美股 AI 行情沒有結束，但拉抬指數的錢從哪來、燃料還剩多少，正在出現微妙變化。

3 月 30 日至 5 月 8 日，標普 500 在 28 個交易日內累漲約 16.6%。但拆開這輪漲幅的結構，畫風完全不同。
據 TECHi 援引野村 Vol 團隊的回報歸因數據：10 只股票貢獻了 69% 的漲幅，其餘 490 只成分股合計只貢獻 31%。
這 10 只是： $NVDA $GOOG $MSFT $AMZN $AAPL $AVGO $AMD $INTC $MU $SNDK
其中，7 只 AI 芯片/半導體，3 只超大規模雲廠商。
整條 AI 基建供應鏈幾乎一網打盡。
高盛美股策略主管 Ben Snider 直接點明：當前市場廣度已降至自互聯網泡沫時代以來最窄的水平之一。
與此同時，表面熱烈的背後已經出現反常信號。指數創新高，但 VIX（17.19）、SKEW（138.21）、VVIX（96.78）三項指標同時上行。機構並沒有在新高面前放下對沖。
野村將這一組合描述為“現貨漲、波動率也漲”的反常態勢。
更關鍵的是資金面：野村判斷，過去幾周推動 AI 股的三股主力——空頭回補、CTA 加倉、vol-control 加槓桿——目前都接近極限。
靠“空頭被擠”推動的階段，已接近尾聲。
那下一棒誰來接？
野村的答案是看韓國。
研報發布當天，KOSPI 單日暴漲 4.32% 至 7822.24 點，盤中觸發 buy-sidecar。SK Hynix 大漲近 12%，市值首次超越禮來躍居全球第 14。散戶陷入“hynix FOMO”，海外資金通過 DRAM ETF 集中加倉芯片股。
美股 AI 交易的動力，正在從“空頭被擠”切換到“散戶 FOMO”，敘事正在從納指轉向 KOSPI。