في أوائل يونيو 2026، شهدت صناعة أشباه الموصلات لحظة "نار وجليد" غير متوقعة. فقد أعلنت شركة Broadcom (AVGO) عن تقرير أرباح قياسي عبر عدة مؤشرات، ومع ذلك تسببت في واحدة من أكبر موجات البيع في يوم واحد في هذا القطاع خلال السنوات الأخيرة. تعكس هذه التقلبات الحادة تحولًا جوهريًا في طريقة السوق في التعامل مع استثمارات شرائح الذكاء الاصطناعي، إذ تعيد أسواق رأس المال تقييم منطق التقييم مع التقدم السريع لكل من وحدات معالجة الرسومات العامة (GPU) والدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC).
لماذا أدى تقرير أرباح "استثنائي" إلى موجة بيع؟
بعد إغلاق التداول في 3 يونيو 2026 (بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة)، أعلنت Broadcom نتائجها المالية للربع الثاني من السنة المالية 2026، المنتهي في 3 مايو. أظهر التقرير إيرادات موحدة للربع الثاني بلغت 22.187 مليار $، بزيادة قدرها %48 على أساس سنوي؛ وصافي دخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بلغ 9.31 مليار $، بارتفاع %88؛ وربحية السهم المخففة غير المحسوبة وفق GAAP بلغت 2.44 $، بزيادة %54، متجاوزة تقديرات Zacks التي بلغت 1.67 $.
كان قطاع أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي المحرك الأساسي للنمو هذا الربع. إذ بلغت إيرادات هذا القطاع 10.8 مليار $، بزيادة %143 على أساس سنوي، متجاوزة توقعات الشركة نفسها. وذكر الرئيس التنفيذي Hock Tan خلال مكالمة الأرباح أن طلبات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي المتراكمة للربع الثاني تجاوزت 30 مليار $. أما إيرادات برمجيات البنية التحتية فبلغت 7.18 مليار $، بزيادة %9. وسجل التدفق النقدي التشغيلي 10.493 مليار $، والتدفق النقدي الحر 10.262 مليار $، مع هامش تدفق نقدي حر بلغ %46.
ورغم هذه الأرقام القياسية، شهد السهم موجة بيع حادة في اليوم التالي. ففي 4 يونيو، تراجع سهم AVGO بأكثر من %12، مما أدى إلى خسارة نحو 286 مليار $ من القيمة السوقية، وهي رابع أكبر خسارة في يوم واحد في تاريخ الشركات الأمريكية. وامتدت موجة البيع إلى قطاع أشباه الموصلات بأكمله: حيث تراجع سهم Marvell بأكثر من %6، بينما شهدت أسهم Nvidia وAMD وIntel وMicron وQualcomm انخفاضات تراوحت بين %1 و%7.
لم يكن السبب الفوري هو تدهور الأساسيات، بل "فشل في إدارة التوقعات". إذ كانت السوق تعول على أداء استثنائي لقطاع الذكاء الاصطناعي في Broadcom—حيث ارتفع سهم AVGO بالفعل بنسبة %15 خلال الأسبوعين السابقين للتقرير، مدعومًا بنتائج Marvell القوية. ومع ذلك، أكد فريق الإدارة خلال مكالمة الأرباح التوجيهات طويلة الأجل لإيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي بتجاوز 100 مليار $ في السنة المالية 2027، بدلًا من رفع الهدف كما كان يأمل بعض المستثمرين. وعلق المحلل Joshua Buchalter من TD Cowen قائلًا: "في سوق تبحث بشدة عن نتائج تفوق التوقعات ومراجعات تصاعدية، قد يكون الحفاظ على التوقعات الحالية مخيبًا للآمال".
الدوائر المتكاملة الخاصة مقابل وحدات معالجة الرسومات: مساران لنفس الهدف
تتمثل المنافسة بين Broadcom وNvidia في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي أساسًا في صراع بين نهجين تقنيين—وحدات معالجة الرسومات العامة (GPU) والدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC).
