Gate 深度報導與加密市場分析

美國證券交易委員會（SEC）於 2025 年 9 月 29 日發布不採取行動（no-action）救濟，確認由州特許的信託公司可作為合格託管機構，用於託管由已註冊投資顧問及基金持有的加密貨幣資產。該指引為機構採用符合《1940 年投資顧問法》（Investment Advisers Act of 1940）及《1940 年投資公司法》（Investment Company Act）的數位資產託管安排提供了監管上的明確性。 合格託管機構是什麼 合格託管機構是符合特定監管標準的金融機構，用以持有客戶資產。依《1940 年投資顧問法》，一般而言，已註冊投資顧問需將客戶資金與證券維持在合格託管機構處，以透過監管監督來保護投資人。傳統的合格託管機構包括全國性銀行、聯邦儲蓄協會、已註冊的經紀商－交易商以及期貨佣金商（futures commission merchants）。加密貨幣產業面臨挑戰，因為許多數位資產託管機構不符合既有的這些監管類別。 SEC 對州信託公司的不採取行動救濟 在 2025 年 9 月 29 日，SEC 投資管理司發布一封不採取行動函（no-action letter），確

Grove 的 Basin 流動性網路可在每日穩定幣流動性方面最高提供 10 億美元，以支撐代幣化美國國債資金的贖回需求。 摘要 Grove 推出了一項流動性設施，能夠在每日穩定幣流動性方面最高提供 10 億美元。 Basin 網路旨在支援代幣化國債產品的即時贖回，包括 BlackRock 的 BUIDL 基金。 該發布凸顯代幣化真實世界資產與鏈上流動性基礎設施需求不斷成長，尤其是機構端需求。 公鏈信用基礎建設公司 Grove 已推出名為 Basin 的流動性網路，目標是支援代幣化美國國債資金的即時贖回，這標誌著代幣化真實世界資產擴張的又一重大一步。根據 ChainCatcher 的報導，該平台初期可每日在穩定幣流動性方面最高提供 10 億美元。 該流動性設施旨在支援包含 BlackRock 的 BUIDL 代幣化國債基金以及 Janus Henderson Anemoy 國債基金（JTRSY）在內的產品。Basin 將透過持續運作於鏈上的穩定幣流動性基礎設施，使投資者能夠更有效率地贖回代幣化國債資產。 此發布之際，代幣化國債產品因對與傳統金融工具掛鉤、可產生收益的區塊鏈資產需求上升，

參議院銀行委員會於週四以 15-9 的跨黨派投票通過《數位資產市場明確法案》（Digital Asset Market Clarity Act），使加密市場架構法案更接近可能的整體參議院表決。該法案目前將進入參議院的下一階段，但在成為法律前，仍必須通過整體參議院並與眾議院立法進行協調整合。 亞利桑那州民主黨參議員 Ruben Gallego 與馬里蘭州民主黨參議員 Angela Alsobrooks 加入所有委員會中的共和黨，支持該法案。 法案目的與監管架構 《明確法案》旨在建立一套針對數位資產的聯邦監管架構，包括代幣分類、市場監督、消費者保護以及反非法金融規則。參議院銀行委員會主席 Tim Scott 表示，該法案的目標是終結加密產業多年來的不確定性，稱在執法行動填補了國會所留下的空白之前，開發者、創業者與投資人一直被置於監管灰色地帶。Scott 將這項立法定位為一套市場規則，而非黨派計畫，並表示該法案旨在保護消費者、讓金融創新留在美國，並支援國家安全。 支持者論點 參議員 Cynthia Lummis 擔任參議院銀行委員會下設數位資產小組委員會主席，亦是該法案的主要倡議者之一，她主

富蘭克林坦普頓（Franklin Templeton）首席執行官珍妮·強森（Jenny Johnson）表示，鑑於人們擔憂快速的技術創新可能讓人們對運算與能源需求所作的長期假設變得過時，她正在監測資料中心產業，這是她根據週四接受彭博電視（Bloomberg Television）採訪時所說。 科技風險與規劃時間範圍 強森強調，根據目前的技術來做 20 年的預測所面臨的挑戰。她說：「只要你是根據今天的技術來規劃 20 年，再加上我們看到創新發生的速度，這就可能有風險。」 光子運算作為新興關注點 強森特別點名光子運算（photonic computing）是一項值得留意的新興技術。根據強森的說法，光子運算使用光波來進行快速資料處理，且所需能源遠低於傳統運算方法。她表示，這類技術所帶來的效率提升與降低的能源需求，可能會改變支撐資料中心投資論點的基本假設。

