Токенизация реальных активов (RWA) выходит за рамки простого переноса традиционных активов в блокчейн — она оцифровывает весь жизненный цикл активов. От подключения инвесторов и выпуска активов до распределения доходов и выкупа — каждый шаг должен сочетать эффективность блокчейна с требованиями традиционного финансового регулирования. В результате операционный процесс институциональных продуктов RWA обычно сложнее, чем у обычных криптоактивов.
В качестве токенизированного фонда денежного рынка BlackRock BUIDL демонстрирует, как институциональные финансовые продукты могут осуществлять цифровые операции через блокчейн. Построенный на инфраструктуре цифровых ценных бумаг, предоставляемой Securitize, BUIDL сохраняет инвестиционную логику традиционного фонда, используя ончейн-токены для регистрации и управления долями фонда, что делает его важным примером институционального ончейн-финансирования.
Как работает BUIDL?
BUIDL по сути является фондом денежного рынка, инвестирующим в краткосрочные казначейские векселя США, денежные средства и соглашения обратного выкупа. Ключевое отличие от традиционного фонда заключается в том, что доли фонда учитываются не в традиционной системе регистрации ценных бумаг, а управляются в виде цифровых токенов на блокчейне.
Полный жизненный цикл по-прежнему следует традиционной модели управления фондом — привлечение капитала, инвестирование в активы, расчет стоимости чистых активов (NAV), распределение доходов и выкуп инвесторов — при этом технология блокчейна применяется только к регистрации долей, управлению позициями и некоторым операционным процессам.
Шаг 1: Проверка соответствия инвестора
Поскольку BUIDL является регулируемым продуктом ценных бумаг, не каждый пользователь может приобрести его напрямую.
Инвесторы должны сначала пройти систему проверки личности, предоставленную Securitize, которая включает:
- KYC (Знай своего клиента)
- AML (Проверка на отмывание денег)
- Проверка статуса аккредитованного инвестора
- Юридическая проверка и проверка юрисдикции
После прохождения проверки инвесторы вносятся в «белый список» фонда и получают право на подписку.
| Процесс |
Ключевое содержание |
| Проверка личности |
Предоставление информации KYC |
| Комплаенс-скрининг |
Проверка на AML и санкционные списки |
| Проверка инвестора |
Подтверждение статуса аккредитованного инвестора |
| Управление «белым списком» |
Предоставление права участия в фонде |
Этот процесс гарантирует, что фонд соблюдает правила о ценных бумагах и что ончейн-активы принадлежат только соответствующим инвесторам.
Шаг 2: Подписка на фонд и поступление капитала
После подтверждения соответствия инвесторы могут подать заявку на подписку в фонд.
Инвестиционный капитал зачисляется на счет фонда BUIDL в соответствии с правилами фонда. Затем BlackRock распределяет капитал по базовым активам в соответствии с инвестиционной стратегией фонда, включая казначейские облигации США, денежные средства и краткосрочные соглашения обратного выкупа.
Этот этап по сути аналогичен традиционному фонду денежного рынка. Блокчейн напрямую не участвует в инвестировании в активы; вместо этого он обрабатывает последующее цифровое управление долями фонда.
После подтверждения капитала фонд рассчитывает соответствующее количество долей фонда для подготовки к выпуску цифровых токенов.
Шаг 3: Ончейн-выпуск цифровых долей фонда
После подтверждения подписки Securitize выпускает соответствующее количество цифровых долей фонда (токенизированных долей фонда) в сети блокчейн на основе суммы инвестиций.
Эти цифровые токены представляют собой долю в фонде, а не независимую криптовалюту.
Каждый токен соответствует пропорциональной доле активов фонда; владение токеном дает инвестору право собственности на соответствующую долю фонда.
Процесс можно обобщить следующим образом:
| Этап |
Ончейн-изменение |
| Подтверждение капитала |
Фонд получает инвестиционный капитал |
| Расчет долей |
Расчет долей фонда на основе NAV |
| Выпуск токенов |
Выпуск соответствующих токенов в блокчейне |
| Распределение по кошелькам |
Инвестор получает цифровые доли фонда |
Используя регистрацию в блокчейне, изменения в праве собственности на доли фонда могут фиксироваться более прозрачно, а также снижаются ручные затраты, связанные с традиционной регистрацией ценных бумаг.
Шаг 4: Текущие операции с активами фонда
После инвестирования BlackRock управляет портфолио активов в соответствии со стратегией фонда денежного рынка.
Фонд в основном держит:
- Краткосрочные казначейские векселя США
- Денежные средства
- Соглашения обратного выкупа (РЕПО)
Эти активы непрерывно генерируют процентный доход, формируя доход фонда.
Тем временем Securitize ведет реестр цифровых ценных бумаг, управляет счетами инвесторов, контролирует разрешения и предоставляет услуги по администрированию фонда, обеспечивая постоянное соответствие ончейн-долей фонда базовым реальным активам фонда.