تعد وحدات معالجة الرسومات من Nvidia مسرعات ذكاء اصطناعي متعددة الاستخدامات، تخدم مجموعة واسعة من تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتستفيد من منظومة CUDA القوية. أما Broadcom، فتتبع مسار التخصيص الكامل، إذ تتعاون بعمق مع عملاء الحوسبة السحابية الضخمة مثل Google وMeta وOpenAI لتصميم شرائح تسريع ذكاء اصطناعي مخصصة (ASIC/XPU). وأوضح Hock Tan خلال مكالمة الأرباح أن Broadcom "تتخصص فقط في صناعة الشرائح"، متجنبة التكامل على مستوى أنظمة الرفوف.
وأصبح الآن سجل عملاء الشرائح المخصصة لدى Broadcom واضحًا: لديها اتفاقية طويلة الأجل مع Google لتطوير وتوريد عدة أجيال من وحدات TPU وحلول الشبكات الخاصة بالذكاء الاصطناعي حتى عام 2031. أما مع Anthropic، فقد حصلت Broadcom على اتفاقية وصول لحوسبة TPU، مع نشر أكثر من 1 جيجاوات في 2026 و5 جيجاوات إضافية بدءًا من 2027. وبالنسبة لـ OpenAI، فقد تم تسليم الشرائح، مع توقع بدء الإنتاج الضخم بنهاية 2026 والتزام تعاقدي بنحو 13 جيجاوات في 2027. أما مع Meta، فيتعاون الطرفان على MTIA XPU، مع أول طلبية بقوة 1 جيجاوات متوقعة في النصف الثاني من 2027 ونشر تراكمي يبلغ 3 جيجاوات بحلول نهاية 2028.
وقد أصدر بنك J.P. Morgan أحدث تقرير له عن صناعة أشباه الموصلات في 22 يونيو 2026، وتضمن توقعًا محوريًا: بحلول 2027، ستتجاوز شحنات وحدات ASIC/XPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي شحنات وحدات معالجة الرسومات. إذ يتوقع أن تصل شحنات مسرعات الذكاء الاصطناعي الإجمالية إلى 23.3 مليون وحدة في 2027، منها 10.9 مليون وحدة معالجة رسومات (%47) و12.5 مليون وحدة ASIC/XPU (%53). كما يتوقع التقرير نمو شحنات ASIC بمعدل سنوي يبلغ %109، مقابل %39 فقط للـ GPU.
ويستند هذا التوقع إلى حقيقة أن مزودي الحوسبة السحابية الضخمة يسرعون تطوير أو تخصيص معالجات الذكاء الاصطناعي لتحسين الأداء وكفاءة الطاقة والتكلفة الإجمالية للملكية. ويستشهد J.P. Morgan بمقارنة بين TPU7x Ironwood من Google/Broadcom وBlackwell من Nvidia: إذ إن أداء FP8 لوحدة TPU7x Ironwood يقترب من B200/B300 من Nvidia، لكن سعرها التقديري يبلغ نحو 13,000 $—أي أقل بكثير من B200 (35,000 $) وB300 (40,000 $). وفي ما يتعلق بالكفاءة والتكلفة، تزداد تنافسية الدوائر المتكاملة الخاصة بشكل ملحوظ.
وبناءً على ذلك، رفع J.P. Morgan توقعاته بشكل كبير لإيرادات الذكاء الاصطناعي لدى Broadcom: إذ يتوقع أن ترتفع الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من نحو 20 مليار $ في السنة المالية 2025 إلى أكثر من 60 مليار $ في 2026، وصولًا إلى أكثر من 150 مليار $ في 2027. كما رفعت HSBC السعر المستهدف لسهم Broadcom من 450 $ إلى 600 $ في أوائل يونيو، مع زيادة تقديرها لإيرادات ASIC في 2026 إلى 46 مليار $ (أي أعلى من متوسط التوقعات بنسبة %23) وتقديرها لعام 2027 إلى 100.2 مليار $ (أعلى بنسبة %26 من متوسط التوقعات).
الشبكات: الخندق غير المرئي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي
بعيدًا عن الشرائح المخصصة، تبرز مكانة Broadcom في شبكات الذكاء الاصطناعي كعنصر أساسي. فقد أظهر تقرير الأرباح أن الشبكات شكلت ما يقارب %40 من إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني. وأكد Hock Tan خلال المكالمة أن الشبكات تمثل البنية التحتية الحاسمة لتوسعة مجموعات XPU وGPU، وأن Broadcom تتفوق "بفارق جيل على الأقل" في تقنيات الشبكات.