根據倫敦警政廳（Metropolitan Police）的說法，警方在南倫敦的克羅伊登（Croydon）展開為期六個月的試點計畫，部署即時臉部辨識攝影機後，針對女性的性犯罪已被削減。該試點從 2025 年 10 月運行至 2026 年 3 月，並且平均每 35 分鐘就有一次逮捕；期間涉及對女性與女孩施暴的罪行下降 21%。 試點結果與犯罪減少 倫敦警政廳表示，與前一年相同期間相比，該試點整體犯罪下降 10.5%。降幅最大的是涉及對女性與女孩施暴的罪行，該類犯罪在這為期六個月的期間內下降了 21%。 逮捕與嫌疑人識別 在克羅伊登試點期間被逮捕的 173 人中，有一名 41 歲男子因涉嫌強姦而被通緝，以及一名 36 歲女子在 2004 年遭到襲擊罪名後，未能出庭而被通緝 20 年。其他逮捕包含通緝嚴重性侵與綁架嫌疑人的案件。 該技術如何運作 這些攝影機讓警方能夠掃描街上路人的臉部，並立即將結果與一份通緝嫌疑人或已知罪犯的資料庫交叉比對。警方可在「性罪犯名單」框架下，對被定罪的性罪犯進行攔查與詢問；英國內政部（Home Office）將此描述為一種旨在阻止他們再犯的「敵對環境」。 作業細節與

Virtex Technologies 選擇 Gold-i 作為其第一個整合夥伴，將 Virtex 的數位資產經紀業務作業系統與 Gold-i 的 MatrixNET 流動性管理平台連接。此夥伴關係透過單一整合層，讓客戶可存取超過 35 家加密交易所，以及逾 80 家外匯（FX）流動性提供商，反映數位資產基礎設施與傳統電子交易系統之間的趨同。 統一多資產基礎設施 解決營運分散問題 數位資產經紀業者歷史上常使用由不同供應商所拼裝的分散式基礎設施堆疊來開發，包括託管、執行、上手（onboarding）、報告、流動性連接性以及合規。這種做法往往在公司擴張時，造成營運複雜度、整合成本與可擴展性問題。 Virtex 透過模組化的經紀作業系統來解決此問題，將前端交易基礎設施、客戶管理、報告、風險控制與工作流程編排整合到同一個統一環境中。與 Gold-i 的整合，進一步把這套基礎設施延伸至流動性彙集與市場連接。 Virtex 創辦人兼執行長 Ben Radclyffe 表示，此整合可有效地在「開箱即用」的情況下，交付經紀業者所需的「具備生產等級（production-grade）的一整套系統」。強調

Kukkiwon 已正式推出一套由區塊鏈驅動的數位憑證系統，名為 Kukkiwon Digital ID。該系統使跆拳道從業者與教練能透過智慧型手機直接取得品勢（poom）與段位（dan）證書。行動應用程式使用去中心化身分（DID）技術，以取代傳統紙本證書與塑膠身分卡，解決長期存在的問題，包括損毀、遺失、偽造疑慮，以及個人資訊暴露等。該應用程式目前已上架於 Google Play 商店與 Apple App Store。 區塊鏈技術與數位憑證範圍 新推出的系統運用區塊鏈與去中心化身分技術，以強化憑證安全性並提升驗證可靠度。根據 Kukkiwon 的說法，使用者可透過該平台取得 13 種不同的品勢與段位資格，涵蓋第一至第四品勢，以及第一至第九段位的認證。此外，平台也提供與世界跆拳道學院（World Taekwondo Academy）相關的 14 項獨立認證的數位存取。 行動應用程式讓使用者能在不依賴實體文件的情況下，安全地儲存並存取資格憑證。這項轉型代表了對跆拳道資格管理與整體武術社群行政效率的重大現代化。 以 QR Code 進行驗證與安全性強化 新系統的一個主要組成部分是以 QR

根據 MikybullCrypto 和 GalaxyTrading 的技術分析，Dogecoin 正在每週圖表上接近 $0.113 交易，同時仍被限制在一個跨越多年的盤整區間之內。兩位分析師都將目前的走勢結構與此前那個出現在 Dogecoin 2021 年漲勢之前的模式進行對照，暗示若關鍵阻力位被突破，可能會接著出現類似的擴張階段。 目前價格結構與支撐-阻力位 Dogecoin 正在一個大型緊縮區間內移動，該區間由兩條趨勢線所界定。上方的黑色趨勢線充當阻力，而下方上升的趨勢線則提供長期支撐。根據 MikybullCrypto 的圖表分析，價格目前在經歷數月的橫盤後，正位於支撐區附近。 圖表結構顯示 DOGE 尚未確認突破。相反，這種加密貨幣仍在區間內累積壓力。若能出現一段明確的價格上破上方趨勢線，將是突破佈局啟動的主要訊號。 分析師目標價格與對照 2021 佈局 MikybullCrypto 表示，$2 到 $5 的目標「似乎並不遙遠」。圖表標出了紫色的上行區域，延伸至更高的那些水位，反映出在 DOGE 從類似的緊縮型態中突破時，可能會再次出現 2021 年那種風格的走勢。 Galax

