Stablecoins Preparam-se para Recolher $1T em Títulos do Tesouro até 2028: Standard Chartered

Resumo

• O Standard Chartered projeta que a capitalização de mercado das stablecoins atingirá 2 trilhões de dólares até o final de 2028.
• Esse crescimento poderia gerar entre 0,8 e 1 trilhão de dólares em nova demanda por títulos do Tesouro dos EUA, chegando a 2,2 trilhões de dólares ao incluir compras do Fed, disseram os analistas do banco.
• A demanda excessiva resultante de 0,9 trilhão de dólares poderia permitir que o Tesouro suspenda os leilões de títulos de 30 anos por três anos.

Em até três anos, os emissores de stablecoins podem se tornar um dos maiores compradores estruturais de dívida de curto prazo do governo dos EUA, de acordo com um novo relatório do grupo bancário internacional Standard Chartered. Geoff Kendrick, Chefe Global de Pesquisa em Ativos Digitais, e John Davies, Estrategista de Taxas nos EUA na Standard Chartered, projetam que a capitalização de mercado de stablecoins atingirá 2 trilhões de dólares até o final de 2028, contra aproximadamente 309 bilhões de dólares atualmente, segundo dados do CoinGecko. Esse crescimento por si só geraria cerca de 0,8 trilhão a 1,0 trilhão de dólares em demanda incremental por títulos do Tesouro dos EUA, já que os emissores mantêm títulos de dívida governamental de curto prazo como reservas, disseram os analistas em uma nota compartilhada com Decrypt.

Quando combinado com as compras esperadas do Federal Reserve de 500 a 600 bilhões de dólares via Aquisições de Reserva e uma quantia semelhante ao reinvestir títulos lastreados em hipotecas que estejam vencendo, Kendrick e Davies estimam uma demanda total por T-bills de cerca de 2,2 trilhões de dólares entre agora e 2028. “Nossas projeções sugerem um excesso de demanda de 0,9 trilhão de dólares por T-bills se sua participação na dívida total não for aumentada – ou seja, os T-bills poderiam se tornar escassos demais se nenhuma ação for tomada”, escreveram Kendrick e Davies. Os analistas observam que uma forma de equilibrar essa disparidade seria aumentar a emissão de T-bills enquanto reduzir a oferta de títulos de longo prazo. “Transferir 0,9 trilhão de dólares de oferta de T-bonds para T-bills para cobrir a demanda excessiva permitiria efetivamente que os leilões de 30 anos fossem suspensos pelos próximos três anos”, escreveram. O relatório observa que o Tesouro já está atento, pois seu Anúncio Trimestral de Reembolso de fevereiro afirmou que está “monitorando as compras do SOMA de títulos do Tesouro e a crescente demanda por T-bills do setor privado.”

Crescimento das stablecoins desacelera O crescimento das stablecoins desacelerou nos últimos meses devido a mercados de ativos digitais mais fracos e ajustes após a aprovação do GENIUS Act no ano passado, segundo o relatório. Kendrick e Davies descreveram essa pausa como “cíclica, e não estrutural”, mantendo sua previsão de capitalização de mercado de 2 trilhões de dólares a longo prazo. A perspectiva se baseia na estimativa anterior de Kendrick de que aproximadamente 500 bilhões de dólares em depósitos poderiam migrar de bancos para stablecoins até 2028. Alguns participantes do mercado dizem que o impacto macroeconômico pode ser limitado, a menos que as stablecoins atinjam uma escala significativa. “Se as stablecoins mantêm Trezores como reservas, a ligação macroeconômica não é fundamentalmente diferente de stablecoins mantendo fiat no sistema bancário – em ambos os casos, um grande pool de liquidez privada está escolhendo uma forma específica de ativo seguro”, disse Kevin Lee, Diretor de Negócios da Gate, ao Decrypt. “O impacto na curva de rendimento e nas condições monetárias deve ser marginal, a menos que a escala se torne realmente substancial”, acrescentou.  Lee afirmou que uma capitalização de mercado de 2 trilhões de dólares para stablecoins, aproximadamente 30% do mercado de T-bills de 6 a 7 trilhões de dólares, significa que “mesmo uma alocação passiva de reservas pode começar a importar na margem: os rendimentos dos títulos, as condições de financiamento e a composição das emissões do Tesouro podem se tornar mais sensíveis aos fluxos de reservas, especialmente durante resgates impulsionados por estresse.”

Nic Puckrin, cofundador do Coin Bureau e principal analista de mercado, disse ao Decrypt que a preocupação maior é na verdade “a concentração de liquidez, especialmente se o mercado de stablecoins realmente crescer para 2 trilhões de dólares”, alertando que os emissores poderiam “amplificar inadvertidamente o estresse do mercado ao comprar T-bills quando a liquidez estiver alta e vender em um ambiente de baixa liquidez.” Puckrin afirmou que os resgates ocorrem principalmente em exchanges, o que significa que os emissores não estão “sob pressão para liquidar ativos imediatamente”, e que há “buffers em vigor” a menos que a confiança na stablecoin se deteriore.