وأشار أيضًا إلى أن حصة %40 قد تمثل ذروة مؤقتة، مع استقرار النسبة المعتادة عند نحو %30. وتغطي محفظة Broadcom في مجال الشبكات كامل سلسلة الاتصال لمراكز البيانات وحلول الذكاء الاصطناعي على مستوى الرفوف، بما في ذلك مفاتيح الإيثرنت، وموصلات النحاس المدمجة، والبصريات المدمجة، ومعالجات DSP، والليزر، وحلول الألياف. ومع استمرار نمو حجم مجموعات الذكاء الاصطناعي، يعيد السوق تقييم قيمة البنية التحتية للشبكات.
التقييم وتباين السوق: صراع التسعير وسط توقعات نمو مرتفعة
حتى 22 يونيو 2026، كان سهم AVGO يتداول بالقرب من 392 $، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.96 تريليون $. وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ارتفع السهم بنحو %63.
وتنقسم آراء وول ستريت بوضوح حول مستقبل Broadcom. فقد صنف J.P. Morgan السهم كـ "شراء بقوة"، رافعًا السعر المستهدف من 500 $ إلى 580 $. وحددت HSBC هدفًا عند 600 $؛ وJefferies عند 550 $؛ كما رفعت Mizuho وOppenheimer وGoldman Sachs وCiti أهدافها أيضًا. وتُظهر بيانات LSEG أن 22 محللًا على الأقل رفعوا أهدافهم بعد تقرير الأرباح، مع متوسط مستهدف يبلغ حوالي 500 $.
ولا تزال هناك أصوات متشائمة. إذ يرى المحلل Mark Lipacis من Evercore ISI أن Broadcom قد تخسر بعض أعمال TPU مع Google لصالح MediaTek، مما قد يحد من فرص الصعود على المدى القريب. وتتوقع المحللة Stacy Rasgon من Bernstein أن "السهم قد يشهد فترة استقرار خلال الأرباع القادمة، لكن القصة ستصبح مثيرة مجددًا في 2027".
ومن منظور التقييم، يتداول سهم AVGO حاليًا عند نحو 68 ضعف الأرباح، وهو أعلى بكثير من Nvidia التي تتداول عند 32 ضعفًا. ويرى المؤيدون أن هذا العلاوة تعكس المرحلة المبكرة لنمو أرباح Broadcom المدفوعة بالذكاء الاصطناعي؛ بينما يرى المتشككون أن التوقعات المرتفعة قد تم تسعيرها بالفعل، وأن أي نتيجة أقل من "الكمال" قد تؤدي إلى تصحيح حاد.
الخلاصة
تكشف نتائج الربع الثاني لـ Broadcom عن انقسام هيكلي آخذ في التشكل في صناعة شرائح الذكاء الاصطناعي. فمن جهة، تواصل Nvidia الريادة بوحدات معالجة الرسومات العامة؛ ومن جهة أخرى، يحقق نهج الدوائر المتكاملة الخاصة نجاحًا غير متوقع في استقطاب عملاء الحوسبة السحابية الضخمة. وإذا تحقق توقع J.P. Morgan—بتجاوز شحنات ASIC شحنات GPU في 2027—فسيكون ذلك علامة فارقة في تطور منظومة أجهزة الذكاء الاصطناعي.
أما بالنسبة للمستثمرين، فالتحدي الحالي أمام AVGO ليس أزمة جوهرية، بل إعادة تقييم للقيمة وسط توقعات مرتفعة. ومع تداول السهم بالقرب من 411 $، وقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.96 تريليون $، وأهداف أسعار وول ستريت بين 500–600 $، يبدو أن الساحة مهيأة لصراع بين المتفائلين والمتشائمين. وعلى منصة Gate، أصبح لدى مستثمري العملات الرقمية الآن أدوات ومنظورات جديدة للمشاركة في قصة استثمار شرائح الذكاء الاصطناعي—من خلال تداول عقود AVGO الدائمة بهامش USDT ورافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا.