美國現貨比特幣 ETF 於 5 月 13 日出現 6.304 億美元淨流出，創下超過三個月以來最大的單日撤出規模，因為通膨數據引發廣泛的機構風險厭惡。這些流出逆轉了先前連續五週的資金流入；根據 Farside Investors 的數據，截至 5 月 6 日當週，淨流入累計約 38 億美元。 ETF 流出拆解 BlackRock 的 IBIT 以 2.847 億美元的流出領先，其後是 ARK Invest 的 ARKB（1.771 億美元）、Fidelity 的 FBTC（1.332 億美元）以及 Bitwise 的 BITB（3540 萬美元），合計占當天損失的全部。5 月 13 日的流出是自 1 月 29 日以來最糟的單日表現；當時比特幣 ETF 流失 8.178 億美元。 比特幣 ETF 的拋售已在多日內逐步累積；5 月 7 日資金流失 2.685 億美元，5 月 12 日又進一步流失 2.332 億美元。 通膨數據觸發市場轉向 4 月的消費者物價指數（Consumer Price Index）為 3.8%，高於預期，且為自 2023 年 9 月以來的最高讀數。一天後，生產者物價

Anthropic 推出 Claude for Small Business，讓 Claude 融入 QuickBooks、DocuSign、PayPal、Microsoft 365、Google Workspace 等工具，協助中小企業處理薪資、帳務與商業洞察，讓 AI 成為日常工作流的執行層。這是其企業級策略的一環，同時引發市場對 SaaS 的再評估；若 AI 成為主要介面，傳統 SaaS 供應商價值可能被重新定義。Dario Amodei 警告若不跟上 AI 轉型，SaaS 公司可能失去市值甚至破產。

Eneos Holdings 於 5 月 14 日宣布，將以約 22 億美元收購美國油企 Chevron 在新加坡 Refining Company 的 50% 持股，以及涵蓋東南亞與澳洲的其他資產；此舉也標誌著這家日本公司的首個位於日本以外的煉油業務。Eneos 表示，包含 Chevron 在越南、澳洲、菲律賓與馬來西亞資產的這筆交易，預計將於 2027 年完成。 交易架構與資產 此次收購涵蓋 Chevron 在新加坡 Refining Company（SRC）的持股，該公司在新加坡經營一座 290,000 桶/日的煉油廠。PetroChina 透過其子公司 Singapore Petroleum Co 持有其餘 50% 持股。交易亦包括 Chevron 在新加坡的 Penjuru 碼頭與潤滑油設施，該設施的儲存容量約為 400,000 立方公尺，折合約 250 萬桶原油。 策略考量 Eneos Holdings 執行長 Tomohide Miyata 表示：「這項投資代表了強化連接日本與東南亞及大洋洲的業務平台的重要一步。」Chevron 下游、交物流與化工業務總裁 Andy Wa

2026 年 5 月，美國通膨數據的連續「爆表」正在深刻改寫全球風險資產的定價邏輯。當地時間 5 月 13 日，美國勞工統計局公布的數據顯示，4 月生產者價格指數（PPI）年增攀升至 6.0%，遠超市場預期的 4.9%，環比飆升 1.4%，創下 2022 年 3 月以來最大單月漲幅。剔除波動較大的食品和能源後，核心 PPI 年增上漲 5.2%，同樣是 2022 年以來的最強讀數。 緊隨週二公布的 4 月 CPI（年增 3.8%，創近三年最高），兩大通膨指標聯手釋放出一個清晰訊號：這波通膨的驅動力並非短期擾動，而正在形成系統性的價格壓力。對加密市場而言，這意味著一段投資人此前未曾計入的宏觀敘事——聯準會重新加息——正在逼近現實。 誰的 PPI 爆表：能源衝擊如何穿透供應鏈傳導至終端通膨 4 月 PPI 超預期的核心驅動力是能源成本的「二次通膨」。數據顯示，4 月美國能源成本年增飆升 7.8%，直接拉高商品價格的整體漲幅，其中約四分之三源自最終能源價格的跳漲。深層結構拆解顯示，石油天然氣開採業價格上漲 28.6%，石油煤炭燃料加工價格上漲 14.2%，化纖製造上漲 5.4%，化工製造上漲

