近期美国股市的持续上漲，高盛（Goldman Sachs）观察到一种在历史上仅出现过四次的波动率动態现象，并示警股市将「向上崩盤」，根据高盛的數據分析，在此種现象出现后，股市在随后一个月通常呈现上扬趨勢。
股市持续创高，隐含波动率却未下滑
尽管标准普尔500指數自四月中旬以来已上漲达7%，且指數屡创新高，但市场的隐含波动率（Implied Volatility）並未因股市走高而相应下滑。VIX指數自跌破18后便保持相对平稳。此现象主要源於市场參与者针对热门强势股进行积极的买权交易；同时，部分交易员评估目前大盤波动率相较於科技与半导体等热门产业的隐含波动率偏低，进而执行廣泛的市场避险操作。这种结合买盘动能与避险部位的需求，为波动率提供了下檔支撑。
指數与买权正相关性创十年罕见记录，股市将向上崩盤
根据高盛的數據分析，当前的市场交易結構已发展出极为罕见的动態，那斯达克100指數与其一个月期买权价格的相关性（Correlation）呈现正值，这是过去十年内仅出现过第四次的特殊现象，目前该相关性數值约达0.4，为自2017年1月以来的最高水準。高盛分析师 Brian Garrett 在报告中将此现象稱为「向上崩盤（Up Crash）」，并指出雖然部分市场參与者将此视为多头部位即将平倉的訊号，但目前的數據結構並未支持此一退场论點。
历史报酬数据与潜在的波动率反转风险
回顾过去三次出现此種正相关性的时期，随后一个月的股市平均报酬率为2.7%，高於该研究期间内1.5%的單月历史平均水準。若对照2017年的相似情境，当年VIX指數曾触及8.56的历史低点，标准普尔500指數与纳斯达克指數则分别录得20%与近32%的年度漲幅。然而，历史數據亦提示了潜在风险：在2017年的极端低波动环境后，2018年第一季爆发了波动率飙升事件，当时VIX指數攀升至50，导致部分做空波动率的金融商品面临清算。这显示在评估潜在上涨空间时，仍需关注未来波动率反转的可能性。
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