في يونيو 2026، يشهد سوق شرائح التخزين انقسامًا بنيويًا نادر الحدوث.
تُستهلك شرائح الذاكرة المُنتجة في نفس مصانع الرقائق بوتيرة متناقضة تمامًا من قبل عالمين مختلفين. فمن جهة، يصطف مصنعو خوادم الذكاء الاصطناعي بعقود طويلة الأجل لتأمين الإمدادات، وقد بيعت الطاقة الإنتاجية لشركة Micron من HBM لعام 2026 بالكامل بحلول نهاية 2025. ومن الجهة الأخرى، تتجه شحنات الهواتف الذكية العالمية نحو انخفاض سنوي بنسبة %14، وهو أكبر انكماش سنوي تسجله IDC على الإطلاق.
هذا ليس مجرد دورة أخرى؛ بل هو شرخ حقيقي. وفهم أسباب هذا الشرخ ومساره هو مفتاح استيعاب القضية الأهم في صناعة أشباه الموصلات لعام 2026.
جدار العرض: لماذا تتبع الطاقة الإنتاجية لـ HBM منطقًا فريدًا؟
النقص في HBM ليس مجرد زيادة في الطلب، بل هو قيد صارم على العرض تفرضه خصائص التصنيع البنيوية.
وفقًا لـ EE Times، تستهلك HBM3E مساحة رقاقة تعادل ثلاثة أضعاف مساحة DDR5 القياسية تقريبًا. ويعود ذلك إلى أن HBM تستخدم شرائح أكبر وتغليفًا بتكديس رأسي، كما أن خسائر الإنتاج أثناء التكديس الرأسي تزيد من الطلب على الرقائق. ومع محدودية إنتاج الرقائق على المدى القصير بسبب توفر المعدات وبناء المصانع، فإن تخصيص كل رقاقة لصالح HBM يعني رقاقة أقل متاحة لـ LPDDR5X أو DDR5 القياسية.
هذا ليس عنق زجاجة يمكن تجاوزه بالعمل الإضافي. فقد أوضحت إدارة Micron في مؤتمر JPMorgan السنوي للتقنية والإعلام والاتصالات أن نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال يفوق قدرة الشركة والصناعة على التوريد، وأن سوق الذاكرة يدخل دورة ازدهار تمتد لعدة سنوات مدفوعة بنقص بنيوي. وينبع عنق الزجاجة في العرض ليس فقط من محدودية الطاقة الإنتاجية، بل أيضًا من تزايد صعوبة التحولات التقنية. فمع تباطؤ استفادة نمو البتات من العقد التصنيعية الجديدة، وزيادة طبقات تكديس HBM وتوسع حجم الشريحة، ينخفض عدد الشرائح القابلة للاستخدام لكل رقاقة، ما يقلل مرونة العرض.
بحلول الربع الأول من 2026، كانت الشركات الثلاث الكبرى — SK Hynix وSamsung Electronics وMicron — قد باعت كامل طاقتها الإنتاجية من HBM. وأكدت إدارة Micron علنًا أن الشركة قادرة فقط على تلبية نحو %50 إلى %66 من الطلب الفعلي للعملاء. وأشار Feng Li، رئيس SEMI China، إلى أنه رغم أن الشركات الثلاث قد حولت %70 من الطاقة الجديدة أو القابلة للتعديل نحو HBM، إلا أن الفجوة في العرض لا تزال عند %50 إلى %60. وأضافت Mizuho Securities أن توقيت سد هذه الفجوة "لا يزال غير واضح".
تباين الطلب: الحوسبة الذكية تستهلك كامل مخزون DRAM
العرض الصارم ليس سوى نصف القصة. أما النصف الآخر فهو التباين الحاد في جانب الطلب — إذ تستهلك الحوسبة الذكية طاقة DRAM بوتيرة غير مسبوقة.