根據申報文件和執法文件，Tether 已凍結與 Gurhan Kiziloz 相關、價值 2.13 億美元的加密貨幣資產；該凍結是因巴西政府指控其未繳賭博稅款，並指其未註冊的數位代幣發售行為所致。此次凍結影響了分散於多個數位錢包的持倉，這些錢包與 Kiziloz 在 2021 年至 2024 年間所經營的遊戲營運相關。巴西當局指稱：其稅務義務未被履行，且加密貨幣銷售在未獲得監管核准的情況下仍在進行。 監管指控 巴西當局已將該加密貨幣代幣銷售定性為違反證券註冊要求。稅務爭議與所指稱的證券違規行為相互交織，讓 Kiziloz 面臨雙重監管風險；當局正從兩方面同時追求民事執法。由 Kiziloz 控制的遊戲平台在爭議期間處理了顯著的活動量，儘管稅務問題仍與監管機關持續爭執。 Tether 的執法角色 Tether 依照巴西官員的要求，對資金採取阻止措施。該穩定幣發行方在 2025 年期間已處理類似的執法行動：在其他案件中凍結了 1.8 億美元，且自其展開合規作業以來，累計凍結資產已超過 30 億美元。申報文件中已注意到使用多個錢包來持有被凍結資金；當局已逐一辨識並鎖定每個錢包，以執行全面凍結

Wyden 已將 EDX Markets 整合進其機構數位資產交易平台，擴大銀行、經紀商與機構交易公司對集中清算加密流動性的存取。此整合將 Wyden 的執行與編排基礎設施直接連接至 EDX Markets 的撮合引擎，使機構參與者能透過單一交易環境存取彙總流動性與集中清算的交易工作流程。這項合作反映了正在機構數位資產市場中發生的更廣泛轉型：基礎設施供應商愈來愈試圖複製傳統金融市場中熟悉的營運架構。 為何機構加密市場正朝向集中清算移動 傳統金融市場與早期加密交易場所有的一項最大結構差異，涉及清算與交易對手方風險管理。多數加密交易所歷史上都在沒有獨立清算機構的情況下運作，改採垂直整合模式：執行、託管、結算與風險管理都在同一平台內完成。這種結構為習慣傳統市場基礎設施的機構公司帶來了營運與交易對手方層面的疑慮。 EDX Markets 旨在針對這個問題的一部分：在數位資產交易中引入集中清算機構架構。該平台將交易活動與託管及結算分離，同時使用淨額結算與破產隔離的擔保品安排，意圖降低交易對手方曝險。這種模式類似於傳統衍生性商品與證券市場中常見的基礎設施。 透過已被銀行與經紀商使用的機構交易基礎設

加州一名女子控告 OpenAI，稱 ChatGPT 未經同意就透過 Facebook Pixel/Google Analytics 將用戶查詢與個資傳給 Meta 與 Google，涉 ECPA 與加州 CIPA；若成立集體訴訟，賠償或逾 500 萬美元。案件仍在初期，顯示 AI 隱私與同意機制的重大議題。

2026 年 5 月 13 日，Ledger 宣布將無限期暫停其在美國進行首次公開募股（IPO）的計畫，理由是「動態市場狀況」以及監管環境不斷變動，作為延後的主要推動因素。這家總部位於巴黎的硬體錢包製造商原本預期將在 Nasdaq 上市，估值超過 50 億美元，並表示此決定反映的是一項策略性舉措，目的是在保留營運彈性。執行長 Pascal Gauthier 強調，暫停並非財務走弱的訊號，而是為了確保 Ledger 能持續在去中心化安全領域進行創新，同時避免被公眾股權市場在短期內施加的壓力所牽制。 美國股市波動與監管逆風 Ledger 的決策源於美國股市的現階段波動。該市場中，多家備受矚目的科技新上市表現，較其私募估值明顯落後。隨著比特幣在接近 8 萬美元的水位附近上下波動，且美聯準正進行領導層轉型，市場對純粹型區塊鏈公司的偏好變得愈發分化。機構投資人目前正在優先考量現金流為正的實體，而非那些具備高成長、但燒錢比率偏高的公司。 《CLARITY 法案》的落地，為數位資產公司引入了新的申報規定。Ledger 管理層認為，等待監管環境趨於穩定，最終將帶來更成功且更穩定的公募進行時機。透過在另

吳淡如在新書與節目中警示通膨灰犀牛逼近，反對股債配置，認為美債高發債壓力與去美元化影響下風險上升，高收益債不穩。她認為股票比債券更能對抗通膨，看好長期製造業、基建及成長型指數基金。實物資產方面主張5%以內控風險，認為房地產與新案具抗跌力；對黃金與加密資產採保留態度，並自有比特幣現貨，屬投機性佈局。