Количество токенов в кошельке инвестора обычно остается неизменным, но NAV и совокупный доход фонда обновляются непрерывно.
Шаг 5: Как распределяется доход?
Доход BUIDL поступает от процентов, генерируемых базовыми активами, а не от ончейн-вознаграждений протокола.
Управляющий фондом ежедневно рассчитывает NAV в соответствии с правилами фонда и распределяет доход среди инвесторов на основе результатов деятельности фонда.
Процесс распределения по-прежнему следует традиционной практике управления фондами, но, поскольку записи о долях инвесторов были оцифрованы, подтверждение долей и расчет доходности могут обрабатываться более эффективно.
Это ключевое отличие BUIDL от протоколов доходности DeFi: доходность BUIDL поступает от реальных финансовых активов, а не от ончейн-кредитования, стейкинга или Майнинга Ликвидности.
Шаг 6: Выкуп инвестора
Когда инвестору необходимо выйти из фонда, он может подать заявку на выкуп в соответствии с правилами фонда.
Процесс выкуп обычно включает:
- Подача заявки на выкуп;
- Подтверждение фондом долей, подлежащих выкупу;
- Сжигание ончейн-цифровых долей фонда;
- Выплата фондом соответствующей суммы денежных средств.
Весь процесс по-прежнему подчиняется правилам управления фондом и требованиям регулирования ценных бумаг и не допускает свободного обращения, как обычные криптоактивы.
После сжигания цифровых токенов соответствующая доля в фонде соответственно уменьшается, что обеспечивает постоянное соответствие количества ончейн-долей фактическим активам фонда.
Полный жизненный цикл BUIDL
В целом BUIDL объединяет традиционные операции фонда с технологией блокчейна.
| Этап жизненного цикла |
Ответственное лицо |
Ключевые действия |
| Подключение инвестора |
Securitize |
KYC, AML, проверка инвестора |
| Подписка на фонд |
BlackRock |
Получение капитала, подтверждение долей |
| Выпуск токенов |
Securitize |
Выпуск долей фонда на блокчейне |
| Управление фондом |
BlackRock |
Инвестирование в казначейские облигации США и денежные средства |
| Управление доходностью |
BlackRock + Securitize |
Обновление NAV, распределение доходности |
| Выкуп фонда |
Совместная работа обеих сторон |
Сжигание токенов, возврат капитала |
Эта модель сохраняет зрелую систему управления рисками традиционных фондов, одновременно используя блокчейн для повышения эффективности регистрации активов и операционной деятельности, предоставляя воспроизводимый эталонный фреймворк для будущей токенизации большего количества реальных активов.
Заключение
Операционный процесс BUIDL иллюстрирует направление токенизации реальных активов. Пройдя проверку личности через Securitize, инвесторы могут подписаться на фонд денежного рынка, управляемый BlackRock, и получить ончейн-цифровые доли фонда. Фонд продолжает инвестировать в казначейские облигации США, денежные средства и соглашения обратного выкупа традиционным способом, в то время как блокчейн занимается регистрацией долей фонда, управлением инвесторами и цифровыми операциями. Когда инвестор запрашивает выкуп, ончейн-токены сжигаются, и соответствующий капитал возвращается в соответствии с правилами фонда. Весь рабочий процесс демонстрирует, как традиционные финансовые продукты могут использовать блокчейн для достижения более эффективного и прозрачного управления активами.
Часто задаваемые вопросы
Что представляют собой токены BUIDL?
Токены BUIDL представляют собой доли фонда, принадлежащие инвесторам. Каждый токен соответствует пропорциональной доле капитала фонда, а не независимой криптовалюте.
Как BUIDL завершает ончейн-выпуск?
После того как инвесторы завершают подписку, Securitize выпускает соответствующее количество цифровых долей фонда в блокчейне на основе суммы долей, подтвержденной фондом, и распределяет их по кошелькам инвесторов.
Откуда берется доход BUIDL?
Доходность BUIDL поступает в основном от процентного дохода, генерируемого базовыми активами, такими как краткосрочные казначейские векселя США, денежные средства и соглашения обратного выкупа, а не от протоколов блокчейна или колебаний цен криптоактивов.
Можно ли свободно торговать BUIDL?
BUIDL является регулируемым продуктом цифровых ценных бумаг. Ончейн-переводы обычно требуют удовлетворения проверки соответствия инвестора и соответствующих нормативных требований, поэтому он не допускает свободного обращения обычных криптовалют.
В чем самое большое отличие BUIDL от традиционного фонда денежного рынка?
Оба инвестируют в низкорисковые активы управления денежными средствами, но BUIDL оцифровывает доли фонда и использует блокчейн для регистрации долей, управления инвесторами и некоторых операционных процессов, тем самым повышая эффективность управления активами и прозрачность.