تتوقع Sigmaintell Consulting أن تصل شحنات الخوادم الذكية عالميًا إلى نحو 3.7 مليون وحدة في 2026، بزيادة سنوية قدرها %51.3. وتقدر TrendForce أن النمو السنوي في شحنات الخوادم الذكية سيتجاوز %28 في 2026. ولا يقتصر الأمر على زيادة الحجم فحسب، بل يشهد كل خادم قفزة هائلة في سعة التخزين لكل وحدة. وتُظهر بيانات Sigmaintell أن الطلب على ذاكرة DDR لخوادم الذكاء الاصطناعي في 2026 قد يرتفع بنسبة %105 على أساس سنوي، بينما قد يقفز الطلب على HBM بنسبة %110، مع حفاظ كلا النوعين على معدلات نمو متفجرة تتضاعف سنويًا.
وبالنظر إلى حصة الطلب، ستستحوذ خوادم الذكاء الاصطناعي على أكثر من %40 من شحنات DRAM العالمية في 2026، متجاوزة بفارق كبير الإلكترونيات الاستهلاكية والخوادم التقليدية. وبحلول 2027، من المتوقع أن ترتفع حصة خوادم الذكاء الاصطناعي من الطلب على DRAM إلى %49، أي ما يقارب نصف إجمالي الطلب في القطاع. وتقدر جهات أخرى أن %70 من شرائح DRAM المنتجة في 2026 ستستهلكها مراكز البيانات.
نمو سوق HBM مذهل بالقدر ذاته. إذ تتوقع SEMI أن ينمو سوق HBM بنسبة %58 في 2026 ليصل إلى 54.6 مليار $، أي ما يقارب %40 من سوق DRAM. وتُظهر بيانات Yole Group أن حجم سوق HBM العالمي بلغ نحو 34 مليار $ في 2025، ومن المتوقع أن يصل إلى 46 مليار $ في 2026، وربما يتجاوز 98 مليار $ بحلول 2030.
ويؤدي هذا التحول في هيكل الطلب إلى انتقال موجة ارتفاع الأسعار من HBM المتقدمة إلى جميع فئات DRAM. وتفيد TrendForce بأن إيرادات DRAM على مستوى الصناعة قفزت بنسبة %81 على أساس ربعي في الربع الأول من 2026، لتصل إلى 97 مليار $، مع تسارع أسعار عقود DRAM العامة بنسبة %93 إلى %98 على أساس ربعي. وارتفعت أسعار DRAM الفورية بنسبة %52 منذ مطلع يناير 2026، وتتوقع Citi أن يرتفع متوسط سعر DRAM للعام بما يصل إلى %200.
الإقصاء: أحلك لحظات الإلكترونيات الاستهلاكية والهواتف الذكية
بينما تلتهم الحوسبة الذكية طاقة DRAM بوتيرة متضاعفة، تتعرض الإلكترونيات الاستهلاكية للإقصاء بشكل منهجي.
تشير أحدث توقعات IDC إلى أن شحنات الهواتف الذكية العالمية ستنخفض بنسبة %14 على أساس سنوي في 2026 لتصل إلى 1.09 مليار وحدة، متفاقمة من تراجع بنسبة %12.9 كان متوقعًا في فبراير. وتصل Counterpoint Research إلى نتيجة مماثلة — إذ من المتوقع أن تنخفض شحنات الهواتف الذكية العالمية في 2026 بنسبة %13.9 على أساس سنوي، لتصل إلى نحو 1.08 مليار وحدة، وهو أدنى حجم سنوي منذ 2013. وبالنظر إلى الاتجاه طويل الأمد، نمت شحنات الهواتف الذكية عالميًا بنسبة %6.2 في 2024، و%2.1 في 2025، ثم تراجعت بنسبة %13.9 في 2026، مع توقع انخفاض إضافي بنسبة %1.1 في 2027.
ولا يتعلق الأمر بضعف الطلب فقط، بل هو نتيجة مباشرة لإزاحة HBM للطاقة الإنتاجية. فمع أولوية تخصيص الرقائق لصالح HBM وDRAM المخصص للذكاء الاصطناعي، يواجه مصنعو الهواتف الذكية اختناقات في إمدادات LPDDR5X وأنواع الذاكرة المحمولة الأخرى. وتُظهر مراقبة الأسعار الصناعية لدى TrendForce أن أسعار عقود شرائح DRAM المحمولة للربع الثاني من 2026 ارتفعت بنسبة %78 إلى %83 على أساس ربعي، وقد تتضاعف أسعار LPDDR5X على أساس سنوي.
وتعيد ضغوط التكلفة رسم منطق الأعمال في صناعة الهواتف الذكية بأكملها. وتفيد IDC بأن متوسط سعر البيع العالمي للهواتف الذكية بلغ مستوى قياسيًا عند 550 $، بزيادة 100 $ عن 2025. وقفزت حصة تكلفة الذاكرة في مكونات الهاتف من %10–%15 إلى نحو %30–%40.
وللتكيف مع ذلك، يقوم مصنعو الهواتف بتقليص الشحنات، ورفع الأسعار، وتركيز الموارد على خطوط المنتجات الفاخرة. وتتوقع IDC أن تشكل الطرازات التي يزيد سعرها عن 800 $ نسبة %60 من إجمالي الشحنات في الربع الأول من 2026. ومع ذلك، تؤدي زيادة الأسعار إلى مزيد من كبح الطلب على الاستبدال، ما يخلق حلقة سلبية من تراجع الطلب. وتتوقع IDC أنه مع انحسار شح التخزين، قد لا يعود السوق للنمو حتى 2028.
وستنخفض حصة الهواتف الذكية من الطلب على DRAM بشكل كبير، من %43 في 2024 إلى %23 فقط في 2027. وستواصل حصة الإلكترونيات الاستهلاكية في مزيج منتجات DRAM التراجع، مع تحول الطاقة الإنتاجية بشكل متزايد نحو الحوسبة الذكية.
تحول القوة التسعيرية: من يسيطر على اللعبة؟
الاختلال البنيوي بين العرض والطلب غيّر جذريًا موازين القوة التسعيرية.
تُباع HBM بأكثر من خمسة أضعاف سعر كل جيجابايت من DRAM التقليدية. وتواصل Micron تحويل الطاقة الإنتاجية من الذاكرة الاستهلاكية إلى HBM، ما يعزز هوامش الربح الإجمالية بسرعة. وتتوقع Citi أن تقفز هامش الربح الإجمالي لشركة Micron من %39.8 في السنة المالية 2025 إلى %76.9 في 2026، ثم إلى %82.9 في 2027.
وتؤثر هذه القوة التسعيرية حتى على الإنفاق الرأسمالي لدى أكبر شركات التقنية في العالم. ففي أبريل 2026، رفعت Meta إنفاقها الرأسمالي السنوي بنسبة %8 ليصل إلى 135 مليار $، مع إشارة الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرغ تحديدًا إلى ارتفاع أسعار الذاكرة والمكونات كسبب رئيسي. وتبلغ توجيهات Microsoft للإنفاق الرأسمالي في 2026 نحو 190 مليار $، منها 25 مليار $ تُعزى إلى ارتفاع أسعار المكونات.
لكن تركّز القوة التسعيرية يجلب مخاطر جديدة. فصناعة الذاكرة معروفة بدورات العرض والطلب المتقلبة. فإذا قامت SK Hynix وSamsung بزيادة الطاقة الإنتاجية الجديدة في 2026–2027، فقد تنتهي موجة ارتفاع الأسعار في وقت أبكر من المتوقع. وتقدر Citi أن فجوة العرض العالمية في DRAM ستكون حوالي %5 في 2026، مع استمرار هذا الاختلال حتى 2027. وتشير أحدث تقارير Jefferies إلى أنه باستثناء المنتجين الصينيين، من المتوقع أن ينمو المعروض العالمي من وحدات الذاكرة بنسبة %7–%8 فقط في 2026، ويرجع ذلك أساسًا إلى الانتقال إلى عمليات تصنيع أحدث وليس إلى زيادة الطاقة الإنتاجية للرقائق.
تباين التسعير في السوق: تقلبات سهم Micron الحادة
ينقسم السوق بشكل حاد حول مدى استدامة هذه الدورة الفائقة في الذاكرة.
في 22 يونيو 2026، أغلق سهم Micron Technology عند 1,133.99 $، مرتفعًا بمقدار 90.80 $ في يوم واحد، أي بنسبة %8.70. ومنذ بداية العام، ارتفع سهم Micron بأكثر من %260، مما دفع قيمتها السوقية لتتجاوز تريليون $. وشهدت الشركات الثلاث الكبرى في قطاع شرائح الذاكرة جميعها مكاسب ضخمة في 2026 — ارتفعت Samsung Electronics بنسبة %174.96، وSK Hynix بنسبة %218.57.
وقد رفعت المؤسسات في وول ستريت أهدافها السعرية لسهم Micron بشكل جماعي في منتصف يونيو 2026. رفعت Citi هدفها بنسبة %43 ليصل إلى 1,200 $. ورفعت RBC Capital Markets هدفها من 525 $ إلى 1,200 $. ووصفت TD Cowen دور Micron في بناء الذكاء الاصطناعي بأنه "طلب بنيوي، وليس طفرة دورية"، ورفعت هدفها من 660 $ إلى 1,500 $. أما Bernstein فرفع هدفه إلى 1,300 $.
ومع ذلك، يبلغ الهدف السعري الوسيط بين 47 محللاً يتابعون Micron نحو 840 $ فقط، ما يشير إلى انخفاض متوقع بنسبة %15 عن المستويات الحالية. ويبرز هذا التباين الداخلي بين المؤسسات غياب الإجماع حول آفاق دورة الذاكرة.
ستعلن Micron عن نتائج الربع الثالث من سنتها المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية في 24 يونيو 2026. ويتوقع السوق إيرادات بنحو 35.5 مليار $، بزيادة تقارب %274 عن 9.3 مليار $ قبل عام؛ كما يُتوقع أن يبلغ ربح السهم المعدل 19.72 $، بارتفاع %932 عن 1.91 $ العام الماضي. وتبدي Goldman Sachs تفاؤلاً أكبر — إذ تتوقع إيرادات ربع ثالث تبلغ 37.6 مليار $، وهامش ربح إجمالي %83.4، وربحًا للسهم بقيمة 22.07 $.
وسيكون هذا التقرير المالي مؤشرًا رئيسيًا على ما إذا كانت طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا تزال تتسارع.
الخلاصة
حتى يونيو 2026، لم يعد سوق شرائح الذاكرة مجرد تذبذب دوري بسيط — بل أصبح تحولًا بنيويًا عميقًا على مستوى الصناعة.
يدفع الطلب على الحوسبة الذكية HBM نحو نموذج تسعير "طلب لا نهائي، وعرض محدود". وتتعرض الإلكترونيات الاستهلاكية مثل الهواتف الذكية للإقصاء من الطاقة الإنتاجية، لتواجه ضغوط التكاليف وتراجع الطلب في آن واحد. وتتوقع Sigmaintell أنه بحلول 2028، ستستحوذ خوادم الذكاء الاصطناعي على أكثر من %50 من الطلب على سوق DRAM، لتتصدر رسميًا قطاع DRAM. وفي المقابل، ستتراجع حصة الهواتف الذكية من الطلب على DRAM من %43 في 2024 إلى %23 في 2027.
وبين هذين العالمين، لا يوجد حل وسط.
