições de Wall Street aumentaram em massa os preços-alvo da Micron em meados de junho de 2026. A Citi elevou o seu objetivo em 43%, para 1 200 $. A RBC Capital Markets subiu de 525 $ para 1 200 $. A TD Cowen caracterizou o papel da Micron na expansão da IA como "procura estrutural, não um boom cíclico", subindo o seu objetivo de 660 $ para 1 500 $. A Bernstein elevou o seu objetivo para 1 300 $.
Ainda assim, o preço-alvo mediano dos 47 analistas que acompanham a Micron é de apenas 840 $, o que implica um potencial de queda de cerca de 15% face aos níveis atuais. Esta divergência interna entre instituições evidencia a falta de consenso quanto à evolução do ciclo da memória.
A Micron irá divulgar os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 após o fecho do mercado norte-americano em 24 de junho de 2026. O mercado espera receitas de cerca de 35,5 mil milhões $, um aumento de aproximadamente 274% face aos 9,3 mil milhões $ do ano anterior; o EPS ajustado é estimado em 19,72 $, mais 932% do que os 1,91 $ do ano passado. A Goldman Sachs está ainda mais otimista — espera receitas de 37,6 mil milhões $ no terceiro trimestre, margem bruta de 83,4% e EPS de 22,07 $.
Este relatório de resultados será um indicador-chave para perceber se o boom do investimento em IA continua a acelerar.
Conclusão
Em junho de 2026, o mercado de chips de memória deixou de ser uma simples flutuação cíclica — é uma transformação estrutural profunda a nível do setor.
A procura da computação de IA está a empurrar o HBM para um paradigma de "procura infinita, oferta limitada". A eletrónica de consumo, como os smartphones, está a ser excluída da capacidade, enfrentando tanto a transferência de custos como a contração da procura. A Sigmaintell prevê que, até 2028, os servidores de IA representem mais de 50% da procura do mercado de DRAM, assumindo oficialmente a liderança na indústria de DRAM. Entretanto, a quota de DRAM para smartphones irá diminuir de 43% em 2024 para 23% em 2027.
Entre estes dois mundos, não há terreno intermédio